国金证券
/ 2022.11.06 /
各行业周报观点集锦
本周重点推荐新能源、CXO、机械。
新能源：硅片降价信号意义为主，年内降价空间与时间均已十分有限，Q4高景气放量的趋势明确，判断后续的负反馈节奏将基本遵循“硅片降价&降开工、硅料降价、组件降价（激发增量需求）、电池片降价”的循环进行。隆基新品发布会亮点颇多，打开了光伏组件从工业品走向消费品的新思路。近期市场加速演绎电池片盈利超预期改善逻辑，建议重点关注除第三方电池供应商以外，同样能够充分受益的具备大规模电池产能的硅料及组件龙头。
CXO：国内三季报来看CXO板块（特别是龙头企业）订单和业绩持续超预期，多数公司订单高增长、排产饱满，业绩高增长、未来成长确定性强。海外CXO企业的三季报来看非新冠医药创新研发需求旺盛，特别是biotech需求稳定，好于之前市场预期。目前板块估值及市场情绪处于历史底部，看好CXO板块估值持续修复。继续重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域龙头。
机械：通用机械有望迎来板块性投资机会，首推工业母机，空间大、“自主可控”必要性强。2021年中国金属加工机床进口额74.6亿美元，高端数控机床国产化率低于10%，国产替代空间巨大。在逆全球化背景下，机床“自主可控”必要性较强，涉及产业链关键“卡脖子”环节、面向高端制造业的优质公司将迎来投资机会。
目录
周报导读
总量研究
《高强度加息，或步入尾声》
《策略观点速递：是“反转”》
《金工周报：IH主动对冲策略超额达 1.52%，能源板块有望维持强势》
新能源行业
《电车周报：国内汽车销量走强，美国电动车创新高》
《电新周报：硅片降价信号意义为主，关注预期落后方向》
创新技术&TMT
《创新技术产业双周报：三季度业绩分化，看好自主可控》
周期行业
《机械周报：通用机械需求临近复苏，首推工业母机》
《地产周报：央国企单月销售增长，中债增支持民企融资》
《化工周报：板块估值有所修复，建议关注自主可控方向》
医药健康
《医药周报：三季度整体向好，多维度看好医药成长》
大消费
《食饮周报：如何看待疫后修复投资契机？》
《农林牧渔周报：生猪价格震荡调整，关注种植链投资机会》
《家电周报：双 11 专题(3)：第一波预售+现货，海信、小熊、科沃斯亮眼；疫后消费投资逻辑梳理》
《交运周报：Q3 快递公司业绩分化，油运运价小幅回升》
《社服周报：餐饮龙头恢复势头良好，中国大陆边际回暖》
《钻石珠宝周报：1 克拉 CVD 价格连续三周回升，关注持续性》
总量研究
《高强度加息，或步入尾声》
【宏观赵伟】①作为美国经济“遮羞布”的就业市场走弱，意味着美联储紧缩的“底气”越发不足。疫情“长尾”效应对就业市场等的制约逐步显现，叠加去库周期的开始等，共同加速经济动能下滑。以史为鉴，PMI新订单指数自年中持续跌破50%的荣枯线，指向“衰退”窗口或在冬春之交。
②高强度加息或步入尾声，紧缩态度的边际缓和将成为下一阶段的焦点。作为影响核心通胀的关键变量，房价、薪资增速的顶点均已出现，意味着美联储大幅上修终点利率的概率不大。叠加固定利率主导下，货币“紧缩”效应存在滞后性、或在2023年及以后集中加速显现，也将反过来影响加息步伐。目前布拉德等部分官员已释放偏鸽派信号，后续态度的变化值得重点关注。
风险提示：政策效果不及预期、疫情反复超预期。
《策略观点速递：是“反转”》
【策略艾熊峰】A股市场或有望重演反转级别的行情。1）国内经济预期底部修复+海外紧缩预期缓和。2）市场将迎来密集的政策催化。3）如果把今年4月底当作中期的市场底部，那么参照2018年底和2020年3月市场中期底部后的行情演绎，中期底部后市场都会经历一轮明显的反转行情（也就是情绪高涨，换手率快速提升）。我们认为四季度和明年初的行情值得期待。行业配置：1）光伏储能、机械、通信；2）食品饮料、汽车零部件；3）券商、黄金。
风险提示：经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。
《金工周报：IH主动对冲策略超额达 1.52%，能源板块有望维持强势》
