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国金周观点9月19日 音频：
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/ 2022.09.19 /
各行业周报观点集锦
本周重点推荐光伏、医疗、机械。
光伏：前期预期充分且几无实际影响的海外信息扰动+市场风格切换导致的情绪波动，vs. 硅料供应放量+年底抢装需求释放驱动的基本面高景气趋势，板块再现类似今年4月的股价黄金坑，建议积极布局，继续重点看好：储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、高景气辅材等方向。
医疗：当前时点医疗板块处于估值、仓位、业绩、政策预期四重底部，且反转迹象清晰（集采预期企稳、Q3业绩开始改善），估值仍处于历史底部，建议积极加配。未来市场对医保控费的措施预期有望趋于稳定，对企业增长确定性的信心有望回升，医疗板块政策预期底已经确立。市场对创新医疗器械板块关注度存在上升可能，建议关注赛道领先优质品种。
机械：8月份伴随稳经济一揽子政策持续落地见效，面对高温、疫情多点散发、限电等不利因素影响工业生产小幅回升，延续了5月份以来的恢复态势，展望9月伴随国内稳经济目标推动制造业复苏有望持续。金属切削机床产量同比降幅收窄，静待复苏。动力电池装机量高增长，锂电设备板块保持高景气度。通用机械需求有望在下半年触底回升。工业机器人产量有望小幅提升，后续重回正增长。
目录
总量研究
《外汇的“消失”，汇率的“锅”？》
《最后探底，人弃我取》
《银行周报：负债成本降低，地产仍是压制》
新能源行业
《电车周报：悲观预期已充分定价，板块继续看结构性机会》
《电新周报：情绪波动vs强基本面趋势，板块布局机会再现》
创新技术&TMT
《TMT周报：看好国产替代、智能汽车、数字能源》
周期行业
《机械周报：8月工业增加值增速加快，制造业持续复苏》
《石化周报：2023，全球气荒？》
《地产周报：保交付初见成效，改善产品主导市场成交》
《化工周报：美国通胀超预期，建议关注需求脱敏方向》
《公用周报：完善电价机制、解决火电困境》
医药健康
《医疗周报：政策和业绩双底铸就，建议加大配置》
《医药周报：市场波动加大，看好市场情绪恢复和配置提升》
大消费
《食饮月专题：社零表现超预期，关注改善下配置良机》
《农林牧渔周报：储备肉持续投放，看好养殖板块盈利改善》
《家电周报：8月社零累计同比转正》
《化妆品周报：7-8 月美妆淡季瑷尔博士/华熙生物表现较优》
《钻石珠宝周报：8月印度培育钻进口提速，期待供应链旺季》
《交运周报：快递量价同比增长，盛航拟采购外贸运力》
《轻工周报：保交付下关注家居配置价值》
《纺服周报：8 月社零环比改善，服饰消费复苏延续》
《社服周报：疫情边际企稳，针对节假日跨省游措施出台》
《传媒互联网周报：9月游戏版号发放，Pico新品即将上线》
周报导读
总量研究
《外汇的“消失”，汇率的“锅”？》
【宏观赵伟】①美国CPI超预期引发紧缩预期升温，美元再度走强。美国8月CPI超预期、尤其是核心CPI意外回升后，市场定价联储加息75BP的同时，预计加息重点利率由3.75-4%上修至4-4.25%，美元指数升破110，兑人民币汇率快速走高。
②人民币破“7”无需过度解读，美欧经济、政策分化仍将延续，对强势美元仍有支撑，短期汇率仍有贬值压力。但央行信心注入和企业意愿的边际转变下，资金外流压力已经减弱，市场冲击或相对有限。
风险提示：全球疫情反复超预期。
《策略观点速递：最后探底，人弃我取》
【策略艾熊峰】最后探底阶段，人弃我取。重视三季报前后拐点，打开行情反转的想象空间。近期小盘补跌行情下，大盘蓝筹表现相对突出，我们认为不必过度解读为风格切换。短期此消彼长并不足以构成风格切换，中期市场风格仍以大盘成长为主，行情尾部小盘股或更为活跃。中期行业配置：1）风光储网、通信、部分机械；2）高端白酒、大众食品、汽车、家电；3）券商、黄金。
风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件
