美元表现出色，持续领跑其他十国集团货币丨外汇浅析

　　美元长期领跑，尚未达到“极限”

　　其他大多数十国集团（G10）货币似乎会因避险情绪而下跌

　　尽管政策出现“大逆转”，英镑仍面临结构性和周期性挑战

　　我们的战术观点

　　注：^美元指数是衡量美元兑全球主要货币（包括欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎）汇率的指数或指标。

　　资料来源：汇丰银行

　　美元：我们预计美元将保持上涨趋势，美元指数（DXY）或上探近期交易区间110-115的顶部。对美元而言，美国方面的关键时刻是11月1-2日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议。美联储可能会像市场普遍预期的那样加息75个基点，并在前瞻性指引中指出未来的利率决定将取决于经济数据，而市场目前的定价反映12月有88%的可能性继续加息75个基点（彭博资讯，2022年10月20日）。我们的经济学家认为，劳动力市场的紧俏（可能反映在将于11月4日发布的美国10月就业报告中）将继续引发对服务业价格驱动的通胀压力的担忧，即便核心商品通胀放缓。自9月中旬以来，汽油价格再度回升，再加上食品价格和其他能源价格上涨，给美国消费价格指数带来了上行压力。10月通胀将于11月10日公布。市场焦点可能转向11月8日的美国中期选举。民调显示，共和党有望赢下众议院，而民主党人有望控制参议院（Fivethirtyeight.com，2022年10月18日）。隐含的政策僵局不会对外汇造成很大影响，除非市场认为缺乏财政行动可能导致避险情绪，但值得注意的是，民调的差距仍然很小，而且民调未能准确预测最近几次选举的实际结果。

　　欧元：我们预计欧元兑美元将会下跌，未来几个月将再次下探0.95。市场对欧洲央行将在10月27日会议上加息75个基点已有充分预期（彭博资讯，2022年10月20日）。我们认为，欧元仍然容易受到有关后续加息步伐或潜在利率峰值指引的影响。加息抗击通胀导致欧元区的经济衰退风险上升，也可能令欧元陷入困境。避险情绪是另一个可能推动欧元下跌的因素。

　　英镑：一系列财政政策“大逆转”，以及英格兰银行对英国国债（即“金边债券”）市场的临时支持，暂时缓解了英镑的压力。然而，我们认为，由于英国财政、货币和政治方面的挑战，英镑可能在未来几周面临进一步的下行压力。10月20日，利兹·特拉斯（LizTruss）辞去英国首相一职，现在市场关注的焦点转向谁会担任下一任英国首相。对英国政府而言，由于债务占国内生产总值的比重将会上升，财政赤字可能会达到国内生产总值的6%左右，因此还需要进一步做出艰难的财政决策。对于11月3日的英格兰银行会议，英镑可能会受到英格兰银行暗示经济前景可能比此前预期更疲弱以及市场对加息过于鹰派的基调的影响。

　　日元：从中期看，我们认为美元兑日元应该会下跌；然而，未来几周，美债收益率的上升与日本财务省可能干预外汇市场之间将会展开一场较量。考虑到日元没有过度波动，我们认为收益率上升将会占主导地位，未来几周美元兑日元将会继续上涨。再次强调，这更多是何时干预的问题，而非是否干预的问题。考虑到9月提供的指引，日本银行10月28日的会议似乎不太可能为日元提供新的指引。日本银行仍认为，通胀可能在2022年底前上升，但随后强调，通胀可能在2023年放缓。

　　瑞士法郎：欧元兑瑞士法郎将会受到欧元兑美元的推动，而与瑞士法郎相关的推动因素几乎没有发挥作用的空间。瑞士国家银行可能会关注瑞士法郎下跌，但最近的波动较温和，不足以令其采取行动。瑞士国家银行下一次召开会议是在12月15日，市场已经充分消化加息50个点的预期，而这也是经济学家的共识预期（彭博资讯，2022年10月20日），且11月3日公布的瑞士10月消费价格指数值得关注。总而言之，我们预计欧元兑美元和欧元兑瑞士法郎将会出现类似幅度的下跌，因此这意味着美元兑瑞士法郎可能会在未来几周处于盘整态势。

　　加元：我们预计美元兑加元将会在未来几周上涨。鉴于美联储在下一次会议上有望实施75个基点的鹰派加息，如果加拿大银行在10月26日会议上加息50个基点，这可能意味着利差或推高美元兑加元。市场定价已经充分反映75个基点的加息，而彭博资讯对经济学家的调查显示共识预期加息50个基点（彭博资讯，2022年10月20日）。避险情绪也可能推动美元兑加元上涨。

　　澳元：我们预计澳元兑美元在未来几周将会下跌。如果澳大利亚第三季消费价格指数（将于10月26日发布）超出预期，可能令11月1日的澳大利亚储备银行会议变得复杂。回到鹰派政策庐江将会极大地损害其信誉；然而，坚持鸽派政策路径可能意味着对通胀缺乏充分和及时的约束，导致澳大利亚的通胀更加顽固及增长问题更加严重。10月25日公布的预算可能显示出在支出上的谨慎性，不会引起市场的重大反应。疲软的风险偏好也可能导致澳元兑美元下跌。

　　新西兰元：我们认为，由于避险情绪，新西兰元兑美元预计在未来几周继续下跌。由于新西兰公布了一系列积极的支出、移民和通胀数据，市场认为硬着陆风险不像以前那么明显。但市场目前定价反映到2023年年中政策利率将会再上调200个基点（彭博资讯，2022年10月20日），因此随着时间的推移，这可能会对经济造成影响。新西兰储备银行将会在11月23日召开下次政策会议。

　　外汇数据概览

　　（从9月21日收盘至10月21日*）

　　注：*截至香港时间2022年10月21日17:12

　　资料来源：汇丰银行、彭博资讯

　　汇丰银行头寸指数

　　注：截至2022年10月19日收盘时的数据

　　资料来源：汇丰银行、彭博资讯

　　到期日：2023年4月21日