海通固收 | 金盘转债：干变龙头企业，布局储能业务

　　以下文章来源于珮珊债券研究，作者海通固收

　　姜珮珊

　　海通固定收益研究首席分析师

　　S0850517070004

　　投资要点

　　摘要：金盘转债发行规模9.77亿元，期限6年，评级AA，网上发行，2022年10月13日（周四）上市。转债初始平价94.85元（按10月11日收盘价计算），债底92.27元，纯债YTM2.413%。下修条款（15-30，85%）、提前赎回条款（15-30，130%），回售条款（30，70%），整体看债底保护较好，条款保持主流模式。当前股价对应上市价格或在135-139元左右。

　　公司是干式变压器的龙头，是国家级专精特新“小巨人”企业，公司营收主要来自变压器系列，近年来业绩持续增长，今年上半年受到原材料、股权激励费用、疫情影响，归母净利润同比下滑。风电行业市场规模稳步扩大，公司风电干变市占率领先，全球市场占有率约 25.53%，另外，干式变压器下游应用场景较多，风能、轨道交通、高效节能、光伏等重点下游应用行业的持续发展，市场需求将持续稳步增长。近年来公司干式变压器产能稳步提升，产能利用率较高。储能方面，今年 7 月桂林工厂已竣工投产，公司正式公开发布中高压直挂（级联）储能系统、低压储能系统等储能系列产品。此外，具有一定客户优势。转债方面，债底保护较好，条款中规中矩，正股弹性较好，年内没有解禁压力，估值处于近三年较高位，我们认为转债上市后可持续关注。

　　风险提示：新能源装机不及预期的风险；上游原材料价格上涨的风险；储能业务产能建设及释放不及预期的风险。