【晨观方正】策略/固收/市场&中小盘/通信20220913

　　原创

　　fzzqyjs

　　发布方正证券研究所研究成果

　　江苏

　　今天是2022年9月13日星期二，农历八月十八。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

　　“每日新观点”将为大家带来：

　　核心 核心推荐 推荐

　　行业时事

　　【策略 | 燕翔】股市流动性：减持规模下降，两市成交回（20220912）

　　【固收 | 张伟】乍暖还寒——8月金融数据点评（20220909）

　　【市场&中小盘 | 赵伟】需求端不足 新消费拉动（20220908）

　　【通信 | 李宏涛】政策驱动绿色发展，数字化和热管理刚性受益（20220911）

　　行业时事

　　策略 | 燕翔

　　需求端不足 新消费拉动

　　综合来看，我们认为8月份股票市场流动性边际上有所好转。具体来看，8月份一级市场上募资总规模持续回升，但重要股东净减持额环比有所减少。二级市场上虽然公募基金发行规模再度降温，两融余额小幅回落，不过两市成交热度有所回暖，同时8月份互联互通资金再度转为净流入。

　　8月15日，央行超预期调降MLF利率，8月底LPR利率也随之下行，我们认为当前国内政策依然以稳为主，整体流动性环境依然较偏宽松。近期美元指数大幅上升、人民币汇率贬值一度引发市场对于流动性的担忧，但是从历史经验看，过去几次美元指数大幅上行期间互联互通资金持续净流入趋势并未改变。

　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。

　　固收 | 张伟

　　乍暖还寒——8月金融数据点评

　　事件：2022年8月新增社融24300万亿元（去年同期29893亿元），新增人民币贷款为12500亿（去年同期12200亿），M2同比增长12.2%（前值12%），M1同比增长6.1%（前值6.7%），社融余额增速10.5%（前值10.7%）。

　　一、供给侧政策推动下，8月信贷总量和结构出现小幅改善

　　8月22日，央行召开信贷形势分析座谈会，并要求“保持贷款总量增长的稳定性，要增加对实体经济贷款投放”。

　　二、社融增速年内高点或已过去，非标融资高增需观察持续性

　　8月社融增速较前值回落0.2百分点至10.5%。新增社融2.43万亿，同比少增了5593亿元。

　　三、财政支出和居民储蓄继续支撑M2回升，随着年内减税降费等措施减弱，M1增速可能继续回落

　　8月M2同比增速较前值继续回升0.2个百分点至12.2%，创下16年4月以来的新高。

　　四、房地产放松预期+止盈述求增加扰动债市小幅走弱，但资金面依然宽松，房地产也维持弱势，债市短期以震荡为主

　　本周10年国债利率震荡趋升，累计上行了2bp至2.64%。利率上行主要有两方面原因，首先是8月稳增长政策逐步加码，特别是地产政策进一步放松，这使得市场对于经济悲观预期短期有小幅修正。其次，8月底PMI低于预期，这定下了8月经济数据偏弱的基调。而利率水平处于低位，获利盘有趁着新出经济数据偏弱止盈的述求。比如出口数据明显低于预期，但是债市利率却上行。

　　稳增长政策在8月加码，这可能带动9月信贷和经济数据改善，但是持续性还有待观察。房地产处于政策放松周期，后续可能继续加码放松，而实际效果尚未体现。9月以来资金面也依然宽松，DR007处于低位。社融增速出现持续回升的可能性较小，年内高点或已过。因而债市风险不高，短期内以震荡为主，预计10年国债利率在2.6%附近波动。

　　风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。

　　市场&中小盘 | 赵伟

　　需求端不足 新消费拉动

　　昨北上资金净流出0.86亿，其中沪市净流入19.40亿，深市净流出20.26亿，受假期因素影响，资金持股意愿较低，但量能的明显萎缩也说明市场的杀跌动力也不足，市场回调空间也有限，后续若量能能够有效释放，大盘有望迎来反弹。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、电力、输变电设备、通信、人工智能、新能源细分子行业龙头及“三低”二线蓝筹股，回避前期涨幅过高的题材股及垃圾股。

　　风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。

　　通信 | 李宏涛

　　政策驱动绿色发展，数字化和热管理刚性受益

　　事件：

　　2022年8月25日，工业和信息化部等七部门印发了《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025年）》的通知，要求到2025年，信息通信行业绿色低碳发展管理机制基本完善，节能减排取得重点突破，行业整体资源利用效率明显提升。

　　事件分析：

　　信息通信行业作为数字经济时代的战略性、基础性、先导性行业，5G基站、数据中心等信息基础设施的规模化建设，必然伴随行业用能需求的快速增长，按照《“十四五”信息通信行业发展规划》的有关部署，到2025年每万人拥有5G基站数将从2020年的5个增加至26个，数据中心算力规模将从90EFLOPS增长至300EFLOPS，数通市场、网通市场及网络算力提升后的应用将迎来新的变化。

　　1.网络全光化、5G共建共享成为通信设施绿色升级的新方向。

　　2.IDC数据中心建设加速向集约化、绿色低碳化重构。

　　3.节能制冷和新型储能技术在信息通信行业的应用将进一深化。

　　4.通信技术与电网、矿山、钢铁等领域的绿色融合发展加速落地。

　　投资建议：

　　“十四五”时期，发展数字经济已成为世界主要国家抢抓新一轮科技革命和产业变革新机遇的共同选择，《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025年）》的推出，为基础通信设施、IDC数据中心建设、节能制冷、智能电网等领域的绿色低碳发展提供了政策利好，可重点关注光纤光缆、新型数据中心、储能/液冷、工业互联网行业应用等方向。

　　风险提示：受客观因素影响建设进度不及预期；各地政策落实缓慢；行业转型进度不及预期。