行业时事
【策略 | 燕翔】估值底部新机遇、产品出海大未来——广发A股、港股创新药指数产品投资价值分析(20221011)
【策略 | 燕翔】行业比较专刊：消费缓慢复苏，资源品价格偏弱(20221011)
【金工 | 曹春晓】硬科技板块巡礼——科创板系列指数与产品全景分析(20221011)
【固收 | 张伟】全国城农商行债券分析手册——浙江篇(20221011)
【市场&中小盘 | 赵伟】低迷极致 否极泰来(20221011)
行业时事
策略 | 燕翔
估值底部新机遇、产品出海大未来——广发A股、港股创新药指数产品投资价值分析
创新药应用十分广泛，包含抗肿瘤及免疫、消化和代谢、神经系统、血液等众多领域。
2016年来我国创新药市场发展迅速。近年来我国国产创新药市场发展十分迅速，并且2021年市场规模已经突破万亿元关口，达10488亿元。2016年以来我国创新药临床申请和上市申请数量同样大幅增长。
工程师红利助力行业创新能力提升。截至2020年底，我国医生数量已经升至409万人，执业/助理医师中研究生占比近年来持续上升，并且2019年已升至13.6%，反映出我国医师素质整体上大幅改善。
国产创新药出海稳步推进、前景广阔。全球创新药市场空间大，我国目前占比依然较低，前景十分广阔。2016年以来我国企业创新药licence out数量和金额大幅提升。当前我国医药产业进入发展新阶段，医药国际化将带来投资新机遇。
A股、港股创新药估值凸显性价比。当前A股、港股医药板块整体估值性价比凸显，从细分领域看，A股、港股创新药细分板块估值同样处于历史低位。
广发A股、港股创新药指数产品：估值底部新机遇、产品出海大未来
广发中证创新药产业ETF（515120）紧密跟踪中证创新药产业指数，投资A股创新药板块龙头企业。
广发中证香港创新药ETF（513120）紧密跟踪中证香港创新药指数，是全市场唯一一只布局港股创新药板块的基金产品。
以上两只产品为投资者提供了全方位布局A股、港股创新药公司的有力投资工具。
风险提示：广发创新药系列指数基金是广发基金旗下的产品，广发基金管理股份有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。本报告基于基金产品的历史数据进行分析，不构成任何投资建议。宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。
策略 | 燕翔
行业比较专刊：消费缓慢复苏，资源品价格偏弱
近期国内整体需求偏弱，下游消费缓慢恢复，中游新兴产业增速维持强劲，上游资源品价格多数偏弱。从当前各主要行业的基本面情况来看，（1）上游资源品价格多数偏弱。煤炭、钢铁、建材行业仍处于低位震荡，逐步复苏的过程中。化工产品价格分化，但原油价格持续走低，有色金属价格多数调整，铜铝价格震荡下跌，稀土价格持续回落，仅碳酸锂价格维持上涨走势。（2）中游行业中，以光伏、动力电池为代表的新兴产业增速依然强劲，但半导体销售增速继续回落。传统制造业企稳回升，重卡销量同比跌幅大幅收窄。但交通运输行业景气度下降，快递行业业务量及收入小幅回落，海运SCFI指数大幅下跌。（3）下游消费行业缓慢复苏。商贸零售、家用电器同比增速回升，新能源车销量较高增速增长，食品饮料价格与肉价维持上涨。但地产开发投资持续探底，消费电子产量跌幅持续扩大。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。
金工 | 曹春晓
硬科技板块巡礼——科创板系列指数与产品全景分析
一、科创板指数体系发展概述
科创板坚守硬科技定位，规模及影响力蓬勃发展。经过3年的发展，科创板始终坚守硬科技的定位，扶持高端创新企业持续发展，服务能力不断提升。截止2022年9月30日，已有473家企业登陆科创板，IPO融资累计金额超7000亿元。科创板的市场规模和影响力稳步提升。
科创指数设计不断创新，宽基行业均有覆盖。为满足市场对于科创板上市公司市场表现的刻画需要以及投资者的配置需求，上交所和中证指数公司已推出2只宽基指数（科创50和双创50）和5只细分行业指数（科创信息、科创生物、科创芯片、科创高装和科创材料）。
科创指数宽基产品布局成熟，行业主题产品蓄势启航。目前，科创板指数体系中的7只指数中，除科创生物和科创高装2只行业主题指数尚未有产品布局外，其余5只指数均有对应的指数基金产品问世。
二、科创板指数系列巡礼
科创芯片：涵盖全产业链环节，汇聚芯片龙头企业，中小盘风格，战略性新兴产业占比高；2022年9月30日嘉实基金和华安基金已成立跟踪科创芯片的ETF产品。
