第一上海丨【公司研究】微软（MSFT，买入）：商业云表现稳健，ToC业务将受较大压力

　　主要数据

　　行业: TMT

　　股价: 235.87 美元

　　目标价：300 美元（+27.2%）

　　市值: 17583 亿美元

　　业绩摘要

　　本季度公司收入为501亿美元，同比增长11%，高于彭博一致预期的495亿美元。其中产品收入157亿美元，同比下降5%；服务及其他收入344亿美元，同比增长20%。毛利率为69.2%，同比下降70bps。经营利润率为42.9%，同比下降180bps。毛利的下降主要由于更高的能源成本。经营利润的下降主要由于收购Nuance的投资。GAAP净利润为167亿美元，同比下降12%，净利润率为35%。GAAP摊薄每股收益为2.35美元，高于于彭博一致预期的2.31美元。公司预计FY2023Q2财季收入区间为523.5亿美元至533.5亿美元，同比增长1.2%至3.1%，低于彭博一致预期的558亿。主要由于Windows的收入同比将下降30%，同时Azure收入低于预期。公司下调2023财年全年经营利润率指引1pct，同时预计汇率因素将对全年营收造成5pct的负面影响。

　　云计算需求稳定

　　微软云收入同比增长24%至257亿美元。Azure收入增速出现下滑，同比增长35%至129亿美元，略低于市场预期的37%增速。由于汇率影响，公司的商业订单量同比下降3%，如果按固定汇率计算商业订单量同比增长16%。剩余履约义务价值1800亿美元，同比增长31%。我们认为在当前宏观环境下云服务将承担企业需求的不确定性及能源及供应链成本上的风险，继续提升渗透率。预计2023财年公司的商业业务收入仍将增长20%。