海通策略｜借鉴地产和移动互联网看新能源

　　荀玉根

　　海通首席经济学家、首席策略分析师

　　S0850511040006

　　投资要点

　　核心结论：①产业周期：人口年龄结构决定地产周期，智能手机渗透率决定移动互联周期，目前新能源车渗透率才25%、光伏风电发电占比才11%，新能源产业周期尚未走完。②盈利估值：地产和移动互联高增长阶段，相关产业链PEG中枢在1附近，目前新能源车PEG在0.5左右，估值还不高。③配置和交易：目前新能源产业链基金配置和交易热度较高，但参考地产和移动互联周期，只要景气度还在，高热度维持较长时间。

　　产业周期：新能源还处在快速渗透阶段。对比05-10年地产周期和10-15年移动互联周期和19年至今的新能源周期这三轮股市行业周期，人口年龄结构决定地产周期， 智能手机渗透率决定移动互联周期，而新能源车还处在快速渗透阶段，风电光伏在能源领域占比正逐渐提升。技术进步是新能源大规模发展应用的基础，随着新能源汽车向智能化和数字化转型，新能源车产业有望从硬件制造逐渐向软件和生态演变。政策的支持也进一步加速了新能源产业的渗透。目前光伏、风电的装机量和发电量，距离政策目标都有一定差距。

　　盈利估值：新能源基本面向上，估值不高。产业周期决定了股市行业的基本面，从地产周期、移动互联网周期来看，产业景气度向上时，相关行业基本面上行，估值中枢抬升。而产业周期结束后，相关行业基本面开始走低，估值中枢下降。目前新能源产业链基本面向好，估值压力不大。22Q2新能源车和光伏风电产业链的归母净利累计同比增速明显高于全部A股。往前看，新能源产业趋势尚未结束，新能源产业链企业盈利还有望持续高增。估值方面，新能源车和光伏风电板块PE估值的阶段性高点出现在21年8月，此后新能源产业链盈利高增推动估值持续消化。

　　配置和交易：新能源高热度可能持续。基金配置方面， 05-10年地产周期和10-15年移动互联周期中，基金对地产、移动互联网产业链的配置力度均较大。交易热度方面，根据“成交额占比-总市值占比”，可以发现05-10年地产链、13-15年移动互联网交易高热度持续。观察本轮新能源周期，基金对新能源产业链的配置力度也在不断加强，20年以来新能源产业链交易热度明显上升。借鉴地产和移动互联产业链演变历史，景气周期还未结束时，相关产业链的基金配置和交易热度都持续在高位。

　　风险提示：历史表现并不代表未来。