宏观分析
国内：央行发布第三季度企业家问卷调查报告显示，企业家宏观经济热度指数为26.9%，环比上升0.4个百分点，同比下降12.9个百分点。其中，46.9%企业家认为宏观经济“偏冷”，52.2%认为“正常”，0.8%认为“偏热”。此外，央行10月9日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，单日净投放20亿元。本周央行公开市场将有3570亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期930亿元、620亿元、670亿元、770亿元、580亿元。
国际：美国9月非农就业人数增加26.3万人，预期增加25万人；失业率为3.5%，低于前值与预期的3.7%。良好的非农就业数据显示出美国就业市场当前依旧景气，也使得美联储仍有动力采取鹰派的加息政策。此外，欧洲央行也持续偏鹰。欧洲央行管委内格尔表示利率必须继续大幅上升。最早在今年第三季度，GDP可能会出现小幅下滑，第四季度情况可能会恶化，并在2023年初持续下去。预计2022年德国经济增长在1.3%到1.5%之间，2023年增长将持平。
贵金属
上一个交易日贵金属普遍下跌，COMEX黄金跌1.1%报1701.8美元/盎司，COMEX白银跌2.42%报20.16美元/盎司。上周五公布的非农数据好于预期，带动了加息预期的上行，造成了贵金属价格的承压下跌。考虑到中短期内流动性收紧的压力持续存在，且美元与美债收益率仍处强势行情，预计贵金属价格仍将承压偏弱震荡。特别值得注意的是，当前节点贵金属行情面临战争的尾部风险，北溪事件、公投事件出现后，俄乌冲突前景不明，如果冲突再度超预期升级，则贵金属可能在避险情绪下意外走强。内盘受到人民币汇率影响，走势或强于外盘。而白银价格则因为投机属性以及工业属性影响波动预计将持续大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1680，1750】美元/盎司。Comex白银核心价格区间【18.5，21.3】美元/盎司。
投资策略：可考虑卖出AU2212P376赚取权利金，主要考虑远期贵金属配置价值，预计下跌空间相对有限，以及人民币偏弱下内盘持续偏强。
风险提示：美联储货币政策变化，公投与北溪事件后俄乌冲突超预期升级
LME铜跌1.28%,报7462.0美元/吨。9月30日，上海升水615，广东275。下游备货意愿一般，升水有所下行。近期铜价预计仍然维持宽幅震荡，主要考虑价格驱动尚未形成合力。虽然市场对于美联储偏鹰情绪已经有较为充分预期，美元、美债前期涨幅已高，有超买情绪修复的需求，短期美联储加息预期有所缓和，但通胀居高不下，市场预期易被反转。且恰逢非农数据公布在即，市场有一定观望心态。而中长期的角度，铜价压力仍大。除美联储保持偏鹰加息节奏外，主要考虑海外特别是欧洲的经济风险，此前英国风险资产迅速回落引发市场担忧可见一斑。冬季来临，欧洲经济或面临较大考验，在此背景下，欧洲或难保持偏鹰货币政策，美国相对较强的经济韧性及货币政策鹰派空间较大仍是美元的有力支撑，铜价或面临宏观压力。且除宏观因素外，铜的现货支撑或在四季度转为拖累，有望随宏观一起，形成价格下行合力。预计LME铜价核心价格区间【7300，7800】美元/吨，沪铜核心价格区间【59000，63000】元/吨。
投资策略：短期宏观变数加剧，短线建议观望。临近订单随用随采。
风险提示：国内外货币政策、财政政策变化、国内防疫政策变化。
LME收2299，日跌48。国内库存表现仍尚可，冶炼利润有重新扩大的需求，且近期成本端近期仍在上涨；当月持仓偏高，主要贸易商接仓意愿高；长江沿线降雨增加电力供应有好转，四川冶炼厂复产速度有望加速。海外方面，2023年俄罗斯货物被市场抛弃度增加，LME问询计划10月底结束，结构有走强，担忧情绪依旧存在；日本Q4的MJP在99USD/吨，在国内进口打开背景下海外现货升水无上涨的迹象，短期仍缺乏做多的驱动。宏观情绪仍不佳，在成本未见下跌的背景下认为短期价格偏低，预期未来价格仍有上升的空间。
