​9月通胀走势分化，大消费利润端或迎持续改善

　　据国家统计局，9月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大0.3个百分点;工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨0.9%,大幅回落 1.4个百分点。

　　9月通胀符合预期，其中CPI和PPI走势再度分化，两者剪刀差进一步扩大，助于中下游企业盈利持续改善。

　　CPI涨幅扩大，受季节性影响因素较多。高温多雨影响，9月鲜菜价格上涨6.8%，占CPI环比总涨幅40%+；猪周期影响下，9月猪价继续冲高，同比涨幅达36%，市场普遍预计猪价将继续冲高，CPI将维持高位。

　　PPI延续下跌，主要受经济衰退及高基数影响。海外方面，高通胀→猛加息→强美元→经济衰退，这一路径传导下，能源及原料价格持续承压，9月黑色金属、化工原料、油气等跌幅进一步扩大。

　　展望后市，CPI上涨仍存压力，主要来源于两方面：1）猪肉价格：按照今年4月开启的新一轮周期看，本轮猪价上涨将延续至2023年中，但本轮猪周期产能去化幅度下，供给相对偏高，叠加国家稳猪价调控机制，猪价出现暴涨可能性不大；2）服务价格上涨：疫情导致服务业受损严重，意味着后续修复空间也大。

　　与之相反的是，四季度PPI或进入负增长区间：1）基数效应，去年四季度PPI同比12.2%；2）欧美大幅加息预期下，四季度全球衰退或将提速。PPI支撑因素来源于地缘冲突下催化的能源价格（石油、煤炭等）。

　　具体到A股市场，9月CPI-PPI剪刀差扩大，随着上游成本回落，大消费整体利润率有望改善，尤其是必选属性强的品种，如1）景气的高端白酒/啤酒/化妆品；2）政策支持的绿色家电；3）周期上行的生猪养殖等。

　　来源：博览财经

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