行情开讲 | 8月出口增速明显放缓

　　蔡劭立

　　■ 香港岭南大学硕士|从事宏观策略研究四年|运用美林投资时钟和周期理论为各线条提供宏观趋势和品种间横向对比及策略支持

　　■ 从业资格号：F3063489 | 投资咨询从业号：Z0014617

　　▌数据及市场消息点评

　　1、按美元计价，前8个月我国进出口总值4.19万亿美元，增长9.5%。其中，出口2.38万亿美元，增长13.5%；进口1.81万亿美元，增长4.6%；贸易顺差5605.2亿美元，扩大56.7%。中国8月出口（以美元计价）同比增长7.1%，预期增13.5%，前值增18%；进口增长0.3%，预期增1.6%，前值增2.3%；贸易顺差793.9亿美元，预期963.7亿美元，前值1012.6亿美元。

　　点评：以美元计价的分项来看，对美出口回落最为明显，同比从前值的11.0%回落至-3.8%；分商品来看，成品油、钢材等大宗商品出口延续高增长；服装、玩具等劳动密集型产品增速放缓明显，显示境外需求的承压下行也逐步向国内传导，后续需要警惕出口增速持续下滑，而稳增长项不能有效发力对冲的风险。

　　2、俄罗斯总统普京：如果西方对俄罗斯石油实施价格上限计划，俄罗斯将不会向西方国家供应石油、燃料和天然气。此外，拜登政府可能借环保要求限制美国能源出口，在冬季来临之际优先保障国内供气。

　　点评：近期欧俄间的能源博弈持续升级，目前全球能源危局的“震中”仍是欧盟，但根据我们测算，在俄罗斯天然气供应缺位的情况下，以欧洲目前相对较高的天然气储备仍足以支撑冬季的采暖和发电供应。在不发生冷冬、美国能源短缺等风险的前提下，我们认为本轮能源短缺的情绪最紧张时刻已经过去。

　　▌数据预告

　　欧洲央行利率决议。

　　▌市场观点

　　本周四北京时间20:15将迎来欧洲央行利率决议，目前市场预计将加息75bp，加息落地后欧洲成员国利差变化以及美元指数走势将是关注重点。近期美联储紧缩计价继续抬升，截至9月7日，美联储利率期货隐含政策利率计价年内将继续加息142bp至3.75%（有效利率），其中9月加息75bp的概率为72%，11月加息50bp的概率为93%，10Y美债利率进一步走高至3.36%，美联储紧缩计价对全球风险资产均造成一定冲击。我们认为，10Y美债利率本轮有望挑战3.5%的高位，全球股指面临调整压力，叠加国内人民币汇率进入贬值阶段，A股也面临调整压力。

　　国内疫情局部反弹干扰复苏进程。近期国内西藏、广东、海南等多省、市疫情出现反复，再次打击后续经济复苏预期。8月出口同比增长7.1%，显著低于前值的18.0%，这一点在高频的货物吞吐量数据早已体现，后续需要警惕出口增速持续下滑，而稳增长项不能有效发力对冲的风险。但高频数据是有所改善的，9月1日的黑色五大建材消费量环比多增32万吨，30城地产销售面积也有所回升，并且8月24日以来票据转贴现利率快速上行，或意味着后续信贷有所改善。结合发改委再次强调“着力扩大有效需求，促投资、带消费、增就业，必须抢抓时间窗口，果断出台接续政策”，以及近期多地配合的“保交楼”政策，内需型工业品（黑色建材等）短期需要关注内需的改善进度，把握逢低做多的机会。

　　商品分板块来看，欧佩克+会议宣布10月份减产10万桶/日，短期产油国挺价意愿强烈对于原油及其成品相关链条构成一定支撑；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断；在此前干旱和高温天气的影响下，部分农产品减产的预期逐渐发酵，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期需要警惕美债利率走高的冲击，长期还是维持战略多头配置的观点。

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