01
迈科农产品油脂周报-边际变化有限，油脂震荡偏弱
1.国际方面，马棕产量乐观，印尼压制马来出口，库存预计继续累积，印尼暴雨指引棕榈油走强但影响有限，且印尼提升levy预期落空，叠加宏观情绪走弱，棕榈油整体高位震荡后回调。美豆新作产量下调，但南美丰产预期较为明确，关注后续豆油的供应情况。宏观方面高通胀压力依旧，原油震荡偏弱，长期依旧偏空。
2.国内方面，前期由于美豆装运延迟引发市场担忧，部分油厂停机，但过高的基差及消费走弱令现货基差快速回落；棕榈油港口库存持续累库中，基差持续走低，整体仍维持偏弱态势；11月中旬菜籽将开始陆续到港，整体供应压力将会得到缓解，基差有下跌空间。
3.结论及操作建议：豆油01合约9000-9400；棕榈01合约7800-8200；菜油01合约10600-11000。
02
软商品板块周报主要观点：
【白糖】
1.北半球印度新榨季开启，在不考虑现货溢价的情况下，按照上榨季的规则，印度原糖出口利润已经转为负值，即以当下价格印度原糖出口会面临亏损。虽然印度白糖出口利润也同样走低，但在目前的5号白糖价格下，印度白糖出口依然有利可图。
2.全球供给过剩预期或逐步落实。11号原糖价格走弱至18美分之下。巴西10月出口数据保持景气亦未能提振市场信心，情绪先于基本面变化。
3.广西目前实际库存较高，有超过产量10%以上的糖仍滞留在产地。加上云南的库存，预计仍有80万吨以上工业库存。新年度压榨即将全面展开，糖企清库力度加大，对近期糖价形成压力。
4.结论及操作建议：国内外形成共振，走势偏弱，空单继续持有。
【棉纺织】
1.全球新棉供应：美棉加工进入高峰期，收获进度为45%。印度刚刚开始新棉采摘，进度较往期略慢。
2.国际消费：具有代表性的东南亚。越南纺织服装行业出口营业额9月环比下降27%，达到3月份以来成交额最低。欧美纺织库存历史高位。
3.中国现货：新疆籽棉采摘进入后期，收购进度略有提速，据国家棉监数据显示，10月27日，新疆籽棉采摘进度73.5%；交售进度60.2%，同比下降24.6个百分点。
4.终端：纺织市场消费下滑态势加剧，内销、外销双双下滑。成品库存积压，订单低迷，下游部分企业开机率30%。
5.操作建议及结论：疆棉逐渐外运，市场供应逐渐增加，下游萎缩格局不改。双重利空打压棉价。郑棉期价呈现小幅震荡的下跌走势，这种缓慢的下跌过程预计持续。趋势空单继续持有。
03
迈科化工品周报-上游排库，下游需求持稳，聚丙烯价格相对抗跌
【聚丙烯】
1.上游原材料。上周海外原油反弹，WTI原油价格在周三上涨幅度明显，主要原因解释为美元下跌导致，基本面变化不大。原油短期内可能依旧维持区间震荡，对下游化工品的成本支撑变化不大，但原油价格的波动会阶段性的对化工品带来情绪扰动。国内动力煤价格略有走低，临近冬季供暖季，国内保供的力度加大，短期供应有增加的预期。其他上游原材料如天然气和丙烷，均处于经过前期较大幅度的价格回调之后，短周期略有反弹的状态。上周国内甲醇价格下跌幅度较大，主要是厂区排库所造成的。
2.供应。上周国内聚丙烯产量高位小幅回落。聚丙烯供应量从9月下旬开始持续上升4周，上周首次出现产量回调，虽然幅度并不大，当前的产量同比依然处于较高的位置，来自供应方面的压力依然存在。年内国内聚丙烯开工率则一直维持在同比低位的水平，即使经过了连续四周的开工率提升，当前依然没有达到去年的同期水平。后期开工或面临短期下行，但是由于开工的绝对值并不高，下行空间也有限。
3.库存。上周国内生产企业库存较前值下降，是生产厂家去库行为导致，且厂家库存的下降幅度远大于当周产量的下降幅度。上周国内贸易商小幅去库，港口库存小幅去库，下游库存角度，上周大部分下游产品的成品库存呈现去库状态，如CPP薄膜，BOPP，塑编等。综合来看，PP全产业链上中下游总体呈现去库状态。
