【媒体说】2022年9月7日

　　ICBCIGROUP

　　工银国际官方公众平台

　　香港

　　关注工银国际官方微信公众号：ICBCIGROUP, 我们将为您发送我公司最新的研究报告等信息。

　　7

　　星期三

　　2022年9月

　　今日

　　话题

　　贸易差额分化的三重诱因

　　首席经济学家论坛微信平台

　　工银国际首席经济学家程实及工银国际宏观分析师徐婕表示，自疫情造成新供给冲击以来，逆全球化浪潮再次袭来。除了全球整体贸易表现存在边际放缓趋势，主要贸易出口国对外贸易表现也出现了不同程度分化，制造业出口国贸易顺差缩小，甚至出现贸易逆差，而大宗商品出口国贸易顺差增加。究其原因有三：一是以量补价与价格传导的机制受阻；二是产业链供需两端依赖所产生的对外贸易困局；三是长期扩张的财政政策造成贸易平衡扭曲。我们认为，虽然浅滩险阻难以避免，但全球化的潮流不会倒退，迎难而上的信心与科学合理的方法相结合，中国正积极探索稳外贸的应对之道：对内保价稳供，上下游剪刀差不断缩小，对外强调供应链安全，扩大市场需求增加产品粘性，并坚持对外开放与审慎克制的宏观政策基调，努力跨越全球化浪潮中的逆流险滩。

　　今日

　　话题

　　贸易差额分化的三重诱因

　　中国首席经济学家论坛

　　工银国际首席经济学家程实及工银国际宏观分析师徐婕表示，面对当前世界经济发展趋缓、对外出口增长下滑、贸易条件恶化等多方面不利因素的困扰，宏观政策的制定需要科学合理地实现兼顾与平衡，而这也恰好能够说明为什么在外围波动纷扰之际宏观审慎政策的必要性与有效性。新供给冲击下，货币政策与财政政策等需求侧政策效力有限，没有一劳永逸之策，而宏观政策的制定只能够针对现实情况，两害相权取其轻。目前，美国“胀”的压力大于“滞”，则加息收紧货币政策仍是第一要务。然而，中国“滞”的压力强于“胀”，则稳经济政策靠前发力。同时，对内坚持不搞大水漫灌，注重宏观政策刺激力度与可持续性的长期平衡，对外长期坚持高水平对外开放，兼顾短期复苏与长期稳定，协调国内发展与国际合作，才能夯实中国外贸发展、呵护长期经济增长动能。

　　今日

　　话题

　　贸易差额分化的三重诱因

　　搜狐网

　　工银国际首席经济学家程实及工银国际宏观分析师徐婕表示，全球主要出口国贸易表现分化，中国对外贸易溯流而上。根据世贸组织（WTO）发布最新贸易数据预测，预计2022年全球商品贸易量将增长3.0%，低于之前预测的4.7%，预计2023年全球贸易量将增长3.4%。除了全球整体贸易表现有边际放缓趋势，主要贸易出口国对外贸易表现也出现了不同程度分化，表现为制造业出口国贸易顺差缩小，甚至出现贸易逆差，而大宗商品出口国贸易顺差增加。对于全球主要的制造业大国：德国今年4月贸易顺差仅8亿欧元（远低于历史同期，同比下降95%），日本今年1-7月贸易逆差共计9.4万亿日元（去年同期实现贸易顺差1.2万亿日元），韩国今年7月贸易逆差48亿美元（去年同期贸易顺差18亿美元），制造业新起之秀越南今年5月贸易逆差17亿美元。与此同时，全球主要的大宗商品出口国，俄罗斯今年1月贸易顺差212亿美元，今年6月加拿大贸易顺差50亿加元、澳大利亚贸易顺差177亿澳元、印尼贸易顺差51亿美元，均都高于历史同期水平。然而，中国作为世界第一的制造业大国与贸易大国，今年1-7月贸易顺差累计4823亿美元，同比增加62%，是年内最大增幅。

