海通电子｜半导体设备/零部件板块22H1盈利能力不断增强，看好未来国产化替代进程继续

　　郑宏达

　　海通计算机&电子研究首席分析师

　　S0850516050002

　　投资要点

　　25家半导体设备/零部件上市公司的市值中位值为136.73亿元。我们对A股25家半导体设备/零部件的上市公司半年报进行汇总统计分析（备注：我们将包含部分半导体设备/零部件业务的公司也统计在内，比如晶盛机电主要为光伏设备、也包含部分半导体设备等。）根据Wind数据，截止2022年9月2日公司市值合计6729.52亿元，中位值136.73亿元；其中市值位于136.73亿以上的上市公司有12家；位于136.73亿元及以下上市公司13家。我们发现，市值较小的公司多为主业为非半导体业务、正逐渐延展或转型涉足半导体设备/零部件领域。

　　25家半导体设备/零部件上市公司22H1收入的中位值为7.17亿元，同比增速的中位值为31.74%。根据Wind数据，25家上市公司22H1收入的中位值为7.17亿元，收入的同比增速中位值为31.74%；12家上市公司的收入同比增速高于中位值，13家上市公司的收入同比增速位于中位值及以下。其中拓荆科技、华海清科、晶盛机电、长川科技的收入同比增速靠前，分别达364.87%、144.27%、91.02%、76.52%，增速十分明显。我们认为收入高增速的公司具有21H1低基数、受益于国内Fab/封测厂的快速发展对国产设备的需求增加、以及自身产品质量过硬具有较强竞争力等特点。

　　25家半导体设备/零部件上市公司22H1扣非后归母净利润的中位值为0.97亿元，同比增速的中位值为49.56%。根据Wind数据，25家上市公司22H1扣非后归母净利润的中位值0.97亿元，扣非后归母净利润的同比增速中位值49.56%。12家上市公司的扣非后归母净利润大于0.97亿元，其中晶盛机电、北方华创、中微公司的扣非后归母净利润靠前，分别为11.11亿元、6.45亿元、4.41亿元。11家上市公司的扣非后归母净利润同比增速大于49.56%，其中中微公司、盛美上海、长川科技增速靠前，分别达615.26%、426.90%、202.51%。此外，拓荆科技、精测电子22H1的扣非后归母净利润均较21H2实现扭亏为盈。

　　25家半导体设备/零部件上市公司22H1毛利率的中位值为40.12%，同比增幅均值为1.44pct。根据Wind数据，25家上市公司22H1毛利率的中位值为40.12%，有12家上市公司的毛利率高于40.12%。其中华峰测控、万业企业、华兴源创的毛利率居前，分别为78.96%、61.32%、55.96%。我们发现，22H1半导体设备/零部件的上市公司毛利率的同比增幅均值为1.44pct。

　　22家半导体设备/零部件上市公司PS（2022E）的中位值为9.25倍，热门公司的PS估值在20倍以上。根据Wind数据，我们对22家有盈利预测的上市公司进行统计，PE（2022E）的中位值为41.28倍，PS（2022E）的中位值为9.25倍。我们认为因为考虑到国产替代正在加速进行、国内公司的收入增速快等，目前A股市场对半导体设备/零部件公司的估值逻辑以PS为主，根据统计有11家上市公司的PS（2022E）大于9.25倍，拓荆科技、华海清科、华峰测控、盛美上海的PS（2022E）估值靠前，分别为25.53倍、20.85倍、17.58倍和17.15倍。（备注：华峰测控的Wind一致预期2022E净利润为6.11亿元，市场一般采用PE法对其进行估值，PE（2022E）为35.80倍。）

　　投资建议：我们认为国内半导体设备/零部件公司将持续受益于晶圆厂、封测厂的建厂潮以及国产替代的加速进行，建议关注相关公司的投资机会。

　　风险提示：新冠疫情影响下游终端需求、下游客户建厂不及预期、竞争加剧等