美元：持续走强丨外汇前瞻

　　美元：持续走强丨外汇前瞻

　　我们认为，美元的前景取决于全球经济增长、风险偏好和相对收益率……

　　……但我们仍然没有看到这三个驱动因素发生转变

　　因此，我们仍然认为美元将保持韧性

　　美元估值似乎偏高

　　在过去的一年里，美元大幅走强，从许多估值指标来看，美元被高估了。例如，美元的实际有效汇率（REER）升至1986年2月以来的最高水平（图1）。那么，美元是否即将掉头下跌？

　　1.美元的实际有效汇率回到1986年2月的水平

　　资料来源：彭博资讯、国际清算银行、汇丰银行

　　我们认为，欧元和英镑都面临结构性挑战，以及通胀飙升和经济增长崩溃等周期性问题；而日元受到明显政策分歧的影响。这些事态发展推动美元上涨。

　　我们认为，不断恶化的经济前景、脆弱的风险情绪及美债收益率维持高位都指向美元具有韧性

　　此外，我们的美元框架由三个支柱组成，包括全球经济增长、风险偏好和相对收益率（图2），所有这些都指向美元具有韧性。首先，美元可能继续受到全球经济增长前景恶化的支撑，而欧洲和英国经济衰退的可能性有所上升。其次，根据我们经济学家的分析和当前的利率市场预期，美联储可能会在2023年初前继续加息，然后在2023年保持政策利率稳定。换句话说，美联储的紧缩路径和相关的美元走强可能会持续。最后，在全球经济增长疲软和各国央行短期不会转向降息之际，我们很难看到风险偏好回升。考虑到美元的“避险”特性，目前金融市场的避险基调可能也会支撑美元。然而，一旦市场认为央行加息幅度足够大，观察风险偏好是否会改善将会变得很重要。

　　2.美元走强的三个支柱

　　资料来源：汇丰银行

　　要让美元下跌，我们需要看到这些驱动因素发生转变

　　总之，在评估这些推动美元走强的潜在因素时，我们没有看到明显的拐点。因此，我们维持美元将保持韧性的观点不变。