海通金工 | 量化择时及拥挤度预警周报（20221030）

　　以下文章来源于海通量化团队，作者海通量化团队

　　冯佳睿

　　海通金融工程研究首席分析师

　　S0850512080006

　　投资要点

　　上周（2022.10.24-2022.10.28）市场回顾。上周 A 股市场继续下行。上证 50 指数下跌 6.44%，沪深 300 指数下跌 5.39%，中证 500 指数下跌 2.94%，创业板指下跌 6.04%。当前全市场 PE（TTM）为 16.1 倍，处于 2005 年以来的 24.5%分位点。从宏观因子上看，海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场 2022 年10 月信号为负向。日历效应上，2005 年以来，上证综指、沪深 300、中证 500、创业板指在 11 月上半月的上涨概率分别为 65%、59%、59%、75%，各大宽基指数均表现较好。技术分析上，1. 从 SAR 指标来看，Wind 全 A 指数于 10 月 28 日向下突破 SAR 反转点位，发出看空信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind全 A 指数筹码获利约-7.70%，发出看空信号；3. 根据我们的仓位配臵模型，计算得出的 A 股权益类投资仓位应保持底仓；4. 根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为 18，处于 2021 年以来的 4.4%分位点。综上所述，我们认为，多项指标显示市场已处于底部区域，下周恐仍将以弱势震荡为主，但可适当乐观。

　　多指标显示市场已处底部区域。从趋势模型上看，Wind 全 A 指数短期均线和长期均线的距离为-3.38%，高于前一周（-4.77%），市场处于下跌市，Wind 全 A 指数处于 20 日均线之下。从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为-1.12，低于前一周（-0.94），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平1.12 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡上升，周五为 0.98，高于前一周（0.79），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0.63%和 1.08%，处于 2005 年以来的 36.58%和 49.18%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1. 海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场 2022 年 10 月信号为负向，其中汇率因子发出负向信号。2. 如下表所示，中国 9 月宏观经济指数整体有所回暖。3. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.1%、-0.56%。从资金流向上看，北上资金上周流出 127.06 亿元，2022 年以来累计流入 39.25 亿元。日历效应上，2005 年以来，上证综指、沪深 300、中证 500、创业板指在 11 月上半月的上涨概率分别为 65%、59%、59%、75%，涨幅均值分别为 2.06%、1.97%、2.62%、2.87%，涨幅中位数分别为 2.46%、2.32%、1.76%、1.92%，各大宽基指数均表现较好。事件驱动上，1. 上周美股继续上行，道琼斯工业指数、标普 500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为 5.72%、3.95%、2.24%。根据 Wind，尽管美联储今年已经有过 5 次加息，但很可能会在 11 月初进一步将基准的联邦基金利率再上调 75 个基点，并在今年底再上调 50 或 75 个基点，以求压制高通胀。2. Wind 数据显示，下周央行公开市场将有 8500 亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100 亿元、2300 亿元、2800 亿元、2400 亿元、900 亿元。技术分析上，1. 从SAR 指标来看，Wind 全 A 指数于 10 月 28 日向下突破 SAR 反转点位，发出看空信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind 全 A 指数筹码获利约-7.70%，发出看空信号；3. 根据我们的仓位配臵模型 ，计算得出的 A 股权益类投资仓位应保持底仓；4. 根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数 ，当前市场得分为 18，处于 2021 年以来的 4.4%分位点。综上所述，多项指标显示市场已处于底部区域，下周恐仍将以弱势震荡为主，但可适当乐观。

　　因子拥挤度观察：拥挤度仍低，小市值效应有望延续。小市值因子拥挤度-0.06，低估值因子拥挤度 0.19，高盈利因子的拥挤度-0.99，高盈利增长因子拥挤度-0.36。

　　行业拥挤度：机械、电力设备及新能源、汽车、医药、电力及公用事业的行业拥挤度相对较高。医药和计算机的行业拥挤度上升幅度相对较大。

　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。