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海通建筑|22半年报总结:收入稳健向好,盈利水平下降,现金流改善

来源 外汇天眼 09-13 07:00
原创ht_research海通研究上海重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告

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  重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。

  张欣劼

  海通建筑研究首席分析师

  S0850518020001

  投资要点

  22H1建筑行业收入增速8.81%。2022H1建筑行业收入同比增速为8.81%,较2021H1同比增速下降了20.98个百分点。分季度看,行业2022Q1和Q2单季度收入增速分别为13.32%和5.18%。分板块看,2022H1化学工程板块收入增速最快,为32.94%;其次是对外工程、大建筑央企等板块。2022H1,建筑行业预收款与合同负债合计同比下降1.28%,增速相比2021H1的13.19%大幅下降。预付款项同比上升27.03%,增速相比2021H1的-2.31%大幅增长。2022H1八大建筑央企收入增速亮眼,略低于订单增速,其2022H1收入同比增速达11.83%,略低于18.8%的订单增速。

  毛利率下降,但投资收益比例上升,资产减值比例上升,行业净利率下滑。2022H1CS建筑板块毛利率由2021H1的10.52%下降至10.06%,同减0.46个百分点。2022H1建筑行业的期间费用率为5.30%,同减0.20个百分点。2022H1建筑行业资产和信用减值损失占收入的比例为0.72%,同比增长0.17个百分点。2022H1建筑行业投资收益占利润总额的比例为5.91%,同比上升2.34个百分点,主要由于大建筑央企和园林板块上升较多。整体来看,2022H1建筑行业归母净利率为2.58%,同比下降0.15个百分点。行业整体归母净利润为1044.09亿元,同比增长5.08%。

  行业付现比降幅大于收现比,现金流改善。2022H1建筑行业经营活动产生的现金流量净额为净流出2872.15亿元,净流出同比减少17.11%。分板块来看,园林、对外工程、钢结构、地方建筑国企和大建筑央企板块现金流同比好转,分别同比好转111.59%、58.67%、52.92%、25.17%、20.11%。而化学工程、装饰、设计板块现金流均有所恶化,分别同比下降680.84%、98.80%、13.46%。

  投资建议。综上,2022H1建筑行业收入增势保持稳健较快增长,受原材料价格以及竞争加剧影响,行业毛利率下降,导致盈利能力下降。行业整体现金流同比好转。进入四季度,我们认为建筑行业基本面将呈现加速改善趋势。近期国常会增加3000 亿元以上金融工具、依法用好5000多亿元专项债地方结存限额、2000亿元能源特别债等增量政策,我们预计四季度稳增长政策有望继续加码。同时,为应对全国高温与旱情,全力抗旱保电/保粮,民生工程更是重中之重。建议关注能源电力、粮油工程龙头,基建稳增长兼具防御品种,和低估值+细分领域龙头。

  风险提示。投资增速加速下行;基建政策不达预期。

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