【国金晨讯】复盘戴森，推演扫地机线下渠道发展；食饮Q3业绩总结：基本面韧劲持续验证

　　目录

　　1. 扫地机线下专题：复盘戴森，推演扫地机线下渠道发展

　　2. 食品饮料22年三季报总结：三季报收官，基本面韧劲持续验证

　　3. PCB行业22年三季报总结：需求恶化加剧，重点关注长期成长

　　4. 钻石珠宝22年三季报总结：Q3偏淡，期待拐点

　　5. 士兰微事件点评：定增加码产能建设，持续优化产品结构

　　今日精选

　　【家电谢丽媛】看好扫地机线下渠道大力发展，推荐科沃斯/石头科技。对标戴森，科沃斯已过线下拐点年份，发力精细化运营和体验式营销，实现收入规模高增突破，未来有望延续。当下重心在于：门店数量持续扩张、高端品牌形象打造及门店运营能力和转化效率的提升。扫地洗拖地类产品有望成为刚需，线下渠道有利于消费者教育，加速行业放量。

　　【食饮刘宸倩】食饮板块三季度整体缺乏回暖信号，但基本面呈现显著修复态势。白酒推荐茅五泸；食品首推洽洽，关注盐津和甘源Q4旺季冲刺。白酒板块当前基本面环比弱复苏态势未改，至暗时刻已过，高端酒受益于品牌力壁垒抗风险能力一流，子赛道龙头凭借alpha属性也释放出较强韧性。啤酒年低关注提价+成本改善。调味品Q3行业磨底，持续跟踪需求、成本，守望长期修复。

　　【电子樊志远】PCB三季度总结：需求恶化加剧，重点关注长期成长。建议关注世运电路、金禄电子、兴森科技、深南电路。PCB板块因与宏观经济拟合度较高而短期承压，行业尚未看到需求的拐点，短期内难以看到基本面修复，但铜价下降，铜箔盈利下降，但降幅与二季度持平，可见该环节供需关系恶化节奏平缓。。在此基础上，应当重点关注公司长期布局情况，建议关注汽车、服务器、载板等领域。

　　【化妆品罗晓婷】钻石珠宝三季报后短期利空逐步出尽，推荐中国黄金/力量钻石/中兵红箭。培育钻石降价致HTHP业绩承压，Q3收入、净利环比均降。黄金珠宝Q3环比改善、龙头持续跑赢大盘。培育裸钻/天然钻批发价格延续自9月中旬以来总体企稳态势。建议布局两条主线：1）全产业链/延伸产业链布局；2）中兵红箭：技术硬核+关注股权激励落地进度。

　　【电子樊志远】持续推荐士兰微，公司公告公司拟非公开发行股票募集资金不超过65亿元，用于士兰集昕 36 万片/年 12 寸产能建设项目、SiC 功率器件生产线建设项目、汽车半导体封装建设项目（一期）和补充流动资金。公司车规级IGBT模块产品获零跑、菱电、比亚迪等客户认可，公司第一代平面栅 SiC-MOSFET技术开发已完成，技术性能指标已经达到业内同类器件结构的先进水平。

　　重点推荐

　　扫地机线下专题：复盘戴森，推演扫地机线下渠道发展

　　谢丽媛

　　家电组

　　家电首席分析师

　　核心观点：扫地机以线上为最主流销售渠道，22年以来扫地机线上销售规模持续下滑影响市场投资者信心，我们在上一篇专题《工业4.0的扫地机vs工业2.0的洗衣机：探究扫地机为什么不放量》中指出市场规模的暂时下滑是由于产品结构的调整，2500元以上的中高端产品正在加速实现对低端产品的替代。就中高端产品而言，目前在目标用户中渗透率仅8%，提升空间充足，放量的阻力之一在于渠道错配，龙头品牌科沃斯大力发展对中高端价位段具有更高接受度的线下渠道有助于加速行业放量。推荐关注：1）科沃斯：精准把握消费者需求，坚持自主研发，高举高打，凭借出色的产品力及品牌力持续取得优异的销售成绩。2）石头科技：产品与技术创新实力强，加快补齐营销短板，内销市占率持续提升；看好外销增速逐季改善。

　　风险提示：清洁电器渗透率不及预期；行业竞争明显加剧；海外市场拓展不及预期；原材料及组件价格大幅上涨风险；汇率大幅波动风险。

　　三季报总结

　　食品饮料22年三季报总结：三季报收官，基本面韧劲持续验证

　　刘宸倩

　　食品饮料组

　　食品饮料首席分析师

　　核心观点：三季度板块行情受外部扰动明显，主要包括疫情反复下消费场景复苏慢，原材料成本回落节奏放缓，及外资流出的情绪面影响，对基本面和估值修复形成挑战。总的而言，整体缺乏回暖信号（社零、餐饮等仍呈现弱复苏态势），导致板块自7月以来呈波动下行趋势。目前来看，板块处于19年起约17th分位，估值性价比凸显。2）从业绩端表现看，Q3增速环比Q2显著提升，在外部风险扰动下，基本面呈现显著修复态势，归母净利亦具备弹性。白酒具备较强的估值性价比。当前仍首推高端酒及子赛道龙头标的；啤酒年底关注提价+成本改善；食品综合首推洽洽（估值性价比+收入稳健+利润率改善出现），关注盐津和甘源Q4旺季的冲刺；调味品Q3行业磨底，持续跟踪需求、成本，守望长期修复。

