海通金工 | 三大升级，五大亮点——多角度透视中证100 指数编制方案的修订

　　投资要点

　　A 股龙头效应将逐步增强。根据海通证券策略团队发布的报告《对比美股，A 股龙头效应望强化》，2016 年来，A 股龙头效应凸显，但相比美股，A 股龙头的估值溢价和成交额溢价在未来仍有较大的成长空间。主要原因如下：1）转型期行业集中度提高，龙头业绩更优。对比美国，中国各行业集中度提升空间较大。2）机构投资者占比上升，且内部趋向头部化，而机构尤其是大机构持仓偏向龙头。

　　龙头指数配置需求增加。近年来，投资者对追踪龙头指数的基金配臵需求持续增加。我们以全市场追踪指数名称中带有―龙头‖或―50‖的指数型基金产品为例，分析其数量与规模变化。根据 Wind 数据，该类产品的数量自 2009 年来平均每年增加 8 只。其中，2021 年，新发产品数量达 45 只；从规模上来看，该类产品的规模也由 2009 年的 579 亿元增长至 2354 亿元，年化复合增长率高达 10.9%。

　　我们认为，近年来，A 股各行业龙头股表现明显优于行业整体水平。从模拟组合表现来看，同行业内自由流通市值较高的公司，股价表现更优，行业龙头股在 A股市场中具有一定的获取超额收益的能力。从投资者角度来看，近年来，投资者对追踪―龙头‖类指数的基金配臵需求持续增加，该类产品的数量和规模显著扩张。因此，我们认为，核心龙头股具备较高的投资价值。

　　中证 100 指数（简称中证 100，代码 000903）是为了反映 A 股市场核心龙头上市公司证券的整体表现而编制的。

　　指数修订后的三大“升级”和五大“亮点”。指数于 2022 年 6 月 11 日正式修订，在市值与流动性筛选条件外，增加了行业均衡、ESG 筛选、互联互通标的等新的条件。修订后，指数更好地反应 A 股龙头股的表现、可持续发展性较强、更符合境内外机构持股偏好；并且还拥有盈利能力和科研水平高的特点。

　　风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。