《银行周报：负债成本降低，地产仍是压制》
【金融戚星】推荐江苏银行，杭州银行，成都银行，招商银行，宁波银行。本周，地产仍是压制银行股的核心因素，而存款利率的调降将有效降低银行负债成本，缓解息差压力。我们认为，银行目前面临最大的一个风险是信贷增速放缓，信贷增速放缓之后，不良暴露的压力就会变大。银行业需要资产端扩张速度大于不良生成速度，从而维持账面不良率的稳定或者减小。第一，信贷增速是当下选择银行股的最重要考量因素之一，推荐江苏、杭州和成都行。第二，建议关注此前超跌的招行和宁波行，如果地产风险缓解信号出现（政策及其他），估值将会迎来修复。
风险提示：宏观经济超预期收缩；国内疫情反复；贷款质量超预期恶化。
新能源行业
《电车周报：悲观预期已充分定价，板块继续看结构性机会》
【电车陈传红】推荐宁德时代，恩捷股份，中鼎股份，恒帅股份，盾安环境。坚定看好后市行情，电车产业链坡长雪厚，目前全球电动车渗透率仅10%左右，成长性仍然十足。结构上看，这轮是自主车超级崛起周期，趋势不可逆，短期悲观预期已经充分定价。选股上看，电池产业链仍然需要围绕个股成本和产品竞争力，配置低成本优势龙头；零部件关注特斯拉供应链、被动安全、微电机等各赛道龙头；整车关注车型周期向上的比亚迪等。
风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。
《电新周报：情绪波动vs强基本面趋势，板块布局机会再现》
【电新姚遥】推荐通威股份，阳光电源，奥特维，天合光能，云路股份。前期预期充分且几无实际影响的海外信息扰动+市场风格切换导致的情绪波动，vs. 硅料供应放量+年底抢装需求释放驱动的基本面高景气趋势，板块再现类似今年4月的股价黄金坑，建议积极布局，继续重点看好：储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、高景气辅材等方向。
【电力设备张哲源】推荐云路股份，望变电气，汇川技术，思源电气，良信股份。1）电网：6月以来投资加速，重点项目与核心设备招标落地，Q3迎来订单及业绩拐点，推荐配电变节能改造、南网、电表、特高压、配网数字化等赛道。2）工控：静待需求回暖，内外扰动因素下替代外资进程继续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇，关注人形机器人配套伺服电机需求弹性。
【氢能商鸿宇】推荐美锦能源，昇辉科技，京城股份，雄韬股份，九丰能源。系统装机创历史新高，四季度FCV放量确定性强；FCV车型目录新系统厂商频现，产业热度高涨，利好燃料电池系统及核心零部件企业；非示范城市群推广积极性强，青岛从氢气补贴、路权多角度推动FCV发展。
风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。
创新技术&TMT
《TMT周报：看好国产替代、智能汽车、数字能源》
【电子樊志远】持续推荐法拉电子，江海股份，晶盛机电，天通股份，东山精密。看好半导体设备/零部件、材料国产替代机会，看好新能源及智能汽车用电子半导体的机会。根据产业链调研，受到半导体设备需求旺盛+国产替代的拉动，半导体设备零部件需求旺盛。中国的半导体设备零部件（工艺件、结构件、气体管路及模组等）全球市占率较低（以富创精密为例，2021 年营收8.29 亿，全球市占率不足 1%），目前有些公司已经取得突破，获得了应用材料等国际大厂的认可，国产替代也正在加速进行，正处于快速发展期。
【通信罗露】推荐移远通信，和而泰，拓邦股份，中国移动，经纬恒润。重点关注智能汽车、物联网、数字能源等高成长板块及光通信、运营商等数字基建板块。从下游场景看，高景气赛道主要集中在通信和垂直行业相融合的AIoT、数字能源、智能汽车等新兴细分领域，在疫情反复、供应链波动等诸多不确定下，相关领域的部分头部公司年稳态增长预期仍将保持在30%左右的水平。
