海通金工 | 量化择时及拥挤度预警周报（20221023）

　　投资要点

　　上周（2022.10.17-2022.10.21）市场回顾。上周 A 股市场震荡下行。上证 50 指数下跌 3.77%，沪深 300 指数下跌 2.59%，中证 500 指数下跌 0.28%，创业板指下跌 1.6%。当前全市场 PE（TTM）为 16.4 倍，处于 2005 年以来的 25.7%分位点。从宏观因子上看，海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场 2022 年10 月信号为负向。日历效应上，2005 年以来，上证综指、沪深 300、中证 500、创业板指在 10 月下半月的上涨概率分别为 53%、47%、35%、42%，涨幅中位数分别为 0.47%、0.19%、-2.2%、-1.57%，整体表现一般。技术分析上，1. 从 SAR指标来看，Wind 全 A 指数上周继续位于 SAR 反转点位之上，发出看多信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind 全 A 指数筹码获利约-5.00%，发出看空信号；3. 根据我们的仓位配置模型，计算得出的 A 股权益类投资仓位较上周下降 5%；4. 根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为 58，处于 2021 年以来的 13.9%分位点，与上周基本持平。综上所述，上周技术指标继续逐步好转，同时，我国宏观经济指标也进入了恢复期；美联储加息预期较前期也有所缓和。我们认为，下周 A 股有望震荡上行。

　　美联储加息步伐或将放缓，市场有望得到修复。从趋势模型上看，Wind 全 A 指数短期均线和长期均线的距离为-4.77%，低于前一周（-3.51%），市场处于下跌市，Wind 全 A 指数处于 20 日均线之下。从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为-0.94，高于前一周（-1.16），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平 0.94 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡上升，周五为 0.79，高于前一周（0.70），投资者对上证 50ETF 短期走势乐观程度下降。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0.57%和 0.97%，处于 2005年以来的 30.09%和 40.81%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1. 海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场 2022 年 10 月信号为负向，其中汇率因子发出负向信号。2. 如下表所示，中国 9 月宏观经济指数整体有所回暖。3. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.78%、-0.17%。从资金流向上看，北上资金上周流出 293.29 亿元，2022 年以来累计流入 166.31亿元。日历效应上，2005 年以来，上证综指、沪深 300、中证 500、创业板指在10 月下半月的上涨概率分别为 53%、47%、35%、42%，涨幅均值分别为-0.84%、-0.56%、-2.16%、-0.23%，涨幅中位数分别为 0.47%、0.19%、-2.2%、-1.57%，整体表现一般。事件驱动上，1. 上周美股大幅反弹，道琼斯工业指数、标普 500指数和纳斯达克指数周收益率分别为 4.89%、4.74%、5.22%。2. 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022 年 10 月 20 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.65%，5 年期以上 LPR 为 4.3%。技术分析上，1. 从 SAR指标来看，Wind 全 A 指数上周继续位于 SAR 反转点位之上，发出看多信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind 全 A 指数筹码获利约-5.00%，发出看空信号；3. 根据我们的仓位配臵模型 ，计算得出的 A 股权益类投资仓位较上周下降 5%；4. 根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数 ，当前市场得分为 58，处于 2021 年以来的 13.9%分位点，与上周基本持平。综上所述，上周技术指标继续逐步好转，我国宏观经济指标也进入恢复期；同时，美联储加息预期较前期也有所缓和。因此，我们认为，下周 A 股有望震荡上行。

　　因子拥挤度观察：高盈利公司拥挤度有望从底部回升，或将继续吸引资金流入。小市值因子拥挤度-0.11，低估值因子拥挤度 0.17，高盈利因子的拥挤度-0.80，高盈利增长因子拥挤度-0.16。

　　行业拥挤度：电力设备及新能源、机械、汽车、电力及公用事业、电子的行业拥挤度相对较高。医药和电子的行业拥挤度上升幅度相对较大。

　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。