【金工郭子锋】股指期货市场：整体本周各期指底部反弹均大幅收涨，市场预期上四大股指估值水平均处于较低水平，市场是否底部反转仍需观察，后续我们估计四大期指或将升水略收窄和贴水略加深，总体基差率保持在当前水平。商品市场：持续看好黄金的长期配置价值。权益市场震荡可关注大宗商品传导链，长期供求的再平衡才是定价的核心。市场整体再次体现趋同性，能源板块如期表现强势。从国内驱动来看，需求引导的地产相关商品反弹可能领先于的房地产市场数据实质见好；警惕国内出口回落带来部分出口商品上游原材料的需求下降。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
新能源行业
《电车周报：国内汽车销量走强，美国电动车创新高》
【电车陈传红】推荐宁德时代，恩捷股份，天赐材料，松原股份，新泉股份。终端：车企分化或是主旋律。Q3全球终端销量兑现度仍然很高，目前市场对23年景气度产生了分歧。9月开始特斯拉、小鹏陆续开启降价，我们认为，终端结构性分化趋势将越来越明显，重点关注比亚迪和特斯拉。汽零：重点关注特斯拉供应链、新技术、国产替代三大方向。中期看，汽零的驱动力是大客户、自主崛起、国产替代新技术：大客户角度关注特斯拉供应链，国产替代方向关注被动安全，新技术维度关注空悬、一体化压铸、微电机、车灯、控制器等。电池：重点关注低成本优势龙头+新技术。低成本优势龙头公司已经进入可配置区间，Q3看部分龙头经营稳健性远超行业整体，重点关注宁德时代、恩捷股份、天赐材料等。新技术方向关注PET、锰铁锂等。
风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。
《电新周报：硅片降价信号意义为主，关注预期落后方向》
【电新姚遥】推荐通威股份，阳光电源，隆基绿能，天合光能，晶澳科技。硅片降价信号意义为主，年内降价空间与时间均已十分有限，Q4高景气放量的趋势明确，判断后续的负反馈节奏将基本遵循“硅片降价&降开工、硅料降价、组件降价（激发增量需求）、电池片降价”的循环进行。隆基新品发布会亮点颇多，打开了光伏组件从工业品走向消费品的新思路。近期市场加速演绎电池片盈利超预期改善逻辑，建议重点关注除第三方电池供应商以外，同样能够充分受益的具备大规模电池产能的硅料及组件龙头。
【风能姚遥】推荐东方电缆，日月股份，明阳智能，金雷股份，金风科技。Q3装机偏低扰动短期业绩，明年风电装机、招标、业绩兑现有望三高，国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。
【电力设备张哲源】推荐云路股份，望变电气，汇川技术，南网科技，国电南瑞。1）电网：推荐配电变节能改造、南网、电表、配网数字化等赛道。2）工控：国产化进程与项目市场突破持续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。
【氢能商鸿宇】推荐昇辉科技，美锦能源，雄韬股份，京城股份，九丰能源。国鸿氢能申报IPO，龙头即将登陆资本市场，燃料电池进入IPO时代，建议关注头部企业IPO进展；示范城市群和非示范城市群齐发力，三地区规划FCV近15000辆，FCV规划量逐步加码；专项输氢管道是未来氢气输送的终极方式，当前缺口大，市场拥有上千亿元增长空间。
风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；传统能源价格趋势性大幅下行风险。
创新技术&TMT
《信息技术产业双周报：三季度业绩分化，看好自主可控》
【电子樊志远】持续推荐澜起科技，长川科技，江丰电子，兆易创新，法拉电子。三季度板块持续分化，看好半导体自主可控及新能源用电子半导体。板块分化明显，半导体设备（营收及利润同增66%、118%）、设备零部件（营收及利润同增 68%、67%）持续高增长，半导体材料（营收及利润同增 23%、29%）、功率半导体（营收及利润同增16%、14%）继续保持增长，但增速放缓。受下游需求减弱及降价的影响，半导体设计/元件/光学/消费电子板块的营收及利润出现了明显的下降。
【通信罗露】推荐移远通信，和而泰，中国移动，中兴通讯，拓邦股份，中际旭创。通信行业三季报稳中向好，关注高成长与数字新基建。前三季度各板块营收同比增速主要集中在 0%~30%之间：光通信（+23.16%）、光模块及器件（+22.96%）、云视讯（+15.24%）、物联网（+13.13%）营收开始发力，位列增速前四。展望 Q4 及 2023 年，5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等数字新基建板块景气度有望逐步提升。
