海通石油化工 | 石油化工产业链锂电材料概述

　　投资要点

　　锂电池由正极、负极、电解液和隔膜四部分构成。正极、负极、电解液和隔膜在电池中成本占比分别为 40%、15%、10%和 20%。根据《中国锂电行业发展德勤观察》，电池在新能源车成本结构中成本占比为 40%-50%。电池中正极材料成本占比 40%，隔膜占比 20%，负极材料占比 15%， 其他（包装材料）占比 15%，电解液占比 10%。

　　乘“新能源车+储能”东风，锂电材料行业蓬勃发展。在新能源车方面，根据彭博新能源财经数据，2025 年全球新能源乘用车销量将超过 2500 万辆，占全球乘用车销量比例超过 28%；2030 年全球新能源乘用车年销量有望突破5000 万辆，占比超过 50%；在储能方面，彭博新能源财经预测 2030 年全球新增储能装机容量将达到 58GW/178GWh，是 2021 年（10GW/22GWh）的五倍多，2022-2030 CAGR 达到 30%。受益于下游景气，锂电材料行业将保持蓬勃发展。

　　锂电材料市场空间广阔。（1）电解液：由溶剂、溶质、添加剂三种组分构成，预计 2025 年，中国电解液需求量将达 184 万吨，全球电解液需求量将达 216 万吨，2021-2025 年 CAGR 分别为 37%、40%；（2）隔膜：在锂电池中作为绝缘层和半透层，2022-2025 年，预计全球湿法隔膜需求量将从 59亿平方米增长至 205 亿平方米，干法隔膜需求量将从 23 亿平方米增至 56 亿平方米。（3）负极：人造石墨占据主流，预计 2025 年中国负极材料出货量将达到 271 万吨，2021-2025 年 CAGR 为 37%，硅基负极未来可期；（4）正极：三元材料和磷酸铁锂是目前主流，2017-2021 年，中国三元材料出货量从 9 万吨增长至 43 万吨，预计 2025 年将达到 190 万吨。2022-2025 年，全球磷酸铁锂预计从 96 万吨增长至 287 万吨；（5）铜箔：2021 年全球锂电池铜箔需求量约为 29.68 万吨，2025 年将增长至 126.08 万吨，CAGR 达44%。复合铜箔相比传统铜箔优势突出，未来有望取得突破。

　　投资建议。锂电材料包括正极材料、负极材料、电解液、隔膜等多种产品，随着我国产业链不断发展，各环节相关上市公司有望受益。

　　风险提示。产业发展不及预期，行业竞争加剧，价格大幅波动。