海通宏观 | 越南经济总量篇：崛起的小国开放经济 ——新兴经济研究系列之一

　　梁中华

　　海通宏观首席分析师

　　S0850520120001

　　投资要点

　　经济总量：自 1986 年革新开放后，越南进入了快速发展阶段。在 1986 年至 2021 年间，越南实际 GDP 年均增速达到了 6.4%，人均 GDP 水平也保持稳步提升，是东南亚经济中的后起之秀。

　　增长动力：外资和外贸是越南经济增长的重要引擎。革新开放后，在对外开放政策激励下，外资大量涌入，FDI 成为越南固定资本形成总额中的重要部分。此外，加入 WTO 后，越南贸易逆差的情况逐渐改善，并在出口导向下形成了高度依赖外贸的发展模式。

　　通胀：体量小与对外依赖度高的特点使得越南较容易受输入型通胀影响。一方面，越南除大米之外的粮食较为依赖进口，能源的对外依存度也随着工业化的推进不断提高，工业生产也需要大量进口中间品和原材料，因此食品、能源价格和工业产成品价格较容易受国际价格影响。另一方面，外资的大幅流入也会一定程度上对通胀带来压力。

　　汇率：越南的汇率制度为有管理的浮动汇率制度。自 2000 年以来，整体呈持续贬值的趋势。其中 2008 年-2011 年的贬值幅度最大，一方面是 2008 年金融危机下外需走弱，越南出口下降，贸易逆差增加使得汇率承压；另一方面，越南高企的通胀水平也增加了国际资本对越南经济稳定性的担忧，金融账户资本流出压力加大。但是受廉价劳动力、开放的营商环境等因素吸引，越南盾的贬值没有改变 FDI 长期流入趋势。