【计算机孟灿】推荐恒生电子，海康威视，奇安信。持续看好 Q4 到明年的行业机会，认为计算机板块会迎来以年度为单位的更好的投资窗口。景气投资视角下，信创、工业软件、智能驾驶等也具备机遇。需要注意的是，考虑到 Q3 国内经济复苏及疫情节奏，部分细分领域弱复苏，而非之前市场预期的温和回暖或者强复苏，进入 Q4 及明年 Q1，板块总体景气向上，但可能部分细分领域还存在变数，明年 Q2 开始的板块全面复苏态势可能更值得期待。
风险提示：新能源车/智能手机销量不及预期；美国芯片法案产生的风险等。
周期
《机械周报：通用机械需求临近复苏，首推工业母机》
【机械满在朋】建议关注科德数控，合锻智能，应流股份，欧科亿，安徽合力。通用机械有望迎来板块性投资机会，首推工业母机。1）中游通用机械行业需求领先库存周期变化约 6-12 个月，我们判断，通用机械行业需求拐点临近，今年底或明年初有望开启新一轮需求上升周期。2）工业母机空间大、“自主可控”必要性强，在逆全球化背景下，机床“自主可控”必要性较强，涉及产业链关键“卡脖子”环节、面向高端制造业的优质公司将迎来投资机会。
风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。
《地产周报：央国企单月销售增长，中债增支持民企融资》
【地产杜昊旻】推荐组合中国海外发展，绿城中国，建发国际集团，滨江集团，贝壳。首推稳健经营且能保持一定拿地强度的头部央国企和改善型房企，其次政策放松或加大市场活跃度，建议关注强房产交易平台。本周新房成交同比持续下降，环比受二三四线城市带动持续转正；二手房成交同比持续转正，恢复速度更为明显。金九银十百强房企销售同比下降，而部分央国企销售销售逆势增长。三部门加大支持民营房企融资，或将有更多企业通过中债增发债进行融资。
风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。
《化工周报：板块估值有所修复，建议关注自主可控方向》
【化工陈屹】重点关注中旗股份，东材科技，万润股份，泰和新材。当前位置不少标的赔率较高，建议采取以时间换空间的策略。方向上，建议重点关注自主可控方向，比如：种子安全、中高端材料的进口替代。
风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。
医药健康
《医药周报：关注医保谈判，多维度看好医药板块行情》
【医药王班】推荐关注以岭药业，恒瑞医药，荣昌生物，药明康德，先声药业。关注医保谈判催化下的药品方向，政策催化下的中医药方向，自主可控、国产替代背景下的医药供应链特别是科学仪器方向，以及疫情防控相关口服药、疫苗方向。药品：三季报趋势确定向好，复苏兑现持续中。建议关注龙头药企估值修复、创新型 Biotech 研发不断进展、估值处于底部企业有机会出现反转及中成药（特别是中药创新药）四个方向。CXO：国内三季报来看 CXO 板块（特别是龙头企业）订单和业绩持续超预期，多数公司订单高增长、排产饱满，业绩高增长、未来成长确定性强。看好 CXO 板块估值持续修复。医药先进制造：看好后续原料药制剂一体化+制剂出海+CDMO产业升级驱动基本面持续向上，盈利能力持续恢复。
风险提示：新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。
大消费
《食饮周报：如何看待疫后修复投资契机？》
【食饮刘宸倩】推荐贵州茅台，泸州老窖，洋河股份，古井贡酒，青岛啤酒，洽洽，安琪酵母。我们认为疫后消费复苏遵循：消费场景开放、消费情绪回暖、消费力释放三步走。建议关注三条主线1）Q4经营稳健，业绩确定性强；2）前期受损明显，修复弹性大；3）目前估值性价比凸显。白酒：强势品牌力+饮用场景多元化+区域分布分散化可以弱化外部冲击对于酒企实际动销的影响。1)从受损需求恢复的角度而言，推荐舍得、酒鬼等。2)从估值修复的维度看，建议重视高端酒当前配置价值。啤酒：消费场景中餐饮、夜场占比一半左右，疫情之下需求受损。重申啤酒在疫情复苏主线中排序靠前。1）行业高端化逻辑尚处于早期，升级空间广、韧性强，且为供给端共同推动。2）10月板块调整较多，已有安全边际，看好超跌下的估值修复行情。中长期行业高端化+经营效率逻辑不变（未来几年利润增长中枢在20%+），跨期持股意愿增强。食品综合： 1）从弹性角度来看，关注餐饮供应链以及线下连锁板块2）结合估值水平，推荐洽洽。
