锌市早评 | 宏观叠加基本面弱化 锌价大幅下挫

　　1、随着进口矿流入，国产矿跟随进口矿加工费上行，矿端利润和冶炼利润均大幅改善，精锌产量有望继续增加。数据来看，9月SMM精炼锌产量50.39万吨，环比增加4.12万吨，较8月已经有比较大的增量，预计10月国内精炼锌环比将继续增加1.27万吨至51.67万吨，而11月锌锭产量可能升至54万吨。

　　2、周一SMM七地锌锭库存总量回落至7.88万吨，下游在锌价下跌后积极补库导致锌锭库存下降，带动本周现货升水维持稳定，沪粤价差重新走高至200元/吨。但就目前来看，需求走弱以及产量回升的预期下，11月挤仓压力仍然较10月下降，back结构难有进一步扩大。

　　3、上周初欧洲天然气现货价格一度跌至负值至每兆瓦时-15.78欧元。目前欧盟各国天然气平均储量已接近容量的94%。短期内天然气价格出现下跌，但长期的天然气期货价格仍高于每兆瓦时100欧元。LME库存降至4.5万吨，现货对3月合约升水重新走高至35美元/吨左右，关注海外的挤仓压力可能反复。

　　4、总结：锌矿进口利润维持较高水平，国内炼厂利润大幅提升，产出有望提升，而需求进入淡季，基本面走弱，但锌锭进口窗口关闭，预期的进口供应压力有所降低。整体上，锌价维持远月抛空思路，但需警惕锌价跌至23000元/吨下方以后，低库存和back结构可能影响下行节奏。

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