【计算机孟灿】推荐恒生电子，海康威视，广联达，奇安信，安恒信息。人工智能、信息安全、金融科技等下半年到明年的戴维斯双击机会更值得关注。景气投资视角下，信创、工业软件、智能驾驶等也具备机遇。一方面，计算机下游需求以G端/大B端为主，具有类预算制属性，疫情后有追赶全年计划的预期，因此预计下半年需求落地乃至收入确认的节奏明显加快；再叠加人员数量和薪酬增速管控，利润端有可能增速更高；且经过两年多回调，板块估值、机构持仓处于历史底部。
风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、美国芯片法案产生的风险。
周期
《机械周报：8月工业增加值增速加快，制造业持续复苏》
【机械满在朋】建议关注应流股份，合锻智能，安徽合力，优利德，德龙激光。8月规上工业增加值增速加快，制造业持续复苏。8月金属切削机床产量同比降幅收窄，静待复苏。8月动力电池装机量高增长，锂电设备板块保持高景气度。通用机械需求有望在下半年触底回升。
风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。
《石化周报：2023，全球气荒？》
【石化许隽逸】建议关注中国海油，中国石油，恒力石化，荣盛石化，恒逸石化。根据测算，美国2023年产量增长或仅有0-2%，是过去6年（剔除出现疫情的2020年）以来的最小增幅，这主要由于美国州际管道项目受疫情反复、建设进度不及预期等负面影响，管道运输能力或持续约束美国天然气产量增长，叠加开采活跃强度增长有限及资源品位的持续下滑等因素全球天然气2023年或持续供需偏紧，持续印证我们在《卫星视角：天然气，前无古人！》所指出的能源结构转型过程中天然气作为重点过度能源持续面临“青黄不接”的局面。
风险提示：疫情反复扰乱天然气需求的风险；不同天气对欧洲冬季天然气消费速度或产生影响。
《地产周报：保交付初见成效，改善产品主导市场成交》
【地产杜昊旻】推荐组合绿城中国，建发国际集团，滨江集团，贝壳，华润万象生活。保交付初见成效，改善产品主导市场成交。我们认为在政策持续宽松的背景下，当前改善产品占主导的市场将延续。地产板块，首推布局重点城市核心板块，且主打改善产品的房企，如绿城中国、建发国际集团、滨江集团。建议关注有望享受销售复苏的强房产交易平台贝壳；以及抗风险能力强的商管龙头华润万象生活。
风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。
《化工周报：美国通胀超预期，建议关注需求脱敏方向》
【化工陈屹】重点关注泰和新材，东材科技，万润股份，黑猫股份，回天新材。本周两个事件值得关注，1）美国通胀超预期，需求弱势的品种价差维持低位的时间有超预期的可能；2）欧洲发布能源干预政策提案，欧洲下游需求边际上有所弱化的概率较大，但核心点还是在于相关化工品产能是否关停，产品方面，建议关注欧洲产能占比高+需求刚性+停产概率较高的品种。房地产产业链相关的投资机会仍偏博弈，在防守市场下，类债券型以及业绩较佳的标的表现较佳。投资方面，虽然本周成长类标的跌幅更大，但其性价比已经开始逐步凸显，尤其是部分新能源化工材料，建议重点关注需求脱敏的芳纶涂覆隔膜以及导电炭黑。
风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。
《公用环保周报：完善电价机制、解决火电困境》
【公用环保李蓉】推荐国电电力，华能国际，三峡能源，中国核电。继续关注火电盈利修复之路，我们认为电价端市场化电价机制落地、容量电价补偿机制完善，是解决火电当前困境的同时支持火电在新型电力系统中发挥重要作用的长期手段。【火电】建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；【新能源发电】建议关注新能源龙头三峡能源；【核电】建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。
风险提示：电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。环保板块：政策释放不及预期等。
医药健康
《医疗周报：政策和业绩双底铸就，建议加大配置》
