海通非银 | 第二批科创板做市商获批，资本市场改革持续推进

　　孙婷

　　海通非银研究首席分析师

　　S0850515040002

　　投资要点

　　非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2022 年 10 月 10 日-10 月 14 日）保险、证券、多元金融行业均跑赢沪深 300 指数。证券行业上涨 3.27%，多元金融行业上涨 1.96%，保险行业上涨 0.99%，非银金融上涨 2.50%，沪深 300 指数上涨 0.99%。

　　证券：10 月交易量继续下滑；第二批 6 家科创板做市商获批。1）2022 年 10 月两市交易额同比环比均下降。截止至 2022 年 10 月 14 日， 10 月日均股基交易额为 7771.55 亿元，同比-27.85%，环比-3.06%。两融余额 15440 亿元，同比-16.64%，环比-3.89%。2）第二批 6 家科创板做市商获批，做市商数量扩充至14 家。第二批家券商的科创板做市商资格获批，分别为中信证券、国泰君安、招商证券、兴业证券、东吴证券、浙商证券，获批的科创板做市商达到 14 家。3）上市公司回购、增持规则拟修订，促进市场内生稳定机制形成。证监会拟对《上市公司股份回购规则》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》进行修订，优化上市公司回购条件，放宽新上市公司回购实施条件，明确回购与再融资交叉时的限制区间，并优化禁止回购窗口期的规定。我们认为，本次修订有利于进一步提升股份回购的便利性，增强规则包容度，促进形成长效的市场内生稳定机制。4）上交所修订发布科创板询价转让实施细则，维护科创板市场稳定。上交所修订《上海证券交易所科创板上市公司股东以向特定机构投资者询价转让和配售方式减持股份实施细则》，对科创板询价转让相关操作流程与信息披露要求予以优化，并对窗口期规定及存托凭证规则适用等事项做出衔接。

　　保险：长端利率小幅上行+政策利好，后续关注 2023“开门红”预售情况。1）国常会确定对政策支持、商业化运营的个人养老金予以税收优惠。对缴费者按每年 12000 元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负 由 7.5%降为 3%。我们认为，税优力度明显加码，将有效助力个人养老金发展；但考虑纳税人口较少，税收优惠的边际作用短期预计较为有限。2）银保监会中介部通报了保险公司销售从业人员执业登记的最新情况，寿险销售人员持续减少。截至2022 年 6 月 30 日，全国保险公司在保险中介监管信息系统执业登记的销售人员570.7 万人，其中代理制销售人员 521.7 万人。这个数据较官方通报的人数顶峰2019 年的 973 万人减少了 400 万人。3）基本面改善已经进行中。我们预计 2022年 3 月以来新单保费持续改善；十年期国债收益率小幅回升至 2.7%左右，如果经济预期改善、长端利率上行，投资端压力将显著缓解。2022 年 10 月 14 日保险板块估值 0.31-0.81 倍 2022E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

　　多元金融：1）信托： 2022Q2 信托资产规模为 21.11 万亿元，较年初提升 2.73%，较一季度提升 4.70%。信托行业经营收入、利润总额环比均有改善，2022H1 实现经营收入 473 亿元，同比-21.39%；利润总额 280 亿元，同比-29.21%，2022Q2单季经营收入环比+30.79%，利润总额环比+26.28%。2）期货：证监会就《期货交易所管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见。2022 年 9 月全国期货市场成交量为 5.83 亿手，成交额为 43 万亿元，同比分别-5.3%、-12.6%。2022年 8 月期货公司净利润 7.75 亿元，同比减少 42.25%。2022 年 1-8 月期货公司净利润 75.54 亿元，同比下滑 11.75%。

　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。