海通公用事业｜理顺电价机制，有利长期市场化

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　　吴杰

　　海通公用事业首席分析师

　　S0850515120001

　　投资要点

　　我们维持此前的观点：7月以来，电力行业利空逐渐落地。立秋之后，天气将逐渐凉爽，煤炭库存旺季上升，我们认为电力板块机会加大，务必重视。火电公司Q2归母净利环比Q1以下滑为主，而我们预计Q3受益火电利用小时环比改善10-20%，长协煤逐渐兑现（假设+10%），我们认为Q3火电公司的盈利有望明显改善2-3分/度，个别公司有望实现个位数PE估值，若现货煤价下跌，则弹性更大（新疆计划加快释放准东、哈密等地大型煤矿和铁路，新增煤炭产能7000万吨）。

　　电价市场化机制逐渐在理顺：1）内蒙9.1日起，取消蒙西电网战略性新兴产业优惠电价政策、蒙东电网大工业用电倒阶梯输配电价政策。2）山东储能新政：支持独立储能参与电力现货市场；允许容量租赁；2倍标准给予容量补偿；支持参与调频、爬坡、黑启动等辅助服务。3）《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》：通过5-8年时间，煤电机组灵活性改造能力累计超过2亿千瓦，风电和太阳能发电装备满足12亿千瓦以上装机需求，核电装备满足7000万千瓦装机需求。我们认为上述政策都有望推动煤电的优势合理定价。

　　上周来水好转，四川恢复供电，但由于整体来水较差，秋季部分水库可能仍需要补水，以备冬春用电。水利部预测9月份长江上游降雨量较常年同期总体偏多10%。国家气候中心预计今年秋季，全国大部地区气温接近常年同期到偏高，我国北方大部地区初霜冻日期较常年偏晚3～5天。

　　欧洲煤价回落，日本再次重启核电。（1）德国：据环球时报、环球网、新浪新闻报道，德国政府宣布德国天然气存储量增长快于预期，有望提前1个月完成储气量达到总容量85%的目标。（2）英国：根据贸易金融网援引俄罗斯卫星通讯社、英国能源监管机构Ofgem网站报道，自10月1日起，英国消费者电费账单最高可能上涨80%，即上涨1578英镑。届时，英国普通家庭的天然气和电力能源价格上限将上升至每年3549英镑。（3）俄罗斯：根据每日经济新闻百家号、央视新闻援引塔斯社报道，对天然气价格的预测上调，预计2022年年底前天然气期货价格将达到5000欧元/千立方米（约等于4976美元/千立方米）。（4）日本：根据环球网百家号援引日本共同社报道，首次运行至今已超过40年、因定期检查而处于停机状态的美滨核电站3号机组将于8月30日重启（我们认为中广核矿业受益）。（5）法国：根据央视新闻援引法新社报道，8月26日，法国2023年电力大宗采购价超过1000欧元/兆瓦时，比21年同期约85欧元/兆瓦时上涨至少11倍，主因是法国电力集团核反应堆腐蚀问题关停不少核反应堆。

　　电力龙头估值长期低位区间，Q3盈利有望上行。我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认，多数公司22Q3受益电量和煤价，好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内盈利上升期，或被低估。

　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。

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