01
迈科贵金属周报-美联储议息会议在即，金银价格再度承压2022.10.31
1.上周前期受益于美元指数回落以及美债收益率走低，金银价格短线反弹。但沪金受制于395一线压力，沪银受制于4650一线压力未能有效突破，上周五晚间价格再度承压回落。
2.上周前期美元指数回落是影响贵金属价格反弹的主要因素。美元下跌主要因为欧元和英镑上涨，英国新首相当选后政治风险缓解，以及欧洲央行加息并且维持紧缩，推动了英镑和欧元表现。但美元指数回落具有短期性，是否持续性回落要看此次议息会议表态。
3.本周三晚间美联储将公布11月份议息会议结果。是否加息75bp不是重点，重点是对年内以及明年年初货币政策预期的表态。是要继续维持紧缩预期，还是根据经济表现适当调整政策预期，加息节奏稍有放缓，这将影响短期金银价格节奏。
4.通常而言，在货币政策从紧缩转向宽松的过程中，贵金属价格通常先于其他商品转向。但目前，货币政策仍维持紧缩，所以中线来看，金银价格仍处于反复震荡探底过程。
5.结论及策略建议：本周风险事件众多，周二公布美国制造业PMI指数，周三公布议息会议结果，预计本周金银价格波动风险加大，注意规避风险。议息会议之前短线偏空操作，获利即离场。议息会议后，如果有急跌动作，可考虑短买。预计本周沪金2212合约388-393，沪银4400-4650。
02
迈科铝锌市场周报-宏观弱化，价格承压
【铜】
1.宏观：主要经济体放缓势头继续兑现，年末经济衰退的担忧加剧。海外炒作美联储加息节奏放缓，持续性存疑，本周美联储11月例会，关注联储政策预期差。中国疫情继续扩散担忧加重。整体中期利空进一步加强。
2.现货：ＬＭＥ持续去库，注册仓单降至4万吨极端低位，挤仓态势明显。国内降库4万吨，64000上方下游畏高明显需求受抑，但近期基础消费仍稳定，铜价下跌会吸引补货。库存持续下降支撑两市高升水，价格仍维持近期震荡区间。
3.总结和策略建议：宏观空头持续加重，现货中期随着旺季效应渐弱，供应紧张逐步缓解，但近期极端低库存对价格仍有支撑。技术上64000上方压力，缓慢震荡回落。交易策略为坚持中期逢高抛空思路，急跌平仓灵活换手。本周主力合约主要波动区间64000-62000。
【铝】
1.上周LME再次增加1.7万吨到58.7万吨，现货对3月合约扩大至11美元/吨附近。鹿特丹贸易溢价延续下降，未完税下降5美元降至200-230美元/吨，已完税下降10美元/吨至260-300美元/吨。日本现货溢价维持在80-90美元/吨。美国中西部P1020亦维持在19.5-20美分/磅。由于俄铝的潜在制裁风险导致部分贸易商更愿意接受较远地区的产品，以及美国地区运费下降趋势缓和，因此海外溢价下降趋势亦显示出一定的缓和迹象，这并不能反映实际需求的回升。
2.国内方面，SMM社会库存录得61.3万吨，周度下降1.3万吨。巩义地区由于疫情管控，整体运输恢复较前期预计延迟，汽运仍受限制，新疆产地铝锭已产生积压，而加工企业原料库存降至低位。在11月需求环比减弱的情况下，铝锭累库开启可能只是时间问题。对铝价有下行压力。此外，预计近期疫情升级对华南地区加工企业开工率亦可能产生负面影响。
3.供应方面，截止10月初国内电解铝建成产能4516万吨，运行产能4028.1万吨。下半年产能增速慢于年初预期，中短期走势取决于云南水电供应情况。由于近几个月来降雨量减少，西南部水库的水位持续低于正常水平。随着进入旱季，电力供应预计将更加紧张，这可能会提高导致云南炼厂减产扩大的可能性，并继续延缓四川省内冶炼厂的复产进程。
4.总结和策略建议：海外经济衰退进一步验证，但近期激进加息预期有所减弱海外价格有所修复。国内10月制造业PMI重新跌回收缩区间以及房地产低迷仍然影响市场做多情绪。基本面上，近期疫情以及消费淡季下国内基本面边际走弱，但成本和低库存仍存支持，持续关注西南电力供应变数。整体看，4季度供应侧干扰难有缓解迹象，但需求亦面临季节性以及周期性的进一步下行压力，价格难有趋势性上势。本周关注海外LME事件进展以及国内低价补库情况支撑，价格17000-18000元/吨。
