国金证券
/ 2022.10.25 /
各行业周报观点集锦
本周重点推荐新能源、医药、计算机。
新能源：大储是新能源长期高比例渗透的必经之路，也是中期硅料降价的最大受益方，看好2023年大储行业“量利齐升”；欧美光伏PPA持续飙升，2023年高强度需求持续性可期，短期Q4国内需求启动显著，高价位放量趋势明确，有望驱动Q4景气度超预期及2023年一致预期上修。继续重点看好：储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线（设备+自动化/能耗优势制造商+北美本土龙头供应链）。
医药：国内药品板块下半年有望业绩、估值持续修复。当前CXO板块PE为33倍，低于中位数55倍，已处于历史估值底部。行业高景气，业绩高成长、订单饱满，看好四季度三季报订单和业绩催化下的估值切换和估值修复。API企业制剂一体化和出海业务不断取得进展，医药上游供应链受贴息贷款政策持续利好影响，款项迅速落地，科学仪器行业保持持续高景气。
计算机：计算机下游需求以G端/大B端为主，具有类预算制属性，疫情后有追赶全年计划的预期，因此预计下半年需求落地乃至收入确认的节奏明显加快；再叠加人员数量和薪酬增速管控，利润端有可能增速更高；且经过两年多回调，板块估值、机构持仓处于历史底部。在教育、医疗等领域，在贷款和贴息政策支持下，除了大头的仪器设备，预计也将带来不错的信息化投入的增量，尤其是教育领域。
目录
周报导读
总量研究
《迈向“安全发展”之路》
《银行周报：发债审批优化，绿色小微贷款金融债发行加速》
新能源行业
《电车周报：悲观预期定价充分，关注一致预期如何被打破》
《电新周报：看好大储量利齐升，欧美光伏需求高增可期》
创新技术&TMT
《信息技术产业周报：教育、医疗等领域迎来信息化投入增量》
周期行业
《机械周报：行业拐点渐至，关注通用机械投资机会》
《地产周报：首套房利率持续下行，二手房销售更具韧性》
《化工周报：部分化工品反弹，继续看好有业绩有安全垫标的》
《公用环保周报：Q3经营数据：来水转枯拖累水电、火电补位》
医药健康
《医疗周报：需要关注个股性价比，业绩增长修复需要一定时间展开》
《医药周报：关注医保谈判，多维度看好医药板块行情》
大消费
《食饮周报：守望复苏，把握性价比契机》
《农林牧渔周报：储备肉投放加码，关注粮食安全》
《家电周报：双11 系列专题：玩法精简优惠加码，清洁折扣力度较大》
《交运周报：申通 9 月量价增长明显，新航季时刻小幅增长》
《社服周报：达势更新招股书，多家航司恢复及增班国际线》
《轻工周报：家居静待回暖，关注文化纸提价落地》
《纺服周报：Adidas下调全年预期，运动服饰短期库存上升》
《互联网传媒周报：双十一大促在即，关注大促间GMV边际变化》
总量研究
《回归基本面》
【宏观赵伟】①踏上第二个百年新征程，报告核心内容包括现代化和国安，前者是实现第二个百年目标的路线；在世界百年未有之大变局下，国安是实现百年目标的重要保障，也是本次报告着重强调、新增一个章节的内容，重点突出了“科技创新”、“产业链供应链安全”等。
②出口加速走弱的微观信号。CCFI运价指标等快速下行，指向我国出口趋势性下滑已进入加速阶段。当前，我国外贸集装箱吞吐量同比显著下降，9月外贸重箱吞吐量同比下降10%，外汇空箱同比增加21%，反映外贸集装箱货源不足、空箱回流的现状。但缘于发展阶段不同，不同地区出口或有所分化，对东盟地区出口韧性或相对较强。
风险提示：对精神学习和理解不深刻、全球局势变化、疫情反复超预期。
《银行周报：发债审批优化，绿色小微贷款金融债发行加速》
【金融戚星】持续推荐成都银行，杭州银行，江苏银行，招商银行，宁波银行。银行板块内部涨跌风格不一，定价的首要变量地产因素并无新增政策指引。第一、已经公布三季度增速的银行业绩平稳。苏农银行、杭州银行、成都银行、常熟银行、厦门银行不良率边际上均有所改善。同时，三季度单季增速平稳。第二、社融新增信贷8月和9月连续超预期，调研反馈制造业和基建类贷款均有所反弹。叠加近期的住房宽松系列政策，我们认为整个Q4信贷增速稳健，将对银行股形成有力支撑。
