海通纺服 | 22Q3 国 产运 动 品 牌 流水 增长稳健，Adidas 再度下调全年业绩指引

　　投资要点

　　安踏、李宁、特步、361 度发布 22Q3 运营情况，疫情下流水增长稳健。安踏：主品牌零售额同比中单位数增长， Fila 品牌零售金额同比 10%-20%低段正增长，所有其他品牌零售金额同比 40%-45%正增长。李宁：零售流水同比增10%-20%中段，其中直营/批发/电商分别增 20%-30%低段/10%-20%低段/20%-30%中段。同店实现高单位数增长，直营/批发/电商分别同比增中单位数/高单位数/10%-20%中段。截至 22Q3 末，门店数量 6101 家，较年初净增 166家（直营同比增 179 家/批发同比减少 13 家），李宁 YOUNG 较年初净增 36 家至 1238 家。特步：零售额同比增 20%-25%，折扣率七至七五折，零售存货周转 4.5-5 个月。361 度：主品牌零收入同比中双位数增长，361 度童装品牌零售额同比增长 20%-25%，电子商务平台产品流水同比增长约 45%。

　　Adidas 公布 22Q3 初步业绩，大中华区收入双位数下降，下调全年业绩指引。22Q3 货币中性收入增 4%，欧元计销售额增长 11%至 64.08 亿欧元，其中大中华地区销售额双位数大幅下降，其他地区维持双位数增长，净利润 1.79 亿欧元（2021 年：4.79 亿欧元），毛利率下降 1pct 至 49.1%，营业利润率 8.8%（2021年：11.7%）。库存同比增 63%。因①大中华区客流量趋势恶化，②为降低库存而增加清仓活动，③预计 2022 年将产生约 5 亿欧元的一次性成本，公司下调全年指引：全年收入中个位数增长（原：中高个位数）；毛利率约 47.5%（原：49%）；营业利润率 4%（原：7%），净利润 5 亿欧元（原：13 亿欧元）。预计 22Q4 收入将取得双位数增长，主因去年同期基数较低及 2022 世界杯的提振作用。

　　七家中国台湾制造企业公布 9 月营收情况。根据各公司官网，7 家中国台湾制造企业发布 2022 年 9 月的营收数据，鞋类制造企业：①丰泰 9 月营收 19.5 亿元，低基数下同比增长 163%，较 19 年 9 月增长 26%，1-9 月累计营收同比增长 41.5%；②裕元 9 月营收 37.9 亿元，低基数下同比增长 95%，较 19 年 9 月增长 9.4%，1-9 月累计营收同比增长 31.1%；③钰齐 9 月营收 5.6 亿元，高基数下同比增长 67.7%，较 19 年 9 月增 175%，1-9 月累计营收同比增长 65.6%；④志强 9 月营收 3.7 亿元，低基数下同比增长 276.7%，1-9 月累计营收同比增长 39.3%。成衣、面料制造企业：①儒鸿 9 月营收 6.6 亿元，低基数下同比增长 41.5%，较 19 年 9 月增长 28.5%，1-9 月累计营收同比增长 23.2%；②广越9 月营收 6.2 亿元，低基数下同比增长 127.4%，较 19 年 9 月增长 12.9%，1-9月累计营收同比增长 67.5%；③聚阳实业 9 月营收 5.5 亿元，同比下降 2.6%，1-9 月累计营收同比增长 16.4%。

　　风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。