【锌】
1.随着进口矿流入，国产矿跟随进口矿加工费上行，冶炼利润大幅改善，精锌产量有望继续增加。数据来看，9月SMM精炼锌产量50.39万吨，环比增加4.12万吨，较8月已经有比较大的增量，预计10月国内精炼锌环比将继续增加1.27万吨至51.67万吨，而11月锌锭产量可能升至54万吨。
2.周一SMM七地锌锭库存总量回落至7.88万吨，下游在锌价下跌后积极补库导致锌锭库存下降，带动本周现货升水维持稳定，沪粤价差重新走高至200元/吨。但就目前来看，需求走弱以及产量回升的预期下，11月挤仓压力仍然较10月下降，back结构难有进一步扩大。
3.上周初欧洲天然气现货价格一度跌至负值至每兆瓦时-15.78欧元。目前欧盟各国天然气平均储量已接近容量的94%。短期内天然气价格出现下跌，但长期的天然气期货价格仍高于每兆瓦时100欧元。上周五LME库存降至4.74万吨，现货对3月合约升水重新走高至40美元/吨左右，关注海外的挤仓压力可能反复。
4.总结和策略建议：锌矿进口利润维持较高水平，国内炼厂利润大幅提升，产出有望提升，而需求进入淡季，基本面走弱，但锌锭进口窗口关闭，预期的进口供应压力有所降低。整体上，锌价维持远月抛空思路，但需警惕锌价跌至23000元/吨下方以后，back结构可能影响下行节奏。
03
迈科黑色金属周报-需求预期转弱博弈冬储价格，产量降至合适水平前仍承压
【钢材】
1.供给：螺纹产量305.02万吨（+5.83）同比+4.98%，其中长流程+4.01短流程+1.82，热卷产量311.58万吨 (-3.64）同比+6.52%；五材产量整体回升，尤其建材有所增产，需求预期悲观情况下这使得负反馈逻辑有所强化。
2.需求：螺纹表需324.96万吨（+2.87）同比6.97%，热卷表需321.37万吨（+2.21）同比8.71%；
3.节后建材表需整体回落后企稳同比转正，但需要注意建材成交及混凝土产量等同步指标仍在负增速区间，表需体系研判可能存在一定高估；随着民营房企资金问题进一步的显露以及国内疫情疫情再度反弹，市场需求预期转弱，向下博弈冬储价格的冬储在增强。
4.库存：螺纹库存619.58万吨（-19.94）同比-21.87%，热卷库存330.51万吨（-9.52）同比-3.19%，库存及库销比继续回落但处于季节性正常去库，去库速度并不算快，矛盾不突出，依然延续预期转弱的负反馈逻辑。
5.估值：钢厂盈利占比降至27.71%进一步回落，螺纹毛利-120元/吨，热卷-270元/吨，在负反馈的逻辑下钢厂继续维持亏损，产量达到市场合意水平前预计维持亏损，暂不具备多配安全性。
6.总结及策略建议：负反馈持续中价格承压，等待市场合意产量及价格兑现才能企稳。螺纹指数参考3250-3500。
【铁矿】
1.供给：上期全球发运2901万吨（-42.6），巴西回到偏低水平，奥巴发运整体中性，非主流发运减量依旧，内矿产能利用率维持低位暂无明显复产迹象，价格回落的压力后续可能会逐步体现在非主流供给上。
2.需求：高炉铁水236.38万吨（-1.67），铁水回落态势且后续仍有压缩空间预计底部在220-230之间，钢厂传统冬储时点逐步临近但目前深度亏损预计补库力度有限，等待后续钢材端负反馈结束后的补库或才能带动价格企稳反弹，继续等待铁水进一步回落。海外9月生铁产量同比-12%较8月进一步扩大，随需求回落海外有进一步走弱空间，近期海外铁制品价格的回落和国内需求减量共振。
3.库存：港口总库存12944.22万吨（+31.46），粗粉库存9502.34万吨（+11.1），需求回落港口开始小幅回升，后续随着钢厂需求进一步回落存在进一步累库预期，但累库幅度可能在1000万吨左右。
4.结论及操作建议：下游持续负反馈矿价承压。铁矿指数参考560-620。套利方面，铁矿01-05反套继续持有。
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