事件分析 | 随着美国通货膨胀的原因增加，危险也在增加！

　　两年前经济摆脱大流行衰退时，供应链混乱和零部件短缺推高了工厂商品的成本。然后是联邦刺激检查推动的消费者支出激增。然后俄罗斯入侵乌克兰扰乱了天然气和食品供应，使这些价格飙升。

　　自 3 月以来，美联储一直在积极提高利率以试图为价格飙升降温。到目前为止，几乎没有进展的迹象。

　　周四公布的 9 月份消费者价格报告比预期的要高，尽管此前一些通胀的主要驱动因素——汽油价格、二手车——连续第三个月下降。

　　扣除波动较大的食品和能源成本后，消费者价格比一年前飙升了 6.6%——这是 40 年来最快的增速。总体通胀确实有所下降，主要是因为天然气价格便宜。但更昂贵的食品、医疗和住房表明整个经济的价格压力正在扩大。

　　高通胀现在已经远远超出实物商品的范围，蔓延到国家庞大的服务部门，其中包括从牙科护理和公寓租金到汽车维修和酒店价格的方方面面。通货膨胀的扩大使得它更难驯服。周四的报告强调，美联储可能不得不将其关键短期利率提高到甚至高于预期——并保持更长时间——以抑制通胀。

　　这样的行动将意味着消费者和企业的贷款利率更高。国际金融官员警告说，这也可能导致美国和全球经济衰退。较高的美国利率鼓励投资者从国外市场撤出资金并将其投资于美国资产以获得更高的回报，这种转变可能会导致海外经济体发生剧变。

　　支出仍然坚挺——对一部分有钱人来说

　　总体而言，尽管过去一年的平均工资增长没有跟上通货膨胀的步伐，但消费者仍在设法增加支出。许多企业，尤其是大公司，已经利用工资上涨和政府刺激措施增加的消费者储蓄来提高价格。

　　例如，百事公司周三表示，虽然今年第三季度的采购量下降了 1%，但它能够在不失去客户的情况下将价格提高 17%。

　　该公司首席财务官休约翰斯顿告诉投资者：“我们显然在第三季度退出时，消费者在我们的特定类别方面仍然非常健康。”

　　尽管如此，对于许多美国人来说，工资下降（在调整通货膨胀后）最终可能会减缓需求并帮助迫使公司降低价格。

　　已经有迹象表明，一些美国人，尤其是低收入家庭，对价格上涨望而却步。二手车销量在夏季有所下降。一家大型汽车经销商 CarMax 连锁店将销量下降归咎于“普遍的通胀压力以及利率攀升导致的汽车负担能力挑战”。

　　与此同时，Cox Automotive 首席经济学家乔纳森·斯莫克表示，许多高收入消费者已经进入二手车市场，至少抵消了之前买家的部分损失。

　　“我们看到购买二手车的高收入家庭有所增加，”斯莫克说。“购买二手货的人的概况是一种非常高端的客户类型。”

　　服务通胀接管

　　价格上涨通常会导致消费者将支出转向其他事物，而不是整体削减。例如，现在美国人正在将更多的支出从实物商品转向服务。这种转变在价格上涨的类别中很明显。

　　加州大学欧文分校经济学教授埃里克·斯旺森（Eric Swanson）说：“无论如何，美国人的大部分预算几乎都花光了。所以钱会花掉，这只是花在什么上的问题。” 。

　　9 月份，一项主要服务——餐厅用餐——的价格比去年同期上涨了 8.5%。这是 41 年来最大的增幅。同样，随着越来越多的美国人表示愿意在旅行上花钱，达美航空和美国航空也报告了强劲的收入增长。

　　然而，餐馆、航空公司和酒店的员工人数仍然比大流行前少得多。由于需求健康，这些行业的公司被迫大幅加薪以吸引或留住工人。这些加薪通常会以更高的价格形式传递给消费者——一个助长通胀的循环。

　　许多其他服务也报告了价格大幅上涨，包括医疗保健、汽车保险、兽医服务和牙医就诊。从 8 月到 9 月，眼部护理和眼镜增长了 3.2%，是该类别有记录以来的最大增幅。

　　房价无视美联储

　　美联储加息导致抵押贷款利率大幅上升，导致房屋销售较一年前下降 20%。根据标准普尔 Case-Shiller 房价指数的最新数据，一度炙手可热的房价在 7 月份甚至出现了月度下跌。

　　根据 ApartmentList 和 Zillow 的实时数据，公寓租赁成本也开始放缓。

　　然而，在周四的通胀报告中，衡量住房成本的一项关键指标从 8 月到 9 月上涨了 0.8%。这是32年来最大的月度增幅。之所以出现这种差异，是因为政府的租金计量器运行滞后：它跟踪所有租金支付——不仅仅是新租约的支付——而且大多数租金每月都不会变化。经济学家表示，新租约的下降可能需要一年或更长时间才能反映到政府数据中。

　　美联储会导致经济衰退吗？

　　让美国陷入衰退是笼罩经济的最大恐惧。美联储主席杰罗姆·鲍威尔和其他美联储官员表示，他们将仅根据政府通胀数据的变化制定政策，而不是根据其他来源的数据做出回应。

　　然而，这给央行带来了一个高风险挑战：如果前瞻性数据表明租金成本正在下降，它会继续加息，还是将利率保持在高位？

　　目前，美联储愿意在继续提高借贷利率方面犯错。根据 9 月份的最后一次会议记录，决策者“强调采取行动降低通胀的成本可能超过采取太多行动的成本。”

　　美联储为“几年”的经济疲软做好准备

　　在 9 月下旬的最近一次会议上，美联储官员警告称，他们的加息可能会在很长一段时间内减缓经济增长，“今年和未来几年的增长速度低于趋势水平”，失业率可能会上升。

　　在中央银行官员中，克利夫兰联邦储备银行行长洛雷塔·梅斯特 (Loretta Mester) 本周发出了最强硬的言论之一，她暗示“通胀要回到美联储 2% 的目标还需要几年的时间。”

　　“我们不能说通胀甚至已经见顶，”梅斯特说。