【国金晨讯】光伏&储能：Q4景气超预期；3Q22业绩剖析：油和煤产业拖累整体业绩，亮点在中下游

　　国金晨讯11月3日

　　目录

　　1. 政策暖风频吹，光伏Q3业绩靓、Q4景气超预期

　　2. 2022年三季报剖析：油和煤产业拖累整体业绩，亮点在中下游

　　3. 建发国际点评：第二次激励计划落地，业绩维持逆势高增

　　4. 爱博医疗点评：多焦点人工晶状体获批，填补该领域国产空白

　　5. 禾川科技22年三季报点评：业绩符合预期，新品放量有望驱动盈利向上

　　今日精选

　　【策略艾熊峰】三季报整体略低于市场预期，收入和利润增速均有所回落。拖累业绩下滑的主要行业是煤炭/基础化工/石油化工，剔除后非金融企业利润增速由中报-7.9%回升至-6.7%。主板利润增速延续下降趋势，但科创板和创业板业绩继续改善。ROE和净利润率保持相对稳定，机械/家电/汽车等中下游毛利率明显改善。资本开支增速继续下行，经营现金流延续改善。

　　【地产杜昊旻】持续推荐建发国际，公司第二次股份激励计划落地，认购价格7.01港元/股，业绩维持逆势高增。国资背景&市场化激励，绑定公司股东和管理层利益。销售逐步恢复，10月单月销售同环比均为正，在厦门市占率超20%，深耕助力实现品牌溢价。积极错峰拿地，补充优质项目，财务结构稳定，三道红线均绿档。

　　【医疗袁维】建议关注爱博医疗，公司非球面衍射型多焦人工晶状体获批，填补国产多焦人工晶状体产品空白。近年来，公司在近视防控领域不断突破，离焦镜有望成为新的增长点，目前公司有晶体眼人工晶体、Edof晶体均在研发中，我们认为公司在研产品丰富，长期增长动力充足。

　　【机械满在朋】建议关注禾川科技，受益光伏、锂电终端客户放量，22Q3公司实现营收2.3亿元，同比+34.3%。我们认为随着通用自动化逐渐复苏，公司层面订单有望持续提升。预计Q4公司自制SOC芯片将持续在新产品中批量使用，自研芯片占比有望从当前20%提升至23年上半年 80%左右。

　　持续推荐

　　政策暖风频吹，光伏Q3业绩靓、Q4景气超预期

　　姚 遥

　　新能源组

　　新能源首席分析师

　　核心观点：光伏&储能：补贴核查（合规项目公示）、多晶硅保供政策均为明确利好，切勿被居心叵测之人带偏节奏；Q4国内装机、产业链价格继续超预期，行业景气度高位坚挺，板块行情历史多次证明：强基本面背景下的情绪低迷阶段正是布局良机，继续重点看好：储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线（设备+自动化/能耗优势制造商+北美本土龙头供应链），以及调整充分的核心辅材龙头（胶膜、玻璃）。

　　风电：Q3装机偏低扰动短期业绩，明年风电装机、招标、业绩兑现有望三高，国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。

　　风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；传统能源价格趋势性大幅下行风险。

　　三季报总结

　　2022年三季报剖析：油和煤产业拖累整体业绩，亮点在中下游

　　艾熊峰

　　策略组

　　策略高级分析师

　　核心观点：整体业绩筑底，油和煤产业业绩形成拖累，双创板块业绩增速保持强劲。2022年三季报整体略低于市场预期，收入和利润增速均有所回落。前三季度非金融企业收入增速为9.5%，较中报的9.9%回落0.4个百分点。利润增速为3.1%，较中报的4.6%回落1.5个百分点。其中拖累业绩下滑的主要行业是石油和煤炭相关产业。剔除煤和油相关产业，非金融企业利润增速延续改善趋势，利润增速负增长幅度进一步收窄，由中报的-7.9%回升至-6.7%。ROE和净利润率保持相对稳定，中下游毛利率明显改善。对机械、家电和汽车等典型的中下游行业来说，利润增速逐步回升，其中毛利率改善同样尤为显著。资本开支增速继续下行，经营现金流延续改善。

