要点
市场对滞胀的担忧及持续加息，推高现金利率与债券收益率，而股价则下跌。由于股市较易受到经济放缓影响，从风险/回报的角度来看债券显然更具吸引力。我们偏好短久期投资级别及新兴市场美元企业债券，以增强投资组合的多元化。
尽管我们看淡股票，但由于美国市场具有大量优质企业，我们仍然偏好美股而看淡欧洲股票。在科技与半导体周期放缓的情况下，我们下调了对韩国股票的看法。基于经济重启及估值不高， 我们偏好中国香港、泰国与印尼股票；但精挑细选仍然是关键。
我们预计苏纳克成为新任英国首相将采取更谨慎的财政路径。然而，紧缩的金融状况与高通胀为当地股市带来下行风险，支持了我们近期将英国股票的观点下调至看淡。尽管英国国债看起来颇具吸引力，但波动性仍然偏高，我们较偏好短久期的投资级别债券。
「偏高」，意味着在一个充分分散投资的典型多元资产投资组合状况下，偏向于看好该资产类别。
「偏低」，意味着在一个充分分散投资的典型多元资产投资组合状况下，偏向于看淡该资产类别。
「中性」，意味着在一个充分分散投资的典型多元资产投资组合状况下，对该资产类别并无特定倾向。
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重点内容
每月我们会讨论投资者面对的三个关键问题
1. 在衰退风险中，哪种资产类别的定位较好？
市场对滞胀的担忧及持续加息，推高现金利率与债券收益率，股市受压令股价进一步下滑。市场愈来愈担心经济放缓，股票表现难免受到影响，我们预计未来数月盈利增长将下调。
股票与债券同样受利率前景影响，但若市场对衰退的担忧加剧，股市表现往往会更差。现金变得较以前更具吸引力，然而回报率仍相对偏低，随着时间推移，其价值将受到通胀所侵蚀。对于长线投资者来说，持有现金并非上策。
从风险/回报的角度来看，债券比股票更具吸引力，我们认为债券市场已经反映了美联储2023年利率路径的指引。我们偏好短久期投资级别及新兴市场美元企业债券，以增强投资组合的多元化。
图表1：过往数据显示，在经济放缓的情况下，股票与债券会呈负相关性，高评级债券是一个很好的多元化工具
资料来源：彭博，汇丰环球私人银行，截至2022年9月27日的数据。
过去表现并非未来表现的可靠指标。
2. 我们对股票持有怎样的观点？
许多成熟市场收紧金融状况，正在影响其房地产市场、消费和投资支出，这确立了我们将股票低配于正常水平， 较之更倾向优质企业是重中之中。能源板块有望成为第三季度的赢家，我们对可再生能源的发展前景感到乐观。
与欧洲相比，我们偏好美国市场，因其涵盖众多优质企业，它们拥有强大的市场定位与低财务杠杆水平。中期选举为股市提供一个重要的数据点，皆因投资在新的政治环境下会重新校准潜在回报。虽然过往表现并非未来表现的指标，但从1942年到2018年，美国股市在大选后紧接的六个月均录得接近15%的升幅。
在亚洲，由于科技与半导体周期放缓，我们将韩国股票的观点下调至看淡。我们偏好中国香港、泰国与印尼股票，原因是当地受惠经济重启兼估值吸引。我们在印尼看到了强劲的周期性势头。
图表2：盈利率升幅不及现金与债券收益率
资料来源：彭博，汇丰环球私人银行，截至2022年10月16日的数据。
过去表现并非未来表现的可靠指标。
3. 英国市场的前景如何？
在特拉斯上任仅45天后，苏纳克便接任成为新首相，预计他将采取更谨慎的财政路径。
随着英国国债收益率下降，市场波动可能会暂时缓解，但紧缩的金融状况及高通胀（9月份达到10.1%）仍然是不利因素。英国央行可能会采取更鹰派的紧缩政策。
由于增长前景不明朗、通胀居高不下及政策收紧，英国股票受压，导致我们最近将当地股市的观点下调至看淡。我们有待估值进一步下调或是财务状况出现显著改善，才会改持较积极的看法。随着经济很可能陷入衰退，我们预期防御性行业（例如医疗保健）将表现较突出。尽管英国国债看起来具有吸引力，但波动性也偏高，特别是若量化紧缩政策于11月开始。我们偏好久期较短的欧洲投资级别债券。
图表3：英国股市或从现水平进一步下滑
资料来源：彭博，汇丰环球私人银行，截至2022年10月20日的数据。
过去表现并非未来表现的可靠指标。
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基于6个月的环球与区域行业观点
到期日：2023年1月31日
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