要点：
预计10月份国内PTA先涨后跌，国庆期间欧佩克宣布大规模减产200万桶/日导致油价大幅上涨，对PTA形成成本端支撑。10月PTA库存呈现去化放缓，PX供应端预期维持偏紧状态，原料端PX对PTA成本端略有支撑。下游60万吨聚酯新产能计划投产，聚酯产量微幅上升，对PTA消费量略有支撑。10月中下旬-11月PTA预计两套新装置（山东威联化学250万吨、嘉通能源250万吨）存投产预期。旺季后PTA需求将逐步回落，价格也将相应出现回调。10月国内PTA市场价格主要波动区间5700-6200元/吨。
策略TA2301合约逢高空配，运行区间为5200-6000元/吨，仍需结合原油端的变化。
正文：
01
上月PTA市场回顾
9月PTA价格上涨，价格走势表现先扬后抑。因台风天气影响物流受阻，PTA现货流通不畅。原料端PX货源偏紧价格上涨，PTA由于受到原料PX端供应缩减影响装置减停产增多。9月PTA社会库存延续去化，现货市场价格上涨。9月下旬受美联储加息影响，原油出现回调，PTA成本驱动明显不足价格回落，高加工费也相应出现回落，现货市场价格逐渐下跌。9月PTA现货华东市场均价6510元/吨，上涨6.5%。
图1-1：PTA现货价格历史走势 （元/吨）
资料来源：Wind，中期研究院
图1-2：PTA主力基差
资料来源：Wind，中期研究院
9月以来，PTA现货基差表现强势，基差从月初700-750拉升至月底970-980。除了供需去库存影响外，仓单集中交割，台风天气等因素影响，现货流通性持续性偏紧也对基差走强大幅提振。随着PTA供应量的恢复，供需偏紧的情况逐渐改善，但9月底PTA工厂以及贸易商环节可售的库存较为有限，绝大部分货源还是在交付前期合约，在国庆节前刚需补货需求支撑下基差仍维持偏强。PTA货源紧张的情况预计在10月中上旬改善，后期现货流通性增加，现货基差预计呈现回落走势。
02
PTA市场情况分析
2.1 PTA
供给情况
9月PTA产量预计428万吨，PTA开工率75.2%。9月装置重启较多：逸盛新材料720万吨提升至9成，福海创450万吨逐步提升负荷，逸盛宁波220万吨恢复正常，逸盛大化375万吨提升至满负荷，仪征化纤64万吨月底重启，逸盛大化225万吨月底重启。
图2-1：PTA月度产量 （万吨）
资料来源：
卓创资讯，wind资讯，中期研究院
图2-2：PTA开工率 （%）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
2.2 PTA
库存情况
2022年9月PTA 社会库存总量为189.3 万吨，较上月下降36.6 万吨。由于PX供应偏少，导致PTA企业开工负荷下降，由于没有足够的PX去维持生产，PTA装置检修、减产较多。9 月PTA 检修损失量约为186 万吨，仍然处于历史次高水平。
图2-3：PTA社会库存 （千吨）
资料来源：
wind资讯，中期研究院
图2-4：PTA可流通库存 （万吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
2.3 PTA
进出口情况
2022年8月PTA进口量为0.54万吨，同比下降26%。2022年1-8月PTA累计进口量1.19万吨。下半年来看，国内供需压力仍存，特别是四季度随着PTA新增产能陆续兑现，过剩压力或将更加明显，中国PTA价格在全球仍有价格优势，但随着海外需求减弱，后期PTA进口量或呈现缩减状态。
8月 PTA出口量19.69万吨，同比增长13.9%。1-8 月我国 PTA累计出口量 254.8 万吨，同比上涨49.88%，创历史同期新高。大型化PTA新产能陆续投产，PTA企业竞争优势明显，且在全年 PTA 加工费偏低的背景之下，PTA 企业乐于采用来料加工的贸易方式出口PTA。
图2-5：PTA进口量 （吨）
资
料来
源：
卓
创资讯，中期研究院
图2-6：PTA出口量 （吨）
资料来源：中期研究院
2.4 PTA
现金流
9月PTA现货市场加工费回升，PTA月均加工费 915元/吨，较上月上涨53%。PTA加工费的上涨，除了聚酯需求改善，产销好转，阶段性提升负荷外，主要的原因在于供应缩减，7月下旬以来PTA开工率持续性的低位维持，PTA去库力度增加，8月PTA去库存24万吨，9月去库30万吨偏上水平，且PTA现货市场流通性持续紧张。9月以来PTA加工费屡刷年内新高，最高上涨至1072元/吨，随后虽有回落但仍维持在700元/吨偏上水平，处于年内高位水平，该加工费大部分企业处于盈利状态。
图2-7：PTA现货现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
03
上下游市场情况分析
3.1 PX
市场情况
9月PX市场整体窄幅下滑， CFR中国月均价为1068.7美元/吨，环比下跌0.64%。外盘PX现代维持低负荷，SKGC仁川9.23检修45天，FCFC10月计划检修3周，印度信赖炼油厂PX产能435万吨60%低负荷运行。9月国内PX开工率提升0.27%，PX装置平均开工率74.08%。供应端来看，福化一条80万吨已恢复，镇海炼化75万吨8.29检修3个月。逸盛海南66万吨PX装置初步计划9.20检修2周。
9月PX的生产利润始终维持在偏高位置，月内石脑油价格跟随原油下探，PX价格也有一定回落，但现货流通紧张限制PX价格跌幅，石脑油-PX价差月内维持高位运行。
图3-1：
PX现金流 （元/吨）
资料来源：
wind
资讯，中期研究院
图3-2：PX装置开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
