【国金晨讯】看好汽车智能化黄金机遇期；新能源景气度与核心逻辑坚如磐石

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　　国金晨讯9月7日 音频：

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　　目录

　　1. 汽车智能化大有可为

　　2. 扰动信息增多，但景气度与核心逻辑坚如磐石

　　3. “北溪-1”无限期关闭，精选α仍为首选

　　4. 火电调节功能逐步得到重视

　　今日精选

　　【电子樊志远/电车陈传红】未来汽车智能化大有可为：汽车智能化风起云涌，智能化技术层出不穷，上车速度也在明显加快。全球科技巨头群雄逐鹿，大力布局，未来更多新车型将在车身智能、自动驾驶、智能座舱、智能交互方面积极创新。重点关注特斯拉、小鹏、理想等。汽车智能化时代，新车迭代周期加速，新配置渗透率显著加速，零部件国产替代进程显著加快。

　　【电新姚遥】推荐：通威股份，阳光电源，奥特维，望变电气，云路股份。技术进步推动的成本下降，是光伏、储能渗透率持续提升并逐步实现对存量化石能源替代的核心驱动力，各国双碳目标的制定、传统能源价格的阶段性上涨只是“加速”了该进程，且在当前仍极低的渗透率下，这种加速也完全谈不上对未来需求的“透支”。短期内一些行业边际变化对基本面和投资逻辑的实际扰动程度，远远小于当前市场反应，情绪消化后板块将重回上升轨道。当前继续重点看好：储能、设备、强 alpha 硅料龙头、一体化组件龙头 四大细分方向。

　　【化工陈屹】往后看，市场仍将处于优质稀缺的状态；方向上，建议关注有预期差的新能源化工材料标的+迎来放量拐点的成长标的。另外，市场也关注欧洲能源危机带来的化工品投资机会，我们认为更大的机会点或来自于供给端的不可抗力，而不是开工率的下降，因为相关产品的趋势性涨价动能源于供需赛跑而非供给端的收缩。

　　【公用李蓉】电力运行特点要求实时平衡、受用电侧产业结构影响较大，电力峰谷差大地区更易出现供需隐患。受能源“保供+调峰”双重需求影响，火电投资持续向上。【火电】建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；【新能源发电】建议关注新能源龙头三峡能源。【核电】建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。

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　　持续推荐

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　　汽车智能化大有可为

　　樊志远/罗露/孟灿/陈传红

　　行业观点：汽车智能化风起云涌，开启发展新篇章，理想L9、蔚来ET7、小鹏G9等车型在智能化方面亮点十足，打开了智能化发展的新空间，智能化技术层出不穷，上车速度也在明显加快。全球科技巨头群雄逐鹿，大力布局，未来更多新车型将在车身智能、自动驾驶、智能座舱、智能交互方面积极创新，汽车智能化迎来大发展时代，我们看好汽车智能化的黄金机遇期。整车智能加速，零组件创新精彩纷呈。汽车智能化时代，新车迭代周期加速，新配置渗透率显著加速，零部件国产替代进程显著加快。

　　推荐组合：德赛西威、中科创达、科大讯飞、移远通信、经纬恒润、恒帅股份、上声电子、瑞芯微、舜宇光学、韦尔股份

　　风险提示：疫情影响汽车销量，汽车智能化、电动化进度不达预期。

　　扰动信息增多，但景气度与核心逻辑坚如磐石

　　姚遥/宇文甸

　　姚遥

　　新能源与电力设备首席分析师

　　新能源：技术进步推动的成本下降，是光伏、储能渗透率持续提升并逐步实现对存量化石能源替代的核心驱动力，各国双碳目标的制定、传统能源价格的阶段性上涨只是“加速”了该进程，且在当前仍极低的渗透率下，这种加速也完全谈不上对未来需求的“透支”。短期内一些行业边际变化对基本面和投资逻辑的实际扰动程度，远远小于当前市场反应，情绪消化后板块将重回上升轨道。当前继续重点看好：储能、设备、强alpha硅料龙头、一体化组件龙头 四大细分方向。

　　电力设备与工控：1）电网：6-7月投资超预期，Q3为重点项目建设与核心设备招标密集落地阶段，看好H2板块弹性，推荐配电变节能改造、南网、特高压、配网数字化等赛道。2）工控：静待H2需求回暖，看好23年迎来新一轮上行周期，内外扰动因素下替代外资进程持续超预期，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇，关注人形机器人配套伺服电机需求弹性。

　　氢能与燃料电池：工信部等五部门联合印发《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》，氢能作为脱碳和能源的重要性不断在国家层面加强，电解槽行业增速将进一步提高；8月超700辆FCV交付投运，四季度FCV放量确定性增强，行业拐点已至；非示范城市群政策持续加码，“廉价氢源+重卡刚性需求大”，山西FCV产销量或将持续高增长。

　　重点推荐：通威股份，阳光电源，奥特维，望变电气，云路股份，

　　风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。

　　“北溪-1”无限期关闭，精选α仍为首选

　　陈屹/杨翼荥/王明辉

　　陈屹

　　基础化工&新材料首席分析师

　　核心观点：北溪-1“天然气管道无限期关闭。9月2日，俄罗斯天然气公司Gazprom宣布其向欧洲输送天然气的管线”北溪-1“无法按计划恢复送气，目前已完全停运。”北溪-1年输气量550亿方/年，根据Bruegel数据，今年以来该管线占俄对欧天然气出口的53%，对欧输气量同比下滑22%，尽管欧洲当前天然气库存量同比去年增长21%，但入冬天然气供应是否充足依然存在不确定性，对工业用气的影响仍将持续。当前欧洲产能占比较高的品种有维生素、蛋氨酸、泛酸钙、MDI、TDI、己内酰胺等，对国内相关企业而言，一方面可能受益于欧洲重要化工品区域性涨价传导至全球带来的涨价收益，另一方面可以利用国内原料成本相对较低的优势增加海外出口竞争力，建议重点关注MDI龙头万华化学，TDI龙头沧州大化，维生素龙头新和成以及蛋氨酸龙头安迪苏。

　　风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　火电调节功能逐步得到重视

　　李蓉

　　李蓉

　　公用事业与环保首席分析师

　　核心观点：电力运行特点要求实时平衡、受用电侧产业结构影响较大，电力峰谷差大地区更易出现供需隐患。由于电能不能大量存储，电能供需应保持实时平衡，不平衡将引致电力系统失稳、崩溃，乃至大停电。以工业生产为主的地区全天用电曲线较为平稳，三产占比高的地区居民、商业用电有明显峰谷差。在电网负荷变化规律性强，用电峰谷明显的省份如浙江、广东，尖峰负荷与外来电占比呈正相关，反映出本地电力供应在峰时的供给紧张。此外，新能源占比提升带来发电波动是供需存隐患的原因之一。受能源“保供+调峰”双重需求影响，火电投资持续向上。电力系统的运行特点凸显调节功能的必要性，火电可提供调峰和调频服务。21 年起火电投资开始上行，今年上半年继续同比高增，全国火电投资完成额347 亿元，同比增长 71.8%

　　投资建议：火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。

　　风险提示：电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。环保板块：政策释放不及预期等。

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