风险提示：宏观经济超预期收缩；国内疫情反复；贷款质量超预期恶化。
新能源行业
《电车周报：悲观预期定价充分，关注一致预期如何被打破》
【电车陈传红】22年终端兑现度仍然很高，前三季度约 700 万，预计 22 年全年全球销量近 1000 万：其中，欧洲九国9 月超预期，考虑到Q4能源问题，预计Q4景气度仍然较高；美23 年初开始执行 IRA 法案，爆点预计出现在 1Q23；国内 1-9 月累计 457 万台，边际景气度高企。我们认为，明年 3-4 月或可能类似于今年 5-6 月，是一致预期可能被打破的时点，坚定看好后市行情，电车产业链坡长雪厚，目前全球电动车渗透率仅 10%左右，成长性十足；结构看，这轮是自主车超级崛起周期，趋势不可逆，短期悲观预期已经充分定价。
风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。
《电新周报：看好大储量利齐升，欧美光伏需求高增可期》
【电新姚遥】推荐通威股份，阳光电源，TCL中环，天合光能，晶澳科技。大储是新能源长期高比例渗透的必经之路，也是中期硅料降价的最大受益方，看好 2023 年大储行业“量利齐升”；欧美光伏 PPA 持续飙升，2023 年高强度需求持续性可期，短期 Q4 国内需求启动显著，高价位放量趋势明确，有望驱动 Q4 景气度超预期及 2023 年一致预期上修。继续重点看好：储能、一体化龙头、alpha 硅料、设备、高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线（设备+自动化/能耗优势制造商+北美本土龙头供应链）。
【风能姚遥】推荐东方电缆，日月股份，明阳智能，金雷股份，金风科技。明年风电装机、招标、业绩兑现有望三高，国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，驱动风电板块行情持续。长周期景气明确，零部件龙头盈利有望随原材料跌价持续释放，持续推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；3）受益行业景气环节。
【电力设备张哲源】推荐云路股份，望变电气，汇川技术，南网科技，国电南瑞。1）电网：6-8 月投资较快增长，看好 Q3 经营弹性，9-10月迎来招标旺季，推荐配电变节能改造、南网、电表、配网数字化等赛道。2）工控：静待需求回暖，国产化进程与项目市场突破持续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇，关注人形机器人配套伺服电机需求弹性。
【氢能商鸿宇】推荐美锦能源，昇辉科技，京城股份，雄韬股份，九丰能源。9 月系统装机持续高增长，1-9 月累计装机已为去年全年的 1.4 倍，预计四季度 FCV 将“量质齐升”；九丰能源发布业绩预告，前三季度实现归母净利约 9.3-9.5 亿元，同比增长 52.70%-55.98%，略超预期，传统业务稳定，氢能打开市场空间；电解槽热度高涨，2022 年前三季度可再生能源制氢项目规模约 20 万吨，电解槽装机约 2400MW，预计电解槽需求将在未来 1-2 年内集中释放。
风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；传统能源价格趋势性大幅下行风险。
创新技术&TMT
《信息技术产业周报：教育、医疗等领域迎来信息化投入增量》
【电子樊志远】持续推荐法拉电子，江海股份，晶盛机电，长川科技，富创精密。ASML 订单持续旺盛，目前积压订单超过 380 亿美元（高于第二季度的 330 亿美元）。消费电子继续疲弱，Q3全球智能手机出货量Y/Y-9%，全球PC出货量Y/Y-19.5%。碳化硅需求强劲，意法半导体、安森美、士兰微等各大厂商纷纷扩产，继续看好新能源用电子半导体机会及半导体国产替代机会。