投资策略：单边多头19500/2500附近建议离场，borrow可持有。
风险提示：国内地产需求继续下滑。
国庆假期期间，伦铅表现强劲反弹超过7%，主要是受到澳大利亚PortPirie铅冶炼厂将关闭55天减产消息提振，在海外低库存背景下，减产消息提振了低位铅价，同时也令伦铅现货升水快速拉升。对于国内，今年夏季旺季消费低预期且启动较晚，国庆假期下游适当缩短了假期，终端整体还处于去库节奏，根据下游铅蓄电池企业排产计划，十月旺季消费仍有10%左右的提升空间，但对于四季度后期消费尚不确定，我们预期后续国内将恢复累库节奏。因此，短期外盘提振下国内价格有望向上补涨，不排除沪铅冲击15300-15500区间，后续美联储加息节奏较难放松，宏观风险仍存，市场或在交易欧美经济衰退预期及海外减产支撑间切换，价格持续向上突破较难，预计铅价总体偏宽幅震荡为主。沪铅波动区间【14800,15600】元/吨，伦铅【1900,2100】美元/吨。
投资策略：短期偏多，关注价格区间上沿压力。风险提示：减产兑现低预期，海外经济衰退预期导致避险情绪重燃，冲击有色整体。
十一长假期间，伦锌其在德国诺登汉姆锌冶炼厂将停产，从而市场担忧海外锌冶炼产量进一步削减，4日伦锌当日大幅推升，单日涨幅接近5%，经过连日震荡运行。周中一度触及3193美元/吨，随后几日震荡走低，重新回到3000一线。前一交易日，市场对宏观经济的担忧再度发酵，悲观情绪盖过品种特性，锌价再度下挫跌破3000美元一线，最终收报2965美元，跌幅3.1%。
投资策略：沪锌主力节后或有补涨的表现，不建议追涨；沪锌主力接近25000/26000元/吨可尝试空头入场
风险提示：联储加息节奏放缓。
上一交易日伦镍震荡走低，收于22415美元/吨，跌330美元或下跌1.45%，国庆期间伦镍上涨4.74%。镍市宏观方面受欧美加息路径演绎以及国内经济恢复强弱影响，政策端LME限制俄罗斯乌拉尔矿业金属公司金属产品交割，且市场消息传言欧美国家可能会对俄金属实施新的支撑，市场担忧俄镍流动性受限，电镍价格宽幅波动。基本面方面，镍金属内部结构性矛盾突出，镍板资源相对偏紧，新能源中间品供给相对充足；而镍铁方面随着不锈钢企业积极复产，钢厂加大对镍铁需求，镍铁暂时性供给偏紧价格回升。后市随着印尼镍铁回流增加叠加新增产能的持续投放，镍铁将重回过剩局面。因此镍价期仍在在镍板资源紧张和宏观悲观情绪间博弈，短期维持伦镍【21000,24000】美元/吨沪镍主力【170000,190000】元/吨核心区间震荡思路，中长期基于供给过剩预期维持价格下破震荡区间判断。而产业补库力量成为价格节奏的关键变量，同时我们仍需关注俄镍在消费端会否受抑制以及印尼产业政策方向。操作上保持区间操作思路，主力合约190000元/吨上方伦镍价格24000美元/吨上方逐步建立空头头寸。
投资策略：区间操作思路，主力合约190000元/吨上方伦镍价格24000美元/吨上方逐步适当布空。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件，资金逼空风险。
LME锡收于19405美元/吨，跌595美元/吨或2.98%，外盘独立运行，缺乏国内低库存支撑，表现较为弱势。节前进口盈利窗口开启，国内下游可能采购较多进口货源，由于年内锡消费预期仍是偏悲观的，因此在下游减少采购而消耗前期库存的假设下，表观消费或有拖累。考虑锡价已经接近部分矿山成本线，并且兑现一定跌幅，虽然后续可能仍有过剩压力，但下跌空间受限。同时，消费不佳尤其是海外消费的疲软可能难以支撑趋势性反弹，锡价短期驱动不强，或维持弱势盘整局面。
投资策略：暂无。
风险提示：暂无。
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