2022年下半年可再生能源行业展望

　　工银国际预期今年下半年，可再生能源行业将受中国分布式项目补贴、欧盟光伏战略及美国暂停对东南亚国家光伏产品的进口关税所带动。对于国内市场，“十四五可再生能源发展规划”重申了中央政府对行业的支持。

　　文章来源：本文摘自2022年6月28日已发布的《2022下半年全球经济展望及投资策略 Global Economic Outlook and Investment Strategy in 2H2022》

　　中国2022年前5 个月全国发电量增长进一步放缓，工银国际认为新增火电装机容量下降和受疫情影响，整体电力需求疲软。另一方面，可再生能源的强劲发展，新增装机容量快速增长，其中水电和光伏引领了步伐。在发电方面，可再生能源也表现出强劲增长，这得益于新装机容量增长的加快。因此，水电（同比增长17.5%）引领可再生能源发电量，其次是光伏（同比增长12.9%）和风电（同比增长5.6%）。

　　实际可再生能源装机容量大概率会超过政府的“底线目标”。中央政府刚刚在6月初公布了“十四五可再生能源发展规划”，其中包含多项目标和指引，包括到2030 年风电和光伏总装机容量超过1,200吉瓦的长期目标。这表明到2030年风电光伏累计装机容量必须比2021年的水平（635吉瓦）翻一番，或等于7% 的2021年至2030年复合年增长率。

　　工银国际认为1,200吉瓦只是一个“底线目标”，实际装机容量应该会更高—为了实现到2030年非化石燃料占一次能源消费25% 的目标，以及非水可再生能源消纳责任权重达25.9%。

　　虽然组件成本居高不下，但分布式项目补贴和海外地区的政策将支持行业发展。截至2022年5月22日，组件成本维持在1.9元/瓦的高位，比 2021 年底的水平高出约3%。

　　省政府积极为分布式项目提供补贴。去年是分布式首次占中国年新增并网光伏装机容量50%以上。工银国际认为今年分布式项目将继续蓬勃发展——一方面是中央政府鼓励地方政府协调把比较分散的小型屋顶光伏项目统筹成一个整体项目，从而降低开发商的搜索和协调成本。另一方面，各省也在建设和发电等方面逐步对分布式项目给予补贴支持。

　　欧盟光伏能战略将使全球新增光伏装机容量增加3-4%。欧盟委员会于5月22日发布了“欧盟光伏战略”，目标是到2025年和2030年实现320吉瓦（比 2020年增加一倍以上）和600吉瓦的累计光伏装机容量，旨在减少对俄罗斯能源的进口依赖。

　　暂停加征关税能有助于在2022年下半年恢复美国的部分光伏装机需求。美国总统拜登宣布暂停对从东南亚国家进口的光伏产品征收关税。由于美国每年光伏需求达到30吉瓦，但其组件产能只有4-5吉瓦，因此美国光伏装机的需求高度依赖进口。虽然美国的光伏安装容量在2022 年第一季度按年下跌24%，或相对去年四季度下降52%。

　　由于物流受到疫情的影响而导致光伏原材料供应紧张，光伏原材料成本因而在 2022年上半年仍然居高不下。

　　中国在2022年一季度增加了13.2吉瓦的并网装机容量，或17吉瓦（直流电）。根据彭博的数据，2022年一季度中国电池片和组件出口也创下历史新高的45吉瓦，这表明海外需求强劲。

　　由于供应紧张和需求强劲，2022年上半年光伏原材料价格维持在高位，特别是多晶硅料和硅片因市场相对集中且供过于求的情况相对不太严重而价格涨幅最大，组件价格则因市场较为分散及与开发商议价能力较弱而基本持平。

　　硅片制造商的议价能力高于电池片，也更有能力将较高的多晶硅料成本转嫁到下游。尽管存在供过于求的问题，但2021年和2022年上半年硅片的平均售价较电池片增长更快已表明了这一点。在过去几年中，硅片制造商的毛利率普遍都高于电池片制造商。工银国际认为这主要归因于市场较为分散的电池片板块竞争更加激烈所致。

　　电池片制造商开始投资于效率更高的先进技术。但是由于生产成本居高不下，同时下游企业也需要更长的时间才能适应新产品，因此目前的开发仍处于初步阶段。组件厂商的盈利能力受到难以转嫁的成本上涨挤压。与供应链中其他环节相比，2022年1-5月的组件价格相对疲软—从2021年年底到2022年6月的第一周仅上涨了3%。虽然生产成本处于高位，但组件制造商无法将不断上涨的成本转嫁给对投资成本十分敏感的开发商。

　　组件制造商的盈利能力在公司之间存在差异，若干垂直一体化的制造商和严重依赖以现货市场价格采购电池片的组件制造商之间也有很大分别。

　　光伏玻璃平均售价在2022年上半年也呈现出上升趋势，从2021年底至2022年6月第一周增长 9%，而全球光伏玻璃总产能从2021年年底的41,210吨/天增长36%至2022年5月底时的56,200吨/天。

　　随着中央政府在2022年5月22日宣布额外发放500亿元人民币的可再生能源补贴，大多数央企发电企业都表示补贴的回收正在进行中。鉴于今年分配给中央政府性基金的预算显著增加，这表明2022年可再生能源补贴的预算也可能会大幅增加，央企发电企业也预计在2022年下半年回收更多补贴。

　　李启浩，CFA，FRM

　　李启浩先生是工银国际研究部新能源、电力与电力设备及消费行业分析师及执行董事。他拥有逾10年行业研究经验，曾在招商证券（香港）、建银国际、通海证券及软库研究部工作。李先生在2020年获汤森路透评选为亚洲区、中国和香港公用事业最佳盈利预测分析师第三名，2019－2020大中华地区《机构投资者》公用事业、环保和新能源行业（海外）获得个人和团队第1名，2018年新能源行业（海外）获得个人和团队第3名，并在2017年获汤森路透评选为亚洲区、中国和香港公用事业最佳盈利预测分析师。他毕业于香港中文大学，获得金融经济学士学位，曾在北京大学深造经济学，并持有特许财务分析师和金融风险管理经理资格。

　　邓朗言， 先生

　　邓朗言先生在加入工银国际研究团队后，担任新能源、电力与电力设备及消费行业分析。邓先生在 2020 大中华地区《机构投资者》公用事业、环保和新能源行业（海外）获得最佳团队第 1 名及个人第 4 名、2020 年亚洲《机构投资者》的能源(中国研究)和公用事业（香港研究）获得团队第 1 名和个人第 3 名、在 2019 大中华地区《机构投资者》公用事业、环保和新能源行业(海外)获得最佳团队第 1 名及个人第 5 名，在 2018 年大中华地区《机构投资者》新能源和环保行业（海外）获得最佳团队第 3 名。邓先生毕业于香港科技大学商学院，获得会计及金融学学士学位，曾在北京大学深造金融学。

　　萧俊燊， 先生

　　萧俊燊先生是工银国际研究部可再生能源、电力和电力设备行业分析师。他拥有 5 年的股票研究经验。加入工银国际前，曾就职于招商证券(香港)研究部，曾获亚洲货币 2020 年能源(香港)最佳分析师第 1 名，环保(中国)最佳团队第 3 名；亚洲货币2019 年公用事业(香港)最佳团队第 3 名，环保(中国)最佳团队名第 4 名。他拥有伦敦政治经济学院金融学硕士学位。

　　本文件所载意见纯粹是分析员对有关国家及相关经济情况个人看法