【通信罗露】推荐中移动，z兴通讯，中际旭创，和而泰，拓邦股份。重点关注光通信、运营商等数字基建板块以及智能汽车、物联网、数字能源等高成长板块。展望 Q4 及 2023 年，数字新基建板块景气度有望逐步提升，下游高景气赛道的部分头部公司年稳态增长预期仍将保持在30%左右的水平。在新基建和高成长板块中，国产替代都将成为一条重要的主线。
【计算机孟灿】推荐恒生电子，海康威视，广联达，奇安信，安恒信息。疫情后有追赶全年计划的预期；叠加人员数量和薪酬增速管控，利润端有可能增速更高；金融科技、人工智能、信息安全等下半年到明年的戴维斯双击机会更值得关注。景气视角下，信创、工业 软件、智能驾驶等也具备机遇，部分细分领域大概率更可能是弱复苏。教育、医疗等在贷款和贴息政策支持下，除大头的仪器设备，预计也将带来不错的信息化投入的增量，尤其是教育领域。
风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、美芯片法案产生的风险。
周期
《机械周报：行业拐点渐至，关注通用机械投资机会》
【机械满在朋】建议关注应流股份，合锻智能，安徽合力，欧科亿，科德数控。中游通用机械行业需求领先库存周期变化约 6-12 个月，我们判断，通用机械行业需求拐点约为今年 11 月份、年底有望开启新一轮需求上升周期。8 月国内金切机床订单跌幅收窄，日本出口国内机床订单增速回正，机床需求企稳回升。
风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。
《地产周报：首套房利率持续下行，二手房销售更具韧性》
【地产杜昊旻】推荐组合中海外发展，绿城，建发国际集团，滨江集团，贝壳。10月首套房贷利率持续下降，再创 2019 年以来最低水平。央行发布的差异化信贷新政是本月首套房贷利率下降的主要原因，新政后天津、武汉、石家庄、贵阳、昆明、大连等十余个城市的首套房贷利率已降至 4%以下，后续更多符合条件的城市或将放宽首套利率下限，百城首套房贷利率或再下降。截至目前已有 21 城发布了二手房“带押过户”相关内容，二手房销售对政策响应较新房更好。
风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。
《化工周报：部分化工品反弹，继续看好有业绩有安全垫标的》
【化工陈屹】重点关注中旗股份，万润股份，东材科技，回天新材，泰和新材。本周结构上有业绩的标的表现亮眼，基本面不佳的标的有所承压。部分化工品仍可能会面临库存需要消化+供需双弱的局面，大的趋势性涨价行情仍需等待。当下基本面+预期不足以支撑板块性行情，近期依然是看结构性的机会，建议重点关注有业绩又有安全垫的标的。另外，关于欧洲化工品潜在的投资机会，仍然建议继续等待，布局信号来自于大厂产能的关停。
风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，政策变动影响产业布局。
《公用环保周报：Q3经营数据：来水转枯拖累水电、火电补位》
【公用环保李蓉】推荐国电电力，华能国际，三峡能源，中国核电。Q3华能国际和华电国际的火电电量由于极端天气导致的用电需求旺盛以及同期可再生出力不足带来同比分别增加5.1%、21.2%，平均上网电价分别为507.01、516.56元/兆瓦时，同比分别上升21.3%、23.8%。；来水偏枯拖累两家水电龙头Q3水电电量增速，但国投电力在两杨投产带来的装机容量高增带动下，水电电量同比上升7.2%；长江电力水电电量同比下降34.2%
风险提示：电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；环保板块：政策释放不及预期等。
医药健康
《医疗周报：需要关注个股性价比，业绩增长修复需要一定时间展开》
