金瑞期货有色早评 | 美通胀大超预期，有色金属普遍承压

　　宏观分析

　　国内：郑州市与国开行签订3000亿元协议，其中1600亿元将用于发放棚改贷款，并且转变为政府主导模式。未来将通过收购安置房和放票等方式，缓解房地产开发商流动性压力，帮助安置房全面实质复工，以及形成更多实物投资。

　　国际：美国8月CPI同比8.3%，核心CPI同比6.3%。美国通胀涨幅超预期，联储或将保持鹰派加息。虽然此前CPI的主要驱动能源价格在8月加速下跌，但是食品价格加速上涨抵消了能源回落影响。核心CPI涨幅主要由新车、医疗服务以及占比最大的房租上涨贡献。总的来说，超预期上涨的CPI数据再度提升了市场对于联储9月鹰派加息的预期，预计联储大概率将会加息75bp。展望未来，考虑到依旧处于上涨周期的房屋租金与工资水平，以及去年的低基数，9月核心CPI或仍将保持较高增速。

　　贵金属

　　昨日贵金属外盘价格普遍下跌，COMEX黄金跌1.63%报1712.2美元/盎司，COMEX白银跌2.82%报19.3美元/盎司。昨晚公布的美国8月CPI数据意外超预期，使得市场强化了联储将会保持鹰派加息的预期，同时带动了美元与美债收益率大幅上涨。鹰派的政策预期与走高的美元美债收益率影响下，贵金属价格承压下跌。随着9月议息会议渐近，在流动性收紧的压力下预计贵金属将保持震荡偏弱格局。但综合考虑黄金中长期避险价值逐步体现，基准假设下行空间预计有限，初步观察1680附近价格的支撑情况。白银受工业属性影响，走势波动预计将持续大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1680,1750】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【17.8，19.5】美元/盎司。

　　投资策略：当前临近关键宏观节点，建议观望。

　　风险提示：欧债危机爆发、俄乌冲突升级、美联储货币政策变化。

　　LME铜跌2.17%,报7830.0美元/吨。节日期间到货大增，升水普遍回落，上海升水215，广东升水325。昨日晚间公布通胀数据，大超预期，市场对后续美联储加息节奏悲观，有色普遍下行。值得注意的是，昨日宏观及现货均有趋缓迹象，且美联储9月议息会议渐近，或进一步靠近变盘节点，铜价在前期急涨后，有重回下行趋势的可能，盘面建议观察60000一线支撑情况。

　　投资策略：短期宏观变数加剧，短线建议观望。临近订单随用随采。

　　风险提示：国内外货币政策、财政政策变化、国内防疫政策变化。

　　LME收2313，日涨30。国内节中累库幅度不大，库存表现仍尚可；云南落实10%的压产，市场因云南近期降水尚可对继续减产的预期弱化，且日内交易时间国内现货升水走弱，叠加下周美联储议息会议，多头离场为主。海外方面，短期能源价格下跌明显但亏损依旧很大、现货升水表现偏弱，关注交仓完成后的企稳情况。预期国内铝价核心区间17000-19000、LME在2300附近应仍有支持。

　　投资策略：单边多头17500-18000/2200-2300可逐步介入，borrow可考虑参与。

　　风险提示：国内地产需求继续下滑。

　　隔夜美通胀数据引发美联储激进加息担忧，避险情绪上扬美股大跌，伦铅盘整收于1952美元，沪铅下跌0.79%收至15020元。国内铅价日间因成本及旺季支撑反弹，但随后上期所注册仓单大增，9月炼厂交仓压力下铅价承压。从成本角度，我们认为当前铅价下跌后有较强支撑，一方面再生铅现货贴水收窄，另一方面因行情因素再生减产增加，再生减产范围扩大。 因此，短期铅价回调空间有限，策略上偏逢低买入为主，国内价格波动区间【14800,15500】元，伦铅波动区间【1900,2100】美元。

　　投资策略：价格回调至区间下沿尝试买入，跨市套利方面暂维持观望。风险提示：经济衰退预期拖累有色整体。

　　昨日伦锌日内盘阵，夜盘在美国通胀数据出示后急转下跌，最终收报3220美元，涨幅0.45%。昨日现货市场，现货升水大幅下调，上海市场对10合约升水720-750元/吨；广东市场，现货对10合约升水400-430元/吨，贸易商间交投较少，整体报价较为坚挺，下游企业节后刚需补库，市场成交一般。市场静待联储月底的议息会议结果，锌价下方支撑较为薄弱，可以尝试反弹抛空。

　　投资策略：可以尝试反弹抛空。

　　风险提示：暂无。

　　‍隔夜市场伦镍小幅下跌，收于24100美元/吨，跌300美元或下跌1.23%，沪镍10合约夜盘下跌1970元/吨至190100元/吨或下跌1.03%，昨晚美国公布CPI超预期，美联储加息75BP或成定局，而低库存叠加产业需求回暖抬升的市场资金逼空情绪还在博弈。基本面方面，镍金属内部结构性矛盾突出，镍板资源相对偏紧，新能源中间品供给相对充足；而镍铁方面随着不锈钢企业积极复产，钢厂加大对镍铁需求，镍铁暂时性供给偏紧价格回升。后市随着印尼镍铁回流增加叠加新增产能的持续投放，镍铁将重回过剩局面。因此价格上短期供需结构性矛盾激发资金逼空情绪推动价格上涨但中长期过剩预期以及宏观方面美联储加息的压力将压制价格进一步冲高，在现货资源未调节或经济需求未证伪前预计伦镍【21000,24000】美元/吨沪镍主力【170000,195000】元/吨核心区间高位震荡。而远期过剩逻辑仍决定着镍价中长期震荡向下趋势，操作上追涨需谨慎，空头等待价格上涨乏力或产业证伪信号。

　　投资策略：观望或震荡区间上沿适当布局空头头寸。

　　风险提示：国内疫情不确定性，印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

　　LME收于20750美元/吨，跌750美元/吨或3.49%；沪锡夜盘收于174030元/吨，跌7880元/吨或4.33。美国通胀数据超预期，加息压力下有色价格普遍承压，锡价跌幅明显。从基本面上看，近期国内虽是低库存格局，但锡价仍面临压力：未来锡锭产量大概率将维持在8月的量级上，并且有较多进口货源流入，低库存支撑能力可能逐步弱化。结合宏观利空压制未来消费预期，特别是海外消费，价格可能仍有向下的驱动。然而考虑到锡矿成本问题，继续大跌空间相对有限。中长期角度上，年内消费预计仍是难以匹配锡元素供应增速，锡价在过剩压力下的核心区间将回落，难以达到以往的高位水平。

　　投资策略：暂无。

　　风险提示：暂无。