4.工厂利润。原油价格上涨造成了油制利润的下降，虽然年内一直处于同比低位，但之前有接近2个月的环比好转，上周环比又向下打压。相较于去年同期高企的煤价，今年煤制利润虽然环比走弱，但整体高于去年。外采甲醇制PP上周利润下降。上周盘面的走势与现货略有差异，盘面PP-3MA价差走高，是由于甲醇下跌幅度更大造成。但现货层面看，真实的加工利润并没有改善很多，反而利润下降。从甲醇的高基差也可以体现这一点。PDH方面，一方面进口丙烷价格小幅走高，另一方面现货PP价格下挫，PDH加工利润走弱。本周丙烯价格小幅下降后，外采丙烯制聚丙烯的利润环比虽然下降，但是它替代了PDH产线，成为利润最高的一条加工路线。
5.下游需求情况。上周PP下游综合开工率小幅下降，PP无纺布上周开工上升，原料和成品库存都有抬升。国内疫情最近有恶化的迹象出现，短期或对PP无纺布的需求有一定支撑。其他的品种均表现出原料与成品同时下降的状态。除CPP部分用于农业，季节性较强，其他大部分下游产品与居民日常消费相关性强，季节性不明显。当下主要是受到疫情和经济活力的影响。从季节性角度看，年底有一定的需求增加趋势，但当下暂且处于相对需求平稳或转弱的阶段。
6.价差关系。上周聚烯烃承压下行，但相对强弱上看，现货偏强，期货偏弱，基差走强，高位维持。从品种之间来看，聚丙烯相对聚乙烯更抗跌一些，部分原因在于PP近期产量的下降幅度更明显，L-P价差从170以上的高位回落到140左右，但同比依然高位。上下游角度看，因为甲醇的液体化工特性，上周排库过程中甲醇价格下跌幅度更大，因此也造成了盘面PP-3MA的走高。
7.操作建议及结论：原料成本价格震荡，对聚烯烃的影响权重减弱，但阶段性出现高波动率时，也会影响下游产品价格。国内高产使得供应相对较强，需求方面基本持稳，略高于去年同期。库存则呈现出产业链从上到下的去库状态，信心偏弱。工厂利润除油制下降幅度明显外，其他尚可，也是成本端影响权重偏低的原因。价差结构上，价格下跌的过程中出现基差高位，显示了弱现实以及更弱的预期。甲醇港口库存低位，内地排库已有一周，内地产量下降，整体供应上压力不大。甲醇现货高基差有回归的预期，因此甲醇期货价格相对来说更抗跌。策略方面，PP-3MA价差抬升后0值附近可少量空单。风险点在于：1、PP供应下降超预期，2、甲醇进口增量超预期。
04
迈科能源品周报-燃料油：LU持续偏紧，FU技术见底
【原油】
1.供给：（1）未完井数量下行趋缓，但资本开支仍受约束，页岩油仍无增产希望。（2）OPEC+表示11月将减产原油200万桶/天，引导稳价预期，具体减产落实情况有待观察。（3）目前供应端不确定性在于OPEC+超预期减产和俄罗斯制裁升级带来的供应缺口。
2.需求：美国三季度数据稍好，成品油需求尚可
3.库存：全美商业原油库存上升，累库持续，成品油库存低位。
4.操作建议及结论：原油基础预期仍是弱需求，上周美国经济数据对油价稍有提振，但中期看暂无持续向上驱动，除非供应端出现OPEC+超预期减产或者俄罗斯制裁升级，否则下游能源品较难持续受到成本端提振。关注本周美联储议息会议表态。
【燃料油】
1.供给：（1）俄高硫油继续流入亚洲市场，新加坡高硫油原料供应宽松。（2）柴油裂解高位，保持对低硫馏分油吸引力，整体供应偏紧，但天然气价格大降，低硫油替代需求相应下降。
2.需求：（1）全球需求走弱，集运市场持续走弱，干散货运价再度回落，船燃需求整体不强。（2）中东、南亚高硫发电需求退场，东北亚日韩取暖季到来，支撑亚洲低硫需求。
3.库存：俄罗斯供应继续流入亚洲，新加坡库存连续两周上升，目前库存水平处于历史同期正常区间，价格压力不大。
4.操作建议及结论：柴油裂解高位震荡，继续造成对低硫原料的分流，低硫整体供应偏紧，但由于天然气价格大幅回落，前期对低硫油替代需求预期的溢价回落，低硫油制造成本也跟随下降，低硫油估值或会有所修复。高硫油方面供应宽松局面不变，但目前价格相比天然气与低硫油，已极具性价比，并不继续悲观。策略上FU2301合约2600一线技术见底，柴油裂解在高位但并非有动力持续新高，LU-FU价差或高位震荡，2100区间以上可逐步再空。
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