【医疗袁维】建议关注长春高新，迈瑞医疗，安图生物，新产业，智飞生物。我们认为医药强势反攻行情逐渐向整个医疗板块蔓延，建议抓紧机会加大医疗板块（特别是底部子行业和优质标的）整体布局力度。在这一上行阶段结束后，选股因素在未来1—2年将发挥比过去数年更为重要的作用，医药医疗板块将从普涨行情装转化为结构性行情。考虑估值和机构持合仍处于低位，价值修复＋持续成长双重动力，从1—2年维度看，我们认为医药医疗板块存在较多存在50—100％以上空间的优质标的，但可能行业分布上相对分散，选股比选赛道更重要。
风险提示：疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。
《医药周报：关注医保谈判，多维度看好医药板块行情》
【医药王班】推荐关注恒瑞医药，国邦医药，普洛药业，药明康德，众生药业。1.全球医药创新进展不断，国内药品板块下半年有望业绩、估值持续修复。政策持续边际回暖大背景下，关注四季度国家医保谈判，以及由此催化的明年新品种商业化加速放量。2.CXO板块处于历史估值底部，继续重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域龙头。3.关注原料药板块低估值、盈利能力持续恢复的确定性投资机会，科学仪器行业保持持续高景气，在国产替代大趋势下，具备多年技术沉淀的头部公司有望持续保持领先优势。
风险提示：新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。
大消费
《食饮周报：守望复苏，把握性价比契机》
【食饮刘宸倩】推荐贵州茅台，泸州老窖，洋河股份，古井贡酒，青岛啤酒。周内板块承压，茅台北上持续净流出，龙头行情承压对于板块整体情绪都会有影响。白酒目前处于淡季，边际变化有限，食品板块同餐饮恢复相关，当前多地仍有不同程度的防控，整体仍然延续弱复苏的态势。目前三季报窗口期，建议关注业绩兑现质量。
风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。
《农林牧渔周报：储备肉投放加码，关注粮食安全》
【农林牧渔刘宸倩】推荐牧原股份、温氏股份、大北农、隆平高科、登海种业。目前生猪养殖行业平均单头盈利达到了1000元以上，养殖端盈利可观，虽然储备肉投放加码，但是随着猪肉消费旺季的到来，看好春节前生猪价格易涨难跌，利好养殖企业业绩兑现。目前生猪养殖板块回调后估值处在较低位置，在猪价突破前高且价格中枢可能持续上涨的背景下，板块估值水平有望修复。报告中再次强调粮食安全的重要性，转基因作物商业化有望加速推进，种业市场规模有望扩容。
风险提示：产能去化不及预期、转基因玉米推广进程延后、动物疫病爆发、农产品价格波动。
《家电周报：双11 系列专题：玩法精简优惠加码，清洁折扣力度较大》
【家电谢丽媛】推荐科沃斯，极米科技，新宝股份，海尔智家，美的集团。本次双十一延续简单透明的优惠政策，优惠力度创新高，并适当调整了活动节点，提升消费者体验，有望提振 Q4 消费。清洁电器品类折扣力度较 618 大幅提升，目前空气炸锅品类热度高，关注双十一摩飞单品销售情况。面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道；2）Q3 空调高增，需求与盈利修复能力强，原材料降价催化的白电龙头。。
风险提示：原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。
《交运周报：申通 9 月量价增长明显，新航季时刻小幅增长 》
