海通策略 | 今年第二波行情的主线

　　荀玉根

　　海通首席经济学家、首席策略分析师

　　S0850511040006

　　投资要点

　　核心结论：①估值和基本面指标指向市场处在历史大底，情绪面正好转，年内第二波行情有望展开。②十月中旬以来股市结构分化，科创50表现更优，数字经济、安全、消费服务板块亮眼，跟政策及预期有关。③结合估值、基本面、政策，新行情主线重视高景气成长，如数字经济、新能源链。

　　第二波行情有望逐渐展开。复盘近期市场表现，A股各大指数已陆续开始上涨。科创50、创业板指、中证1000启动较早，10月中旬就已企稳上涨，其中科创50表现最强。从估值和基本面领先指标来看，A股在4月末和10月末形成的底部比较扎实，且三季度大部分经济数据已经有所恢复。10月情绪面对市场仍有扰动，但目前已出现好转迹象。日前外资大幅流出虽对市场表现形成拖累，但近期影响情绪面的几个因素都出现了边际改善，一方面美联储加息幅度顶点可能已经出现，另一方面人民币单边贬值趋势暂缓，稳增长推动宏微观基本面回暖将成为年内第二波行情的催化剂。

　　近期盘面特征可能显现新主线信号。行业方面，二十大开幕以来行业主线逐渐明朗，10月17日以来TMT、军工和消费行业涨幅居前，从近一周的行业表现看，汽车、食品饮料、社会服务、商贸零售等消费行业领涨。可见，数字化、安全、消费服务已逐渐成为三大行业主线。对应概念指数看，近期与前述三条主线相关的概念指数涨幅居前。我们用10月17日以来233个wind概念指数中涨幅前列的指数为样本，通过计算其中与数字化、安全、消费主题相关的指数（涉及数字经济、自主可控、消费医药等细分领域的概念指数）占涨幅前列的概念指数的比重衡量前述三大主线的表现，可以发现大会以来涨幅前10%的概念指数中与前述主题相关的占比高达82%、涨幅均值为14%，前20%中占比为84%、涨幅均值为12%，前30%中占比为84%、涨幅均值为10%。此外，近期科创50优于上证50、沪深300，且科创50于10月中旬已开始企稳上涨，相较其他指数启动更早、回升速度更快。代表性指数表现分化或源于指数成分股的行业结构不同，指数成分中与数字化、安全、消费服务相关的行业占比高，其具有更好的表现。

　　新主线背后的政策脉络。随着二十大的胜利召开，指导中国未来发展方向的许多政策已经明晰。具体来看：①数字经济：二十大报告提出建设数字中国，加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。从产业发展方向看，数字基建和数字应用正加快推进，作为数字经济集合应用的智慧城市有望成为数字经济的首要落地场景。②安全：二十大报告中国家安全被置于重要位置，报告提出要统筹发展与安全，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全。我们认为面对外部形势的变化，国内势必要在商品和核心技术领域增强自主可控能力。③消费服务：二十大报告提出坚持高水平对外开放，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。这轮行情，优先关注数字经济+新能源，结合我们所分析的市场正在酝酿的三大投资主线，我们认为当前高景气成长中数字经济、新能源更值得关注。数字经济方面，政策支持下智慧城市加速落地或成行情催化剂，新能源方面，关注高景气的新能源车和光伏。

　　风险提示：国内疫情恶化影响国内经济；美国经济硬着陆影响全球经济。