海通机械｜终端&制造业投资相关等板块2022H1总结：期待景气度修复向上，关注优质公司alpha机会

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　　赵玥炜

　　海通证券机械研究首席分析师

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　　投资要点

　　我们重点关注终端&制造业投资相关等6个子行业中的52家上市公司，对子板块2022H1进行总结、分析，子行业包括：终端投资相关（工程机械、轨交装备、3C设备）、制造业投资相关（数控机床&刀具、自动化设备）、油服板块。

　　终端投资相关：1）工程机械：景气出现阶段性下行，零部件表现好于主机。我们认为，随着逆周期政策的逐步发力，国内需求环比可能出现一定复苏，观察后续宏观财政货币政策的走向，如果继续出现宽松刺激政策的加持，加上海外销售持续强势，行业跌幅有望收窄；2）轨交装备：行业利润率下行，行业景气度有待修复；3）3C设备：Q2归母净利润增速环比提升，固定投资节奏快于终端销售；我们认为，5G带来的手机换机潮有望逐渐体现，对于手机的总销量影响不大，但是对于行业设备的投资有望增加。

　　制造业投资相关：1）数控机床&刀具：Q2业绩承压，机床行业订单趋势下行。我们认为，机床行业面临需求下行的压力，关注新能源、消费复苏对需求的拉动作用，关注布局中高端数控机床、在新能源车等景气行业具有优势的CNC企业。刀具耗材行业，伴随高端产能释放、海外竞争成本增加，领先国内企业有望持续受益于中高端产品延伸，获取超额增长；2）自动化设备：2022H1增速放缓。我们认为，工业机器人行业增速或继续放缓，关注新能源下游对需求的拉动作用，关注公司的alpha机会；此外，国内工业机器人企业未来有望跟随下游景气度较高行业中的客户成长，也有望进入传统外资优势的行业，摄取市场份额。

　　油服板块：盈利能力同比略有下行，油气行业景气度回升。从中长期看国内能源对外依赖度仍处于较高状态，我们认为，非常规油气对弥补国内能源缺口仍有积极意义，而高端装备有利于降本增效，仍有望保持发展景气，此外，关注后疫情时代下油服设备“出口替代”加速。

　　成本端分析：后续随原材料价格与海运价格回落，板块盈利能力有望逐步恢复。根据Wind数据：1）原材料价格：3月份至今板材、铝材价格持续回落。2022年8月26日板材价格指数为112.94，同比-25.99%。LME铝现货结算价3月初达到顶部3984.50美元/吨，后续呈现回落趋势，2022年8月26日为2495美元/吨，同比-5.31%。2）布伦特原油期货结算价：8月26日为100.99美元/桶，同比+42.10%，环比前一周+4.41%。3）BDI：波罗的海干散货指数（BDI）跌至2021年以来最低水平，呈现低位震荡趋势。8月25日BDI指数为1123，同比-73.23%，环比前一周-11.57%。4）运价：CCFI综合指数环比跌幅扩大，8月26日CCFI综合指数为2904，同比-5.68%，环比前一周-3.00%。我们认为，随着上述主要原材料价格与海运价格回落，机械行业整体成本压力有望减缓，期待盈利能力逐步回升。以2022年8月31日为时间节点，机械行业估值处于各行业中上游位置。

　　风险提示。固定资产投资放缓、原材料价格上涨、油价大幅下行、资金面收紧、应收账款及存货风险、制造业投资下行、宏观经济和市场需求波动风险、疫情等不可抗因素。

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