第一上海投资论坛——特斯拉（TSLA）22年Q3财报解读

　　上周六我们讨论了智能驾驶和智能座舱的发展前景。早期驾驶座舱主要是由机械式表盘及简单的娱乐系统构成，包括车载收音机、磁带播放机等；随着液晶显示屏引入作为汽车中控后，叠加 GPS 的民用化，集成导航功能的早期电子座舱开始加快发展。此后，随着汽车芯片、人机交互、汽车系统等软硬件技术水平快速迭代，汽车座舱开始全面进入智能化阶段，智能硬件持续拓展及升级，液晶仪表开始取代机械仪表，中控大屏、多屏逐渐成为标配，HUD 加快推广，同时座舱娱乐系统不断丰富，导航、游戏、生活类等多个应用逐步搭载在车载系统上，逐渐从物理按键转向完全的触控以及语音交互，智能座舱开始延伸成为消费者的“第三生活空间”。

　　本周六我们将解读特斯拉Q3财报。特斯拉22Q3 Non-GAAP净利润亮眼，毛利率低于预期，22Q4基本面有望改善。22Q3总收入录得214.5亿美元，同比增长56%/环比增长27%；GAAP毛利率同比下滑1.5个百分点/环比基本持平至25.1%；Non-GAAP归母利润达到36.5亿美元，同比增长75%/环比增长39%。（1）毛利率整体不及预期，主要由于德国柏林及美国得州新工厂且4680电池爬坡初期对毛利率的拖累、海运等物流成本增加以及汇率波动影响；（2）Non-GAAP 归母业绩超预期，主要由于对经营费用良好的控制。22Q3 汽车收入为186.9亿美元，同比增长55%/环比增长28%（ASP为5.3万美元，同比增长5%/环比下滑4%）；剔除积分收入后汽车毛利率为26.8%同比下滑2.0个百分点/环比上升0.5个百分点（若剔除积分+柏林/德州新工厂影响后的汽车毛利率维持 30%）；Non-GAAP EBITDA利润率为23.2%，同比持平/环比上升0.8个百分点；自由现金流净流入约33亿美元（Capex约18.0亿美元）。

　　4680电池产能爬坡状况良好，产品方面、应用方面和成本方面，公司推陈出新，降本增效，迎接挑战。4680电池产量环比增长3倍，每周约生产1000套以上4680电池包，重心聚焦在降本和扩大生产，减少工厂生产的复杂性和不确定性。最终目标是在美国实现年化1000GWh的电池产能，预计全球动储需求在300-400TWh。产品方面，为了提高性能，4680电芯会不断迭代。应用方面，将综合考虑性能选择是否使用4680电芯，目前Semi没有使用4680，得州推出的Model Y搭载4680。成本方面，公司在努力简化流程，提高效率，系统性综合调整，希望将电池成本进一步降低。物流方面，海运、卡车运输过去半年有所好转。本周六我们将继续解读特斯拉长期投资价值，欢迎有兴趣的投资者拨冗参会!