第一上海丨【公司研究】兖煤澳大利亚 (3668，买入）：国际供需格局改变，优质海运煤公司价值凸显

　　主要数据

　　行业: 煤炭行业

　　股价: 27.9 港元

　　目标价: 58.5 港元(+112%)

　　市值: 384 亿港元

　　拥有澳洲优质资源，产量销量稳定

　　兖煤澳洲自2004年成立，经历多次并购整合后，目前是澳大利亚第三大煤炭公司仅次于必和必拓和嘉能可，并且公司是澳大利亚最大的煤炭专营公司。公司目前控股7座煤矿，主要产品为动力煤及冶金煤。截至2021年末其可采储量11.37亿吨，总储量60.13亿吨，且公司动力煤具有热值高、灰度低的特点，是市场上优质资源。目前公司的主力矿井有三个分别为：莫拉本、HVO及MTW，各个矿井处于成熟阶段，产销量基本保持稳定，平均服务年限为15年，核心煤矿超30年。2019-2021年公司自产煤销量为35.6/37.4/37.5百万吨。

　　动力市场化定价多元化客户，上半年业绩大幅增长

　　公司主要业务是给与海外客户煤炭供应，由于客户多为国际用户且客户占比平均，公司经营不存在对单一特定客户依赖，且定价市场化。公司动力煤定价机制主要参照 API5 价格指数和纽卡斯尔指数。低热值动力煤以 API5 进行定价，而剩余高热值煤使用纽卡斯尔定价。2022年以来，俄乌冲突加剧欧洲能源短缺，使得煤价大幅上涨，截止2022年Q3，煤炭总体平均售价为481澳元/吨，同比增长210%；其中动力煤489澳元/吨，同比增长226%；冶金煤为为434澳元/吨，同比增长144%。煤价上涨带来公司业绩大幅提过，上半年公司营收增长169.1%至47.8亿澳元，归母净利润同比扭亏为盈至17.38亿澳元。

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