【交运郑树明】重点关注组合：顺丰控股，圆通速递，宏川智慧，盛航股份，中国国航。快递：快递公司 9 月经营分化，申通量价增长明显，业务量Y/Y+22.6%，单票收入Y/Y+15.6%。价格战监管持续，叠加资本开支高峰或已过去，快递公司利润有望继续修复。物流：化工物流具有高门槛，监管趋严行业供给受限，需求端稳定增长，龙头业绩增长确定性强，ToB 供应链需求广阔。航空机场：22 冬春航季将启动，国内航司客班小幅增长。23 年民航支线航空补贴方案公示，共涉及 49 家航司，总计 18.45 亿。近期疫情影响民航业经营，同时国际增班趋势仍延续，待疫情影响消除且国际放开后，航司机场板块投资价值将凸显。航运：关注油运供需好转机会，内贸集运指数环比上升。
风险提示：疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
《社服周报：达势更新招股书，多家航司恢复及增班国际线》
【社服叶思嘉/鲍秋宇】重点关注华住集团，锦江酒店，君亭酒店，呷哺呷哺，同庆楼。餐饮：部分地区疫情反复下代表连锁品牌餐饮需求有所下降。全国/北京/上海/深圳截至 10 月 16日移动平均流水分别恢复至去年同期的约54%/67%/51%/55%。商圈客流恢复强度未有明显上行趋势，截至10月16日前一周约为2019年同期的60%。酒店：9月中国内地/经济型/中高端RevPAR分别恢复至19年71%/72%/79%，环比分别-8pct/+3pct/-2pct，考虑疫情扰动+旅游市场恢复不及预期，预计10月酒店经营表现仍有承压。
风险提示：全球疫情反复风险、汇率波动风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动。
《轻工周报：家居静待回暖，关注文化纸提价落地》
【轻工张杨桓】推荐晨光股份，欧派家居，慕思股份，索菲亚。宠物板块：近期有所回调，从历史复盘角度宠物食品消费韧性好于消费行业大盘，中期角度看好国内头部宠物食品公司凭借成本&供应链优势外销份额攀升。头部企业产品研发升级速度加快+渠道深耕效果兑现，量利齐升期有望加速到来。家居：四季度及明年可关注两个方向：1）头部企业收入增长韧性较强，并且盈利修复趋势较为确定，估值也已回调至历史低位；2）受益人民币贬值，汇兑收益明显叠加原材料价格边际下降的出口企业。造纸：供应偏紧、汇率贬值导致浆价短期高位震荡，关注文化纸提价，看好格局较好的特种纸盈利弹性兑现。新型烟草：10月起电子烟新规正式执行，根据渠道调研反馈，新国标产品销售正逐周改善。
风险提示：原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。
《纺服免税周报：Adidas下调全年预期，运动服饰短期库存上升》
【纺服免税杨欣/谢丽媛】建议关注李宁，比音勒芬，波司登，中国中免，新秀丽。Adidas下调全年预期，海外运动服饰库存积压问题显现，提示Q4行业龙头业绩增速放缓风险。Adidas Q3预计实现销售额64.08亿欧元、同增11%（中性汇率下收入+4%），其中大中华区受局部疫情封控影响，销售同比下滑高双位数。盈利方面，毛利率/营业利润率分别达49.1%/8.8%（-1.0 Pct/2.9 Pct）。存货方面，受到欧美通胀加剧、大中华区疫情影响，公司中性汇率下存货水平同比增长63%。终端需求放缓背景下，公司下调全年收入预测至中单位数（原值：中至高单位数）。
风险提示：疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。
《互联网传媒周报：双十一大促在即，关注大促间GMV边际变化》
【互联网传媒陆易】建议关注拼多多，京东，美团，腾讯。促销常态化下，预计双十一大促的虹吸效应减弱，宏观经济增速放缓叠加疫情反复下，品牌方或更利润导向，为刺激GMV，平台方的投入力度或较大，关注大促期间各平台的GMV表现。建议长线布局优质、成长性较高的互联网资产，下半年投资方向关键词：细分龙头/疫后修复/降本增效。
风险提示：宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差等。
举报电话: 13816368049