10月从PX供应面来看，行业整体开工不高，受国庆假期及二十大会议召开的影响，PX新投产能预计投产靠后，最快在10月底附近释放，PX供应端预期维持偏紧状态，但对PX市场的利好影响更多体现在PX行业利润上。但PX绝对价格仍以跟随原油市场变动为主，预计下月PX市场整体震荡运行，价格波动区间960-1060美元/吨。
3.2 PTA
下游聚酯
随着限电结束，以及终端需求的改善，聚酯企业提升负荷。临近中秋、国庆假期，下游聚酯端有备货需求。9月平均聚酯开工率为83.73%，较上月上涨1.96%。聚酯开工负荷9月中旬最高恢复至84.3%，月末回落至83.4%附近。
图3-3：聚酯开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-4：聚酯产量 （万吨）
资料来源：
CCF，中期研究院
9月聚酯产品中除瓶片还有正现金流外，切片、长丝、短纤全线亏损，聚酯端效益偏弱的困境明显。短纤和切片虽然库存压力不大，但现金流持续亏损。在PTA偏紧的情况下，局部企业已经有一定的减产。在效益压制下，未来负荷预计易降难升。聚酯长丝虽然现金流亏损，前期库存升值因素，综合效益尚有薄利。长丝的矛盾点在于库存去化困难，9月长丝综合库存下降甚微。聚酯瓶片9月虽有利润，但现金流已经从8月中旬的1700多压缩到600多，原因一方面是天气转凉，中秋节后下游饮料工厂负荷明显回落，提货速度放缓；另一个方面则是前期出口订单下滑，市场心态走弱。
聚酯工厂产品库存压力仍存，9月底终端新增订单恢复力度仍偏弱，对长丝备货天数再度回落，长丝库存压力再度回升，POY库存天数31.7天、FDY库存天数28.5天、DTY库存天数32.8天、涤短库存天数13.6天。后期聚酯工厂提负荷情况仍需关注下游订单需求。
图3-5：下游聚酯库存 （天）
资料来源：
wind资讯，中期研究院
图3-6：轻纺城成交量
资料来源：
wind资讯，中期研究院
进入9月份以后，下游纺织终端开始环比改善，但产品之间有分化，外销和家纺表现比较差，改善不多，内销的秋冬季服装面料改善相对明显。
9月底下游织造端新单氛围整体维持前期水平，江浙织造负荷68%，江浙加弹负荷76%，江浙印染综合开工负荷76%。终端国庆放假以消化成品库存为主。终端开机率来看，因为进入9月份之后限电结束，生意环比改善，开机提升还是比较明显的，织造开机回到7成，印染开机也提升至7成以上，不过因为去库存的压力和生意改善幅度有限的因素，织造开机继续提升空间估计有限，后期关注7成左右的开机能持续多久。
图3-7：加弹开工率 （%）
资料来源：
wind资讯，中期研究院
图3-8：织造开工率 （%）
资料来源：
wind资讯，中期研究院
金九已经过去，目前下游需求虽有环比改善，但同比依旧相差甚远。后期终端需求或许仍有缓慢向上恢复空间，坯布预计还能继续小幅度的去化，但总体想要表现比较好的难度较大，毕竟外销、家纺都很艰难，仅仅靠季节性服装内需改善不足以提升需求，总体需求不太会有超预期的好转。在终端去库存的压力下，织造后期开机预计在目前7成的水平基础上难有大的提升，总体以维持为主，直至10月下旬开始逐步走低。目前主要利多因素在于双十一的订单集中下单，但改善力度比较有限，持续时间预计较短，预计到10月底基本结束。预计11-12月纺织终端需求疲软，叠加农历春节较早，以及应收账款回收压力，下游纺织企业预计年前提早停车的概率较大，因为订单不足原因，年后也不一定会提早开车。因此聚酯企业想要去库存只能寄希望于10月的需求。如果旺季需求不及预期，那么旺季聚酯工厂减产或许只能是无奈之举。
图3-9：聚酯切片现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-10：聚酯瓶片现金流 （元/吨）
资料来源：
wind
资讯，中期研究院
图3-11：涤纶POY现金流 （元/吨）
资料来源：
wind资讯，中期研究院
图3-12：坯布库存 （天）
资料来源：wind资讯，中期研究院
04
2022年PTA供需预测
10月新增的检修计划有限，大型PTA装置多数装置未确定检修计划。中泰120万吨、仪征化纤64万吨、扬子石化60万吨、福海创450万吨预计有提负荷预期。10月中下旬-11月PTA预计两套新装置（山东威联化学250万吨、嘉通能源250万吨）存投产预期。预计10月PTA产量445万吨，聚酯开工负荷预计为83%，终端织机开机率预计维持9月水平，聚酯对PTA需求形成支撑，10月PTA库存呈现去化。
表4-1：2022年PTA月度供需平衡
（万吨）
资料来源：中期研究院
05
观点总结及操作策略
预计10月份国内PTA先涨后跌，国庆期间欧佩克宣布大规模减产200万桶/日导致油价大幅上涨，对PTA形成成本端支撑。10月PTA库存呈现去化放缓，PX供应端预期维持偏紧状态，原料端PX对PTA成本端略有支撑。下游60万吨聚酯新产能计划投产，聚酯产量微幅上升，对PTA消费量略有支撑。10月中下旬-11月PTA预计两套新装置（山东威联化学250万吨、嘉通能源250万吨）存投产预期。旺季后PTA需求将逐步回落，价格也将相应出现回调。10月国内PTA市场价格主要波动区间5700-6200元/吨。
策略TA2301合约逢高空配，运行区间为5200-6000元/吨，仍需结合原油端的变化。
作者：中期研究院 能源化工研究团队
2022年10月09日
中期研究院
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