金瑞期货有色早评 | 库存持续走低，镍价强劲反弹

　　宏观分析

　　国内：昨日召开国务院政策吹风会，下半年是弥补疫情损失的关键期，但不搞“大水漫灌”或预知未来。未来要坚持好稳健的货币政策。首批3000亿元政策性开发性金融工具额度已完成投放，要确保月底前开工建设。此外，央行表示下调外汇存款金率2%，帮助调节外汇市场供需情况。

　　国际：俄方将对欧断气持续至制裁结束，欧洲各国正在推出援助计划，以应对能源短缺，并将于本周五召开紧急会议，欧洲经济前景堪忧。经济数据方面，欧元区服务业PMI终值49.8，去年3月以来首次进入收缩区间，综合PMI为48.9，创18个月来新低。或因生活成本担忧加深，消费者信心指数也表现不佳，为2020年5月来新低。

　　贵金属

　　昨日贵金属外盘小幅震荡，COMEX黄金期货收跌0.08%报1721.2美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.81%报18.025美元/盎司。当前市场已经基本消化了非农数据带来的冲击，多空双方陷入僵持。随着议息会议的渐近，预计贵金属保持震荡偏弱格局。但综合考虑黄金中长期避险价值逐步体现，基准假设下行空间预计有限，初步观察1650-1680价格的支撑情况。白银受工业属性影响，走势预计将持续弱于黄金。接下来需密切关注8月美国通胀情况，以跟踪政策预期。Comex黄金核心价格区间【1680,1780】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【16.9，19.3】美元/盎司。

　　投资策略：当前临近关键宏观节点，建议观望。

　　风险提示：欧债危机爆发、俄乌冲突升级、美联储货币政策变化。

　　LME铜涨1.62%,报7674.0美元/吨。上海升水400，广东升水475。月初消费有所好转，上海地区台风，部分进口货源到货受阻，升水小幅回升。昨日国内意外降准、宏观边际缓和，且现货仍保持紧张格局的背景下，价格小幅反弹。当前节点，虽然低库存有一定支撑，但临近宏观流动性收紧节点，宏观现货存共振的风险，下行压力加大。

　　投资策略：反弹有提前结束可能，短期采购建议随用随采，远期订单采购暂不建议。

　　风险提示：海外政策节奏、海外通胀数、国内疫情、国内政策与预期不符。

　　LME收2285.5，日跌10，整体宏观情绪不佳叠加RMB大幅贬值，内外走势分化加强。周一库存表现尚可，若维持该增速国内年内仍难见明显的累库；国内现货18500以下成交整体仍偏活跃，且国内云南据传很可能因水电不足的问题近期会减产，若云南减产20%国内明年预期虽仍过剩，但今年四季度可能面临库存会下降到极低的问题，所以国内价格表现偏强，需关注云南的水电供应情况。海外方面，短期能源价格下跌明显但亏损依旧很大，但海外现货升水和单边价格都不够强势。预期国内铝价核心区间17000-19000、LME在2300-2700。

　　投资策略：单边多头17500-18000/2300可逐步介入。

　　风险提示：国内地产需求继续下滑。

　　隔夜伦铅上涨0.56%至1897美元，国内沪铅上涨0.57%收于14940元。铅价窄幅波动，现货市场维持小幅升水，下游采购情绪一般。短期来看，再生铅贴水幅度收窄，铅市场一方面成本支撑较强，另一方面消费旺季支撑仍在，铅价低位有支撑。考虑到疫情加深干扰旺季消费兑现程度，市场去库缓慢，预期铅价持续维持窄幅震荡，沪铅波动区间【14700,15300】元，伦铅波动【1800,2050】美元

　　投资策略：价格回调至区间下沿尝试买入，跨市套利方面暂维持观望。风险提示：海外重新交易经济衰退预期拖累有色整体。

　　昨日伦锌震荡向上，最终收报3194，涨幅1.82%。现货市场，现货升水大幅下调，上海市场对10合约升水700-770元/吨；广东市场，现货对10合约升水410-440元/吨，昨日下游接货意愿较好，而货源偏紧的情况下，升水小幅抬高，成交相对较好。国内进一步释放流动性令锌价止跌企稳，市场近期无倾向性矛盾，市场静待联储会议决议。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：暂无。

　　‍隔夜市场伦镍强劲反弹，收于21600美元/吨，涨885美元或上涨4.27%，沪镍10合约夜盘上涨6790元/吨至172250元/吨或上涨4.10%，宏观方面受国内疫情和美国加息双重影响，周末非农数据降温缓和加息75BP预期，镍价领涨基本金属，产业方面前期镍价大幅下跌后产业的备货推动库存去化，纯镍现货成交出现小幅好转，镍豆溶解出现利润空间，下游需求整体好转，而低库存下的逼空情绪也在逐渐发酵，对镍价有较多支撑。基本面方面，镍金属内部结构性矛盾突出，镍板资源相对偏紧，镍豆以及新能源中间品货源充足，镍铁过剩。而后市随着印尼新增产能的持续投放，叠加疲弱需求拖累，将加剧镍资源过剩。价格上伦镍反弹回21000美元/吨一线支撑位，沪镍主力合约重回160000-180000元/吨核心区间，预计短期维持区间震荡，长线逻辑偏空。宏观方面仍需关注美联储加息预期走向，以及国内期货盘面逼空情绪。

　　投资策略：镍价反弹175000元/吨上方择机布空。

　　风险提示：国内疫情不确定性，印尼产业政策动向，其它重点国际事件，同时注意逼仓风险。

　　LME锡收于21630美元/吨，涨510美元/吨或2.41%；沪锡夜盘收于180500元/吨，涨5720元/吨或3.27%。昨日央行宣布外汇降准，市场情绪有所回暖，锡价出现反弹。但欧美加息临近，国内多地疫情频发，当下阶段悲观预期难言出尽，尤其海外消费仍存在进一步恶化的可能性。但是结合锡矿生产成本问题，以及国内较低的库存，预计价格进一步大跌空间有限，后续在宏观利空逐步兑现后锡价有望筑底。然而同样因今年整体消费不佳，难以匹配供应增速而反弹力度可能偏弱。

　　投资策略：暂无。

　　风险提示：暂无。