2022年下半年医疗行业展望

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　　2022年上半年，医药板块经历大幅调整并跑输大盘，工银国际认为主要由于部分药企被美国列入未经核实名单、中概股被退市风险、国产创新药出海受阻，叠加国内外宏观环境变化等的影响，令市场情绪承压。

　　文章来源：本文摘自2022年6月28日已发布的《2022下半年全球经济展望及投资策略 Global Economic Outlook and Investment Strategy in 2H2022》

　　据国家统计局，今年1-4月份，中国医药工业营收同比增长约4.1%，利润同比减少13.7%，工银国际认为去年同期国内疫情缓和，行业增长反弹带来高基数影响，加上今年同期疫情局部反弹，疫情防控一定程度上影响了行业营运。PDB数据显示，一季度中国样本医院市场药品总销售同比增长2.2%（去年同期增速达21.8%），环比增长2.1%，达约570亿人民币。

　　新冠疫苗及特效药研发，如火如荼

　　2022年初，Omicron变种病毒在全球蔓延，上海疫情强势反弹。不同技术路径的国产变异异株疫苗及新冠小分子口服药的研发，继续成为市场关注的焦点。市场期待更多本土研发且自主可控的预防及治疗手段的面世。

　　内部研发与外部合作，双轮驱动医药创新

　　研发创新是医药行业的核心驱动力。当前市场背景下1) 国内外药物开发及上市的监管门槛正在提高，对国产创新药的差异化及国际化创新提出了更高的要求，中国医药创新正在由“跟随”迈向 “首创”的新阶段。2) 伴随国内集采与医保谈判常态化，医保控费已是大势所趋，拥有差异化创新是未来能获得议价能力和领先市场地位的关键。面对这样的机遇与挑战，工银国际看到中国药企持续加码研发投入。同时，药企频繁开展商务合作以加速丰富产品管线。

　　政策扶持行业成长，鼓励创新

　　今年初，《“十四五”医药工业发展规划》发布，明确提出推动医药行业创新转型，实现高质量发展、完善产业链及供应链、提升制造水平、提升国际化实力等发展目标。5月，发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，再次强调加快提升生物医药领域创新能力，强化企业创新主体地位，推动医疗健康产业发展。5月，国务院印发《“十四五”国民健康规划》，旨在完善卫生健康体系，提出提高医疗卫生服务质量、鼓励新药研发创新和使用、促进高端医疗装备和健康用品制造生产等具体内容。工银国际认为，多项十四五行业发展规划的相继出台，体现了政策鼓励医疗行业创新发展的导向与支持力度不变。

　　集采提速扩面，22年医保谈判规则细化

　　国家药品集采现已开展7批，国家医保局力争到今年底，实现国家和省级集采药品合计数在每个省份均达到350个以上，高值医用耗材品种数达到5个以上。医保方面，2022医保目录调整方案首次明确谈判续约规则及非独家品种竞价规则，规则的进一步细化有利于稳定谈判价格调整的预期。纳入医保是目前中国创新药加速放量的重要途径，下半年重点关注国产PD-(L)1新品/新适应、CAR-T产品、恒瑞医疗的CDK4/6抑制剂、翰森制药的CD19单抗等国产创新药的谈判结果。

　　2022年下半年各子板块重要主题

　　制药板块：

　　伴随各家药企加大创新转型力度，新产品/创新药收入占比提升趋势明确；仿制药收入占比下滑，且新品种可凭借集采快速占领院内市场，未来集采给药企带来的收入端压力将逐步缓解。

　　CXO板块：

　　上半年CXO板块基本面保持稳健，主要体现在收入及盈利保持高速增长，以及客户需求旺盛，项目数及订单数增长强劲。

　　生物科技板块：

　　上半年国产创新药出海有喜有忧。工银国际认为能否获得FDA青睐的关键在于产品本身的创新属性及适应症的差异化选择；以及临床实验设计的合理性（是否为全球多中心临床、是否对照标准疗法等）。

　　关注现金储备，板块内正在分化。年初以来，二级市场生物科技板块表现低迷，一级市场投融资转冷，市场关注生物科技公司的现金储备。工银国际统计发现，截至2021年末，49家港股未盈利生物科技公司中有13家的现金/研发费用比例小于2，意味着在不加大研发开支的前提下，若没有新融资或收入，这些公司的现金或不足够支持两年的研发支出。

　　王宝荧， 女士

　　王宝荧女士，2022 年 3 月加入工银国际，现于研究部担任医药行业分析师。加入工银国际前，她曾在安捷证券(香港)担任医药行业研究员，拥有近 3 年医药行研经验；并曾在德勤(香港)担任审计师。她持有南开大学经济学学士学位及香港科技大学会计学硕士学位。

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