海通策略 | 已披露的三季报中有何线索？

　　以下文章来源于股市荀策，作者海通策略

　　荀玉根

　　海通首席经济学家、首席策略分析师

　　S0850511040006

　　投资要点

　　核心结论：①以披露预告/快报的公司为样本，22Q3 科创板业绩表现亮眼，盈利增速继续提升。②结构上制造强者恒强，消费小幅改善，低碳经济景气度维持高增，数字经济业绩增速依然较高。③二十大奠定发展主基调，稳增长、保交楼政策落地有望催化四季度的第二波机会，新能源和数字经济等成长板块弹性或更大。

　　以披露预告/快报的公司为样本，22Q3 科创板业绩表现亮眼，盈利增速继续提升。截至 10 月 21 日，以 22H1 利润计算，全部 A 股三季报预告/快报披露率近 20%，全 A 非金融近 30%。累计同比角度，科创板和创业板 22Q3 归母净利润同比增速上行，已披露业绩预告/快报的创业板 22Q3 归母净利润累计同比增速为 87%（22Q2 为 75%），科创板为 94%（80%）；单季同比角度，科创板 22Q3归母净利润同比增速提升，已披露业绩预告/快报的科创板 22Q3归母净利润累计同比增速为 130%（22Q2 为 56%）。

　　行业层面，制造强者恒强，消费小幅改善。制造板块 22Q3/22Q2 归母净利润累计同比为 98%/80%，其中电力设备披露率最高，并且业绩持续高增，环比小幅提升，汽车板块二季度受疫情冲击较大，三季度迅速恢复。消费板块22Q3/22Q2 归母净利润累计同比为 66%/62%，其中食品饮料披露率最高，业绩增长保持稳健，零售和轻工等受疫情影响较小的实物商品消费业绩增速改善明显。

　　产业链层面，低碳经济景气度维持高增，数字经济业绩增速依然较高。低碳经济和数字经济是当下国家战略发展方向，也是投资者高度关注的投资主线，并且两大产业链涉及多个细分行业，因此我们单独将这两个产业链 22 年三季报预告/快报的业绩情况进行详细拆解。低碳经济景气度维持高增，三大产业链业绩增速均继续上行，其中储能板块是最大的亮点。数字经济板块三季报预告业绩依然保持较快的增长，细分来看 PCB、人工智能和云计算披露率不高，不过业绩增速提升明显。

　　准备迎接年内第二波机会，新能源+数字经济弹性或更大。9 月最新信贷数据已在一定程度上验证了目前市场底部区域的有效性，此外基本面指标的回暖表明 A 股在 4 月底和 10 月中形成的底部区域较扎实。从年内的小趋势来看，年度视角下，即使是 08、11、18 年这三次市场最弱的单边熊市，年初和年末依然存在两次涨幅 10%以上的行情（以万得全 A 衡量）。而今年至今仅有4 月底至 7 月初这一轮行情，从历史规律看我们认为年内可能还会有一次投资机会，契机或是稳增长、保交楼政策逐渐落地推动宏观经济修复。二十大报告也指出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，发展是党执政兴国的第一要务，因此我们认为未来一段时间稳经济政策还会持续发力。行业角度，我们判断四季度成长>银行地产>=消费>资源，其中消费和地产银行都低估低配，有可能修复，但若考虑到弹性，我们认为四季度市场有望迎来今年第二波上涨，成长或更优。

　　风险提示：通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。