　　风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。

　　PCB行业22年三季报总结：需求恶化加剧，重点关注长期成长

　　樊志远

　　电子组

　　电子首席分析师

　　核心观点：PCB板块因与宏观经济拟合度较高而短期承压，行业尚未看到需求的拐点，短期内难以看到基本面修复。在此基础上，应当重点关注公司长期布局情况，建议关注汽车、服务器、载板等领域。推荐组合：考虑到各类公司业务布局情况，我们推荐世运电路、金禄电子、兴森科技、深南电路。行业观点：1）铜价下降，铜箔盈利下降，但降幅与二季度持平，可见该环节供需关系恶化节奏平缓；2）覆铜板同比降幅相较二季度进一步扩大，并且多家公司单季度出现亏损，可见覆铜板在2022年第三季度受到上下游严重挤压；3）PCB盈利得到修复，但是也因为需求恶化程度加剧，Q3的同比增速相比Q2收窄，修复进度放慢；4）当前需求是关键变量因素，目前行业未看到明显的拐点，短期仍然承压，长期可以重点关注汽车、服务器、载板三个成长方向。

　　风险提示：景气度弱化超预期；原材料价格居高不下；竞争加剧导致盈利不及预期。

　　钻石珠宝22年三季报总结：Q3偏淡，期待拐点

　　罗晓婷

　　化妆品组

　　化妆品首席分析师

　　核心观点：培育钻石 Q3 业绩总结：降价致 HTHP 业绩承压。1-3Q22 培育钻板块上市公司总营收 73 亿元、同增 3%，其中单 Q3 营收24 亿元、同降 10%、环降 13%。Q3 力量钻石/中兵红箭/黄河旋风营收分别同比+80%/-17%/-7%，力量钻石环比增速略有放缓、黄河旋风环比降幅扩大、中兵红箭 Q3 现下滑。1-3Q22 培育钻板块上市公司归母净利 13 亿元、同增 62%，其中单 Q3 净利 3 亿元、同降 14%、环降 50%。Q3 收入、净利承压，主要系培育钻毛坯出厂价波动对收入、毛利造成影响、限电影响产品品质等。

　　黄金珠宝 Q3 业绩总结：龙头持续跑赢大盘，黄金表现较优。1-3Q22 黄金珠宝上市公司珠宝业务营收 1386 亿元、同增 6.61%，其中单Q3 营收同增 10.5%、增速回正，Q1/Q2 分别同比+12.6%/-8%。上市公司总体收入增速持续跑赢大盘，1-3Q22 金银珠宝零售额同增 2.2%，行业集中度 2017 年来持续提升。

　　短期板块利空逐步出尽（三季报后），建议择机布局两条投资主线：1）全产业链/延伸产业链：凭借渠道优势、快速打开中国零售市场、全产业布局内化毛坯/裸钻价格波动的中国黄金；延伸产业链、减弱价格波动影响力量钻石；2）技术硬核、最后的王者、关注其股权激励落地进度的中兵红箭。

　　风险提示：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。

　　今日关注

　　士兰微事件点评：定增加码产能建设，持续优化产品结构

　　樊志远

　　电子组

　　电子首席分析师

　　核心观点：三季度业绩：消费电子下游需求疲软，产品结构持续优化。前三季度下游消费电子、白电需求放缓影响公司营收增速，综合毛利率同比下降7.30 pct，主要系部分消费类产品价格下降，LED芯片产线产能利用率不足。但是公司在 IPM 智能功率模块、MEMS 传感器、PIM 功率模块、 SGT-MOS 器件成品等产品的带动下，电路和器件成品营收保持较快的增长态势。

　　定增加码产能建设，加快进入电动汽车、新能源等市场。公司车规级IGBT模块产品获零跑、菱电、比亚迪等客户认可，光伏模块已有部分客户在送样，单管已在出货。公司继续加大对模拟集成电路、功率半导体、MEMS 传感器等产品的产线建设，定增加码产能扩充，拟募集39亿元建设一条年产36万片/年12寸功率芯片生产线，用于生产FS-IGBT、TDPMOSFET、SGT-MOSFET功率芯片产品，并且募集30亿元用于汽车半导体封装项目。

　　风险提示：车规级产品客户拓展不及预期；产能释放不及预期；新能源汽车整体销量不及预期。