　　风险提示：经济下行超预期（稳增长政策力度不及预期，海外经济下行）、宏观流动性收缩风险（美联储超预期收紧）、海外黑天鹅风险（地缘政治冲突升级）

　　今日关注

　　建发国际点评：第二次激励计划落地，业绩维持逆势高增

　　杜昊旻

　　房地产组

　　房地产首席分析师

　　核心观点：2022年11月2日，建发国际集团发布2022年限制性股份激励计划，董事会拟向不超过700名激励对象授予合计5000万至1亿股限制性股份，激励对象可以每股7.01港元的价格认购配发的股份。我们认为国资背景&市场化激励，绑定公司股东和管理层利益。此次股份激励为公司上市以来的第二次激励计划，第一次为2021年3月公司向271名激励对象授予3530万股限制性股票，授予价格为7.22港元/股。截至2022年6月底，公司管理层持股计划+股权激励占总股份比例达5.43%，在此次股份激励完成后，该比例将超过8%，在典型央国企中属于高比例。公司两次股份激励强度均较高，第一次人均激励力度达94.0万港元，而第二次人均激励力度在50-100万港元，高于厦门其他国企的激励力度。销售逐步恢复，深耕助力实现品牌溢价。公司2022年1-9月权益销售金额741亿元，同比-26.9%（克而瑞百强房企销售同比-46%）；下半年起公司加大推货，在宽松政策背景下，销售逐月回升，10月单月销售同环比均为正。主打高端改善产品，深耕厦门、成都等核心一二线城市，1-9月厦门销售金额前十项目中有4个为公司项目，公司在厦门的市占率超过20%。

　　风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企债务违约。

　　爱博医疗点评：多焦点人工晶状体获批，填补该领域国产空白

　　袁 维

　　医疗组

　　医疗首席分析师

　　核心观点：2022年11月1日，公司发布公告，公司的“非球面衍射型多焦人工晶状体”于近日通过国家药品监督管理局创新医疗器械特别审查获批注册。我们认为公司非球面衍射型多焦人工晶状体获批，填补国产多焦人工晶状体产品空白。非球面衍射型多焦人工晶状体属于高端屈光性人工晶状体，该产品利用衍射光学原理实现分光，结合非球面扩景深技术，在治疗白内障的同时，可一定程度上弥补单焦点人工晶状体视力不佳的不足，使患者获得更好的术后视觉和生活质量。目前国内多焦人工晶状体产品全部依赖进口，公司开发的非球面衍射型多焦人工晶状体产品基于多项创新技术，已获得多项专利授权，有望填补国产多焦人工晶状体产品的空白。多焦人工晶体推出，有望带动公司人工晶体产品出厂价提升。公司人工晶状体产品型号为AM1UH、AM2UH、AM3UH、AM4UH，产品规则为光角度+6.0D~+30.0D，以0.5D为间隔，适用范围为成年人白内障患者的近视矫正。考虑到多焦人工晶体属于高端晶体，价格预计高于单焦人工晶体，随公司多焦人工晶体的放量，有望带动公司人工晶体产品出厂价提升。

　　风险提示：人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期；产品研发获批不及预期。

　　禾川科技22年三季报点评：业绩符合预期，新品放量有望驱动盈利向上

　　满在朋

　　机械组

　　机械首席分析师

　　核心观点：受益光伏、锂电终端客户放量，公司Q3营收增速显著：公司Q3单季度实现营收2.3亿元，同比上升34.3%；实现归母净利润0.3亿元，同比下降1.7%。Q3公司盈利能力环比回升：盈利能力方面，公司前三季度毛利率32.8%，同比-5.6pct，单Q3毛利率33.4%，环比上升0.7pct，同比下降3.5pct。预计随着新产品放量，结合公司深度制造、自主芯片应用，整体毛利率有望稳中有升。通用自动化复苏协同公司自研新品，有望推动公司业绩向上。9月制造业PMI数据50.1%，重回枯荣线以上。我们认为随着通用自动化逐渐复苏，公司层面订单有望持续提升。预计Q4公司自制SOC芯片将持续在新产品中批量使用，自研芯片占比有望从当前20%提升至23年上半年 80%左右。

　　风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，国内疫情反复、产品开发不及预期、限售股解禁风险。