【医疗袁维】建议关注长春高新，迈瑞医疗，爱尔眼科，华东医药，华润三九。中报落地后，医疗板块企业业绩低已经确立，Q3\Q4乃至2023年企业业绩增速有望恢复；同时市场对于板块政策和控费措施预期趋于稳定。考虑医药医疗板块整体仓位和估值同样处于历史低位，医疗板块有望在政策预期、业绩、仓位、估值方面全面见底回升，值得重点把握。布局方向上，医药创新与消费医疗仍然是最大的增量成长机会，当前估值性价比突出，值得重点把握。建议重点关注生长激素、医疗服务、医美、医疗器械、中药等细分优质赛道以及相关行业龙头公司，
风险提示：疫情反弹影响超预期、集采降价控费政策范围与力度超出预期、需求恢复不及预期、研发效率下降风险、机构持仓统计误差。
《医药周报：市场波动加大，看好市场情绪恢复和配置提升》
【医药王班】推荐关注恒瑞医药，药明康德，山东药玻，森松国际，国邦医药。1）药品板块看好业绩持续修复，政策持续边际回暖，创新催化剂加速商业化兑现，建议关注下半年医保谈判催化的创新药进一步放量。2）CXO板块：行业需求旺盛且稳定，本周市场情绪波动，参考上一轮UVL事件，看好后市估值持续修复。3）继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链，持续推荐国产替代进入深水区、具有深厚技术沉淀的细分领域领先企业。聚焦业绩确定性和和成长性，关注三季度医药配置底部反转机遇，继续看好医药创新成长、医药先进制造和医药消费三大方向。
风险提示：新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能 及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。
大消费
《食饮月专题：社零表现超预期，关注改善下配置良机》
【食饮刘宸倩】推荐贵州茅台，泸州老窖，山西汾酒，古井贡酒，青岛啤酒。食品饮料：8月社零超市场预期，消费复苏态势延续，但餐饮尚未恢复至19年同期。1）当前建议重视白酒板块的配置价值，虽弱复苏态势下基本面拐点尚未明确，但市场已然呈现出对优质势能标的的青睐，建议着重关注高端酒及子赛道龙头。2）对于啤酒板块而言，Q3业绩仍兼具弹性+确定性，考虑估值切换向上尚有空间，关注龙头配置价值。3）食品板块建议持续关注场景恢复及成本传导。
风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。
《农林牧渔周报：储备肉持续投放，看好养殖板块盈利改善》
【农林牧渔刘宸倩】推荐牧原股份，温氏股份，巨星农牧，大北农，登海种业。受储备肉投放影响，短期猪价有所回调，长期来看，储备肉发放并不会对猪价上涨趋势造成太大的影响，猪价中枢抬升趋势不变。目前生猪养殖板块回调后估值处在较低位置，板块安全边际凸显，建议逢低布局。USDA最新供需报告下调了玉米产量预期，看好后市玉米价格。在粮价预期上涨的背景下，我国转基因种子落地有望加速推进，建议关注后续政策推进情况。
风险提示：生猪价格不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动。
《家电周报：8月社零累计同比转正》
【家电谢丽媛】推荐极米科技，新宝股份，小熊电器，海尔智家，美的集团。8月社零累计同比转正，家电类累计增速进一步提振。面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：成长性与确定性兼具的新兴家电赛道：扫地机、投影仪、厨小。
风险提示：原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。
《钻石珠宝周报：8月印度培育钻进口提速，期待供应链旺季》
【珠宝罗晓婷】推荐中国黄金/中兵红箭/力量钻石/四方达/国机精工。近期板块情绪面受“裸钻价格波动进而影响部分毛坯厂散货出厂价”传闻影响。短期看，HTHP毛坯厂因包销比例/产品规格及品质不同、出厂价或出现分化，延伸产业链维持毛利成趋势。中长期看，需求释放消化上游扩产产能，建议持续跟踪中美等国需求释放节奏，生产端竞争集中在扩产速度/技术升级速度/成本优势。
风险提示：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。