科创材料：覆盖基础、关键战略两大材料领域，中小盘风格，业绩成长性强；2022年9月30日南方基金和博时基金已成立跟踪科创材料的ETF产品。
科创信息：首只科创行业指数，汇聚新一代信息技术产业龙头，硬科技含量高，指数弹性大；行业主题指数中跟踪科创信息指数的基金产品问世时间最早，2022年5月嘉实基金和华安基金各发行了一只科创信息ETF基金。
科创生物：科创生物医药龙头，展现包容性赋能成效，医疗耗材占比高，高估值高成长；尚未有产品布局。
科创高装：研发强度大，龙头企业增长稳健，重点布局机械设备，近期收益表现较好；尚未有产品布局。
科创50：硬科技，估值吸引力渐强，跟踪产品规模最大，8只产品合计规模超500亿元。
双创50：兼顾软硬科技，囊括两市行业龙头；跟踪产品数量最多，16家基金公司布局了16只产品，覆盖场外指数基金、ETF基金、ETF联接基金等不同类型。
风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议。投资价值分析基于历史数据，指数未来可能会发生变化。受宏观经济环境、市场风格变化等因素影响，基金指数的业绩存在一定的波动风险。市场热度不及预期风险。
固收 | 张伟
全国城农商行债券分析手册——浙江篇
一、浙江省城农商行经营实力全国领先
截至2021年末，浙江省共有13家城市商业银行和81家农村商业银行，分布在全省11个地级市。在股东背景上，46%的城商行拥有国企背景，而国企背景的农商行占比仅为5%。
浙江省作为经济强省和债务大省，这为当地城农商行发展提供了充足养分。1）城农商行资产规模增速整体优于全国水平，并且不良率明显低于全国水平。部分银行房贷规模较高，但风险敞口总体可控，拨备覆盖率也大幅优于全国水平。2）负债端对同业融资依赖度低，负债来源较为稳定。3）净息差下行，但仍优于全国水平。4）浙江城商行流动性比例下降后有所回升，整体高于全国平均水平。农商行流动性比例近两年持续下降，存在优化空间。
二、金融债市场：永续债增长快，城商行与农商行信用利差分化较为明显
浙江省城农商行普通银行债存量规模先降后升，而二级债和永续债规模增长较快。存量债券主要集中在宁波、杭州和台州，三地合计规模占比达到84%。发行人主体级别中枢低于全国水平，AAA发行人占比较全国平均占比低4%。
以9月30日收盘统计，浙江省存量银行类债券平均信用利差119BP，在全国排名第15，高低级别之间分化较为明显。5家主体级别AAA的银行存量债券信用利差均在100BP以内。除海宁农商行外，主体级别AA+以上的银行存量债券利差均低于200BP。
从二级市场成交来看，浙江省9月份成交债券数量居全国首位。成交期限主要集中在2-3年，而1年内到期的债券成交占比持续提升。
三、同业存单市场：规模全国最大，利差较低
当前浙江城农商行的存单存量规模达到8675亿元，居全国首位。同时，浙江省存单发行主体达到71家，而其他省份存单发行主体数量均不超过20家。除金华银行以外，浙江省其余存单发行银行信用利差平均水平在50BP以内。存单挖掘方面，稠州商业银行、义乌农商行和诸暨农商行可以适当关注。
四、量化打分及债券投资建议
94家银行中，宁波银行和杭州银行分别以4.38分和4.09分位列前二。得分在3-4分的银行共有11家，2-3分的48家。我们推荐投资者重点关注具有国企背景、量化评分在2.8分以上、信用利差高于100BP且换手率相对较高的银行主体。城商行建议关注湖州银行、嘉兴银行和绍兴银行；农商行建议关注浙江淳安农商行、宁波宁海农商行和宁波余姚农商行。
风险提示：监管政策超预期发展，宏观经济超预期变化，数据提取和处理存在误差。
市场&中小盘 | 赵伟
低迷极致 否极泰来
昨大盘高开低走，探至2953点后，就转身逐步收复当日失地，并以红盘报收，个股重新活跃，量能未再创“地量”，K线组合也走出了“单针探底”走势，我们的2955点—2957点有较强支撑判断得到了验证，短线大盘有望继续上行，有望挑战5日线附近压力，能否跨越并站上5日线，并收复3000点整数关口，量能能否重新释放至关重要，市场结构分化态势也有望弱化。
我们一直强调，“金九”不在，“银十”可期，尽管节后大盘走势低迷，但市场可持续的热点出现，那就是能源板块的企稳回升，周二创业板及中小市值题材股走强，市场赚钱效应有所改观，市场情绪也由焦虑转向平稳，这将有助于大盘后市运行。操作上，关注大盘与量能的变化，逐步调整持仓结构，逢低关注金融、新能源、新材料、电力、输变电设备、化工及“三低”二线蓝筹股，回避前期涨幅过高股。
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。
举报电话: 13816368049