风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。
《农林牧渔周报：生猪价格震荡调整，关注种植链投资机会》
【农林牧渔刘宸倩】推荐牧原股份，大北农，隆平高科，登海种业，圣农发展。三季度生猪养殖板块盈利明显改善，目前生猪养殖板块回调后估值处在较低位置，四季度养殖板块业绩有望环比改善。近期受到二次育肥出栏和政策影响，猪价有所回调，随着消费旺季到来生猪价格有望回升，建议关注估值修复机会。受到极端天气影响，预计玉米种子单产减产15%以上，玉米种子供给偏紧，玉米种子价格有望提升。从预收款情况来看，种子企业预计四季度收入同比大幅增长，转基因作物商业化有望加速推进，种业市场规模有望扩容。海外禽流感疫情愈演愈烈，目前日本、越南等地也出现了禽流感疫情，建议关注海外祖代鸡引种受限和国产替代机会。
风险提示：产能去化不及预期、转基因玉米推广进程延后、动物疫病爆发、农产品价格波动。
《家电周报：双 11 专题（3）：第一波预售+现货，海信、小熊、科沃斯亮眼；疫后消费投资逻辑梳理》
【家电谢丽媛】推荐科沃斯，极米科技，新宝股份，海尔智家，美的集团。11 月 3 日，双十一第一波现货结束，白电品牌表现相对较好，多数品牌量额均实现双位数增长。后续随疫情改善，我们认为消费有望迎来明显复苏。面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道：扫地机、投影仪、厨小。2）Q3 空调高增，需求与盈利修复能力强，原材料降价催化的白电龙头。
风险提示：原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。
《交运周报：Q3 快递公司业绩分化，油运运价小幅回升》
【交运郑树明】重点关注组合：顺丰控股，圆通速递，宏川智慧，盛航股份，中国国航。快递：Q3 快递公司业绩分化，申通业绩增长明显。价格战监管持续，叠加资本开支高峰或已过去，产能跟业务量更加匹配，盈利有望持续释放。物流：化工物流龙头业绩增长确定性强，ToB 供应链需求广阔，龙头业绩增长确定性强。航空机场：Q3 国内疫情反复，叠加油汇冲击，航司机场盈利下滑。中长期航空需求终将恢复增长，权威机构 IATA 与 ACI均预测 2024 年全球航空需求超过 2019 年，新冠疫情影响消除后，行业投资价值凸显。航运：VLCC 运价小幅回升，关注油运供需好转机会。
风险提示：疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
《社服周报：餐饮龙头恢复势头良好，中国大陆边际回暖》
【社服叶思嘉/鲍秋宇】重点关注呷哺呷哺，华住集团，奈雪的茶，复星旅游文化，君亭酒店。餐饮龙头（如百胜中国整体同店已恢复至21年同期水平）恢复势头良好，中国区受疫情影响短期仍有承压，但边际已有回暖。我们认为Q4疫情波动下基本面修复仍面较大压力，预期修复加强驱动行业出现β行情，短期推荐边际有一定改善、弹性空间较大的标的。
风险提示：全球疫情反复风险、汇率波动风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动。
《钻石珠宝周报：1克拉CVD价格连续三周回升，关注持续性》
【钻石珠宝罗晓婷】建议关注中国黄金、力量钻石、中兵红箭。本周全球培育钻价格延续自 9 月中旬以来总体企稳态势，且 1 克拉 CVD 钻石价格连续三周现回升态势、均价累计提升14%，带动本周 1 克拉 HTHP 及 CVD 大小克拉价格不同幅度回升，关注后续可持续性。短期三季报利空逐步出尽，关注国内包销联盟进展情况，择机布局两条投资主线：1）全产业链/延伸产业链：中国黄金/力量钻石；2）技术硬核、最后王者、关注股权激励落地进度的中兵红箭。
风险提示：培育钻石：价格准确性，印度进出口数据不及预期，培育钻毛坯/裸钻价格波动。黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。
举报电话: 13816368049