《交运周报：快递量价同比增长，盛航拟采购外贸运力》
【交运郑树明】重点关注组合：顺丰控股，圆通速递，宏川智慧，海晨股份，中国国航。危化品物流：监管供给受限需求稳定增长，板块长期看好，头部企业业绩增长确定，其中兴通股份拟购买2艘2.7万吨运力，盛航拟购买5艘内贸化学品船+2艘外贸化学品船。快递：8月全行业快递量价继续同比增长，预计价格监管持续，件量回升规模效应体现，业绩同比有望继续改善。航空：国内疫情持续影响中秋表现，节后客运量环比回升。国际客班熔断措施优化，增班趋势延续。中期运力增速放缓，待疫情影响消除且国际开放后，叠加票价市场化，航司业绩将大幅反弹。油运：VLCC运价环比提升，EEXI、俄油替代、利率上升，油运供需趋势长期向好。
风险提示：疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
《轻工周报：保交付下关注家居配置价值》
【轻工张杨桓】推荐极米科技，科沃斯，石头科技，新宝股份，小熊电器。家居：8月商品房住宅销售/竣工分别同比-24.5%/-5.2%，地产销售仍存压力，竣工端在保交付的背景下，整体下滑幅度显著收窄。头部企业估值已回调至历史低位，布局机会凸显；另外一方面，关注受益人民币贬值，汇兑收益明显叠加原材料价格边际下降的出口企业。新型烟草：雾化板块方面，国内市场方面，近期电子烟统一管理平台在各地成功试运行，多项国标产品正式流向市场。宠物板块：汇率受益+海外需求韧性，国内格局优化自主品牌开启加速跑。造纸：针叶浆现货价格已现拐点但短期仍高位震荡，下游纸厂保持低开工率。原料宽松供需格局下价格有望回落，看好格局较好的特种纸盈利弹性兑现。
风险提示：国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险
《纺服周报：8 月社零环比改善，服饰消费复苏延续》
【纺服杨欣】推荐李宁，比音勒芬，华利集团，健盛集团，中国中免，新秀丽。服装零售同增 5.1%，重点品牌恢复势头良好。品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬；纺织制造端建议关注客户优势显著、后续产能扩张计划明确的华利集团，以及无缝客户显著优化、业绩超预期表现的健盛集团。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。
风险提示：疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。
《社服周报：疫情边际企稳，针对节假日跨省游措施出台》
【社服叶思嘉/鲍秋宇】重点关注科锐国际，华住集团-S，君亭酒店，呷哺呷哺，同庆楼。考虑疫情波动，我们维持行业“增持”评级。建议重点关注有一定逆周期属性的人力资源服务板块。酒店板块疫后供给出清+竞争格局改善逻辑清晰，连锁龙头更具竞争力，黄金周低风险地区周边游需求较旺，关注主打周边度假酒店、景区。餐饮板块短期推荐疫情下修复能力强、成长逻辑清晰，估值性价比高、受益节庆催化的标的。中长期优选具备高效单店模型、抗风险能力较强、成长性足的餐企。
风险提示：全球疫情反复风险、汇率波动风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动。
《传媒互联网周报：9月游戏版号发放，Pico新品即将上线》
【互联网传媒陆易/伍兆丰/许孟婕】建议关注拼多多，京东，美团，腾讯，吉比特。9月游戏版号发放，本批版号中，休闲益智移动游戏版号占比大幅提升，或体现了重度游戏过审依然难度较大。产品周期是游戏行业增长的核心驱动因素之一。重度游戏版号审批趋严背景下，游戏行业增速或依然承压。建议长线布局优质、成长性较高的互联网资产，下半年投资方向关键词：细分龙头/疫后修复/降本增效。
风险提示：宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差等。
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