海通宏观｜出口缘何大幅回落？——2022 年 8 月外贸数据点评

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　　梁中华

　　海通宏观首席分析师

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　　投资要点

　　出口环比跌幅扩大。8月我国出口金额同比增速大幅回落至7.1%，季调环比跌幅扩大至-3.6%。出口增速的回落，一方面，或与全球需求持续降温有关；另一方面，或与价格贡献有所走弱有关；此外，或与海外旅游效应减弱以及8月台风天气有关。

　　内需仍然较弱。8月我国进口总额同比增速回落至0.3%。一方面，与去年同期基数相对较高有关；另一方面，与内需仍然较弱有关，尤其是近期国内疫情再度在多地出现。此外，价格因素仍有较大支撑，今年3月以来进口数量增速持续为负。

　　往前看，我国出口下行压力在加大。一方面，海外需求降温是确定性的；另一方面，我国出口份额或难再提升。随着下半年价格效应的逐步消退以及高基数效应影响，我们认为，出口的下行压力或更大，个别月份可能会落入负增长。

　　根据海关总署统计，美元计价下，2022年8月我国出口总额同比增长7.1%（上一月为18.0%）；进口总额同比增长0.3%（上一月为2.3%）。8月贸易顺差缩窄为793.9亿美元，不过仍处历史相对高位。

　　出口环比跌幅扩大。美元计价下，2022年8月我国出口金额同比增长7.1%，较上一月大幅回落10.9个百分点，为4月以来最低。从季调环比来看，8月出口季调环比跌幅扩大为-3.6%，连续2个月环比为负。

　　出口增速的回落，一方面，或与全球需求降温有关。8月摩根大通全球综合PMI指数回落至49.3，为2020年6月以来首次跌破枯荣线。欧美等主要经济体PMI指数也在持续下行，尤其是欧元区制造业PMI指数连续2个月位于枯荣线以下。

　　另一方面，或与价格贡献有所走弱有关。根据海关总署公布的主要商品出口数量和金额数据来看，多数商品价格增速仍然高于商品数量增速，表明价格因素仍然贡献较高，尤其是稀土、成品油以及船舶等。不过价格贡献有所走弱，7月出口价格增速为14.3%，较6月下滑1.4个百分点，我们预计，8月出口价格增速或继续下滑至13.0%左右，出口数量增速则再度转负。

　　此外，或与海外旅游效应减弱以及8月台风天气有关。例如，之前出口数量高增长的汽车、箱包、鞋靴等明显回落，箱包出口数量增速由上一月的38.1%回落至19.1%，鞋靴则由上一月的22.0%回落至4.7%。且消费电子类产品依然很弱，例如，手机今年以来出口数量增速持续为负（除5月外），家用电器跌幅大幅扩大。

　　受台风影响，沿海多省区已经发布警报。广东于8月23日21时将防风Ⅳ级应急响应提升为防风Ⅲ级应急响应。广西于8月24日10时起启动自治区防御台风Ⅳ级应急响应。海南、中国香港、中国澳门等地也启动了相关应急响应。

　　分类来看，对主要经济体出口表现继续分化。8月我国对美国出口增速大幅转负，为2020年5月以来首次转负，是出口增速的主要拖累，或与美国货币政策持续收紧，耐用品需求逐步回落有关。对欧洲、东盟以及日本等出口增速也有所回落，相对来说对东盟出口仍保持高增长。

　　对主要产品出口也有所分化。8月我国高新技术产品出口增速转负至-3.9%，为今年4月以来再度转负；对机电产品出口增速回落至4.3%；对农产品出口增速也有所回落，但仍保持在19.2%的高位。

　　此外，我国防疫相关产品以及地产相关产品出口增速延续回落，尤其是地产相关产品出口增速跌幅扩大至-12.6%，这主要与海外房地产销售持续降温有关。

　　内需仍然较弱。美元计价下，2022年8月我国进口总额同比回落至0.3%，较上一月回落了2.0个百分点。从季调环比来看，8月进口季调环比转正至0.5%，但绝对水平仍然弱于5月和6月。

　　进口增速的回落，一方面，与去年同期基数相对较高有关；另一方面，与内需仍然较弱有关，尤其是近期国内疫情再度在多地出现。例如，8月我国PMI订单进口指数虽然回升至47.8%，但仍在枯荣线以下，已经连续15个月在枯荣线之下。

　　此外，价格因素仍有较大支撑，如果剔除价格因素，进口表现或更弱。例如，截至7月，进口数量增速持续为负，已经连续5个月为负。

　　8月除未锻造的铜及铜材外，主要进口品的进口数量同比均为负，尤其是大豆跌幅扩大至-24.5%；而原油、大豆以及集成电路等进口价格仍然保持高增长。而铁矿砂量价齐跌的现象仍在持续。

　　往前看，我国出口下行压力在加大。一方面，海外需求降温是确定性的，考虑到海外核心矛盾仍是通胀，将持续收紧货币政策，进一步压制需求；另一方面，在海外供给逐步恢复的情况下，我国出口份额或难再提升。随着下半年价格效应的逐步消退以及高基数效应影响，我们认为，出口的下行压力或更大，个别月份可能会落入负增长。

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