巴克莱：这一问题或使美联储“踩刹车”

巴克莱的一份报告显示，美联储可能不得不放慢或停止缩减近9万亿美元资产负债表的步伐，其速度可能比许多人目前预期的要快。

该行分析师本周写道，目前的缩表速度可能需要在明年上半年改变。如果美联储继续推进缩表，到2023年底，银行准备金率将下降至一个关键位置，并影响联邦基金利率的定价能力。到目前为止，美联储官员还没有就缩表计划给出具体指引，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示：“我不知道缩表的终点在哪里，我们还有很长的路要走。”

对于缩表而言，最大的不确定性在于银行准备金。这一储备不足意味着联邦基金目标利率可能变得不稳定。2019年9月，因银行准备金储备降至低位，美联储被迫通过购买资产和临时流动性注入来提振准备金水平。巴克莱的分析出炉之际，美联储正从两个方面收紧货币政策：一是大幅上调联邦基金利率，第二便是缩减资产负债表。

由于疫情时期推出的债券购买刺激措施，美国国债持有规模从2020年3月的4.2万亿美元迅速扩大到9万亿美元。截至今年9月，美联储开始以每月950亿美元的速度减持债券，其资产负债表规模也降至8.8万亿美元。而在这一背景下，银行准备金规模也随之下降。

巴克莱的报告显示，由于金融体系的变化，总准备金水平可能会面临更高的压力，这意味着与2015年之前相比，目前的银行准备金水平可能更接近于稀缺。另外，如果美联储继续以当前的步伐进行缩表，其明年的缩表规模可能超1万亿美元，这意味着银行准备金储备很可能“爆雷”，巴克莱在报告中称：我们认为，银行准备金需求曲线的形状和位置的变化，将意味着美联储将提早停止缩表，这一时间点可能是在2023年上半年。

最后，巴克莱认为，美联储可能会通过调整其利率控制工具或采取其他措施来缓解这一问题，但这只能提供暂时的缓解，改变缩表政策仍是最有可能的结果。