第一上海丨【宏观经济评论】美股宏观策略周报

　　1.上周数据小结

　　a.13号周二的CPI数据比市场预期的差。核心通胀环比上升0.6%，而非预期的0.3%。原因主要是房租和工资的涨幅过高。其中房租高的部分原因，是因为联储加息推高了贷款利率，增加了房东的持有成本，转嫁给了租客。总之，市场很失望。纳斯达克当天大跌超过5%。当然，这也侧面说明，美股市场非常有效率，给新信息定价基本上不过夜，所以择时很难，除非能事先精确预测CPI数据。

　　b.上周四公布的失业数据还是偏低，说明劳动力市场还是太紧。周五公布的密西根大学消费者情绪指数59.5，略低于预期的60；未来5年通胀预期下降到2.8%，低于上个月的2.9%。

　　c.上周五联邦快递Fedex发盈警，股价泻21.4%，管理层归咎于经济放缓，打击了市场对全球经济的信心，而且美股上周五为“四期结算日”，标指及纳指各下滑0.72%及0.9%。但是要注意，Fedex的问题很多是自身的，并不一定具备很广泛的指标意义。

　　2.关于通胀

　　a. 对于通胀不必过于担忧。尽管美国8月份的CPI高于预期，但一些通胀指标已经改善。供应限制已在普遍改善，大宗商品价格大幅下降、美元大幅走强等有利因素还暂未反映在CPI和进口消费品价格上。虽然租金和业主的等值租金可能需要更长的时间才能恢复到更正常的水平，但目前至少也在朝着正确的方向发展。

　　b.Dalio写文章，说看到利率上升到4.5%以上，导致股票指数下跌20%以上。原因是他认为通胀会长期在4%-6%之间。但是他没有说明他的逻辑，而且表示也不是很确定。

　　c.有观点认为，欧美通胀会居高不下的原因是技术与中国脱钩，能源与俄国脱钩。但是以我在美国亚马逊购物的经验看，99%以上的商品都还是中国造的。线下店里也只是衣服和鞋部分被其他国家取代。美国政府主导脱钩的也只是军民两用的高科技而已。所以，目前看来这个逻辑还是被简单化和夸大了。随着人民币贬值和经济放缓，中国输出通缩倒是可能性更大。此外，美国能源自给。与俄国能源脱钩造成欧洲滞胀倒是有可能。

　　3. 本周三联储宣布9月加息决定。现在是18%的概率加100个基点，82%的概率加75个基点。我们一直认为75个基点应该是上限了。