　　今日

　　话题

　　贸易差额分化的三重诱因

　　腾讯网

　　工银国际首席经济学家程实及工银国际宏观分析师徐婕表示，以量补价与价格传导的机制受阻。根据贸易差额的计算公式，可以发现导致今年不同类型的国家贸易表现分化的原因主要是两种传导机制的不畅通。从出口的角度来看，以量补价的失利。今年，由于美联储加息步伐加快且幅度加大，美元指数一路高企，致使非美元货币普遍贬值。Boz et al.（2017）测算得出，若美元兑所有其他货币升值1%，预测世界贸易总量在一年内将下降0.6-0.8%。基于出口价格的角度，尽管非美国家对美国可能出口价格相对降低，增加了出口商品竞争力，但是由于非美货币普遍贬值，故而对非美国家出口价格，仍是取决于两国本币的相对汇率，价格优势并不能完全展现。更重要的是，由于美元升值，本国出口货品价格对美元虽略占优势，但这是基于“以量补价”渠道畅通的理想情况而言。然而，今年全球经济普遍放缓，大多数经济体内部都面临着经济增长的困境，尤其是欧美等发达经济体的衰退预期不断升高，直接削弱了对于进口产品的需求，“以量补价”并不总是成立，出口量下降（外围需求）与出口价格降低（汇率）或将同时出现。

　　今日

　　话题

　　全球主要贸易出口国贸易差额分化的三重诱因

　　盘古智库微信平台

　　工银国际首席经济学家程实及工银国际宏观分析师徐婕表示，虽然浅滩险阻难以避免，但全球化的潮流不会倒退，迎难而上的信心与科学合理的方法相结合，中国正积极探索稳外贸的应对之道：对内保价稳供，上下游剪刀差不断缩小，对外强调供应链安全，扩大市场需求增加产品黏性，并坚持对外开放与审慎克制的宏观政策基调，努力跨越全球化浪潮中的逆流险滩。

　　今日

　　话题

　　全球主要贸易出口国贸易差额分化的三重诱因

　　腾讯网

　　工银国际首席经济学家程实及工银国际宏观分析师徐婕表示，全球整体贸易表现存在边际放缓趋势，主要贸易出口国对外贸易表现也出现了不同程度的分化，制造业出口国贸易顺差缩小，甚至出现贸易逆差，而大宗商品出口国贸易顺差增加。自新冠疫情造成新供给冲击以来，逆全球化浪潮再次袭来。除了全球整体贸易表现存在边际放缓趋势，主要贸易出口国对外贸易表现也出现了不同程度的分化，制造业出口国贸易顺差缩小，甚至出现贸易逆差，而大宗商品出口国贸易顺差增加。究其原因有三：一是以量补价与价格传导的机制受阻；二是产业链供需两端依赖所产生的对外贸易困局；三是长期扩张的财政政策造成贸易平衡扭曲。

　　今日

　　话题

　　全球主要贸易出口国贸易差额分化的三重诱因

　　新浪网

　　工银国际首席经济学家程实及工银国际宏观分析师徐婕表示，一方面，根据我们的研究，政府债务比重突破门限值后，不仅对于经济的助力呈下降趋势，而且有着推升通货膨胀的作用；另一方面，长期且过度扩张的财政将恶化贸易平衡条件，尤其是在对外开放程度不高的经济体中，扩张性财政政策对于贸易平衡的冲击强且影响时间久。因此，面对当前世界经济发展趋缓、对外出口增长下滑、贸易条件恶化等多方面不利因素的困扰，宏观政策的制定需要科学合理地实现兼顾与平衡，而这也恰好能够说明在外围波动纷扰之际宏观审慎政策的必要性与有效性。

　　工银国际是中国工商银行的全资子公司

　　如需要可向工银国际索取进一步资料免责条款

　　本文件所载意见纯粹是分析员对有关国家及相关经济情况个人看法