【国金研究】中信建投基金周紫光：泛科技成长专家，优选可量化个股

　　国金证券研究所

　　金融产品中心

　　基本结论

　　一、 基金经理简介：泛科技成长专家，自上而下+自下而上相结合

　　二、 代表产品分析：中信建投智信物联网

　　长短期业绩优异，同类排名稳定居前：

　　聚焦泛科技领域，把握景气度变化：

　　深度价值研究，优选可量化个股：

　　基金经理着重以价值的思路或是以基本面研究的思路去做深度研究以及选股，偏好投资可以进行量化的品种，即通过基本面研究可以大致判断出胜率和赔率的公司，优选胜率赔率较好的标的。从 2018 年来全部重仓股在持有期内收益情况以及相对于同期中证 TMT产业主题指数的超额收益情况来看，该产品取得正向收益胜率较高；且重仓股具有较好的向上空间和弹性，基金经理历史上挖掘并参与多只牛股，选股能力较强。

　　高集中度，偏长期持有：

　　正 文

　　一、基金经理简介：中信建投周紫光

　　泛科技成长专家，偏好可量化个股

　　行业配置方面，基金经理从产业趋势和基本面角度出发自上而下把握景气度变化，且不惧市场分歧，对于自身确信的方向敢于提早配置重仓配置。历史配置中偏配科技制造板块，以及周期消费板块，金融地产板块很少配置。

　　个股选择方面，基金经理着重以价值的思路或是以基本面研究的思路去做研究以及选股，偏好投资可以进行量化的品种，即通过基本面研究可以大致判断出胜率和赔率的公司，优选胜率赔率较好的标的。历史重仓股中选股胜率较高，向上弹性较大。

　　为更好分析基金经理周紫光的投资特点，本文选取当前在管基金中单独管理时间最长的“中信建投智信物联网”作为其代表产品，从收益风险、持仓偏好、操作特点等多角度进行详细分析。

　　二、 代表产品分析：

　　中信建投智信物联网

　　1、代表产品基本信息

　　“中信建投智信物联网”为灵活配置型基金，契约规定其投资于股票的比例范围为 0%-95%，其中，投资于物联网相关的证券资产的比例不低于非现金基金资产的 80%。

　　此处物联网并不局限于互联网连接相关标的，成立之初是万物互联主题概念，当前进一步人为界定为泛科技概念，投资范围包含 TMT、机械、汽车、电力设备、新能源、环保等偏科技成长的方向，不包含消费、周期性领域。

　　鉴于此，后文将本产品重点与泛科技主题基金进行对比分析。

　　2、 风险收益分析：长短期业绩优异，同类排名稳定居前

　　从任职以来累计收益看，“中信建投智信物联网”自周紫光 2017/5/27 管理以来累计取得了 217.37%的业绩增长，大幅超出沪深 300 指数以及业绩基准表现，相对于沪深 300 指数的超额收益达 199.87%，相对于业绩基准的超额收益达 196.72%。任职以来收益排名处于同类泛科技主题基金前 11%，处于同类灵活配置型基金前 4%。

　　从历史情景分析来看，“中信建投智信物联网”在上涨行情中的进攻能力十分突出，稳定地战胜同类泛科技主题基金平均水平；在下跌行情中的防御能力处于同类泛科技主题基金中位水平。

　　3.投资组合特征分析

　　资产配置：维持高仓位运作

　　在资产配置方面，“中信建投智信物联网”近几年没有做大的仓位调整。周紫光表示出现大的系统性风险会调整仓位，如果判断市场调整幅度不大或把握不大时则倾向于调整持仓结构。每一天反复思考投资逻辑、所选行业、所选公司会不会受到风险事件的冲击，进而在行业和个股配置上作出应对。

　　从 2018 年以来的股票仓位变化看，虽然契约规定中产品股票参与的灵活度较高（0-95%），但近年来该产品倾向于维持高仓位运作，自 2020 年以来组合的股票仓位多处于 90%以上，股票平均仓位为 93.59%，明显高于同期泛科技主题基金平均水平。

　　行业配置偏好：聚焦泛科技领域

　　行业集中度方面，前三大行业集中度基本在 80%以上，2018 年以来前三大行业平均集中度为 86.79%；前五大行业集中度均在 90%以上，2018 年以来前五大行业平均集中度为 96.47%。截至 2021 年年报，本产品前三大行业集中度为 81.33%，前五大行业集中度为 95.28%，集中度相当高。周紫光表示集中度完全是研究结论的体现，不会对集中度进行人为设限。当经过深入仔细研究之后，对于某个行业板块有非常确定的研究结论时，会及时重仓持有，反之则持有较少较分散或无持仓。集中度反映的是基金经理对行业板块的确定度和自信度。

　　选股风格：成长风格显著，偏好可量化个股

　　从历史持股市值风格来看，2018 年本产品明显偏配小盘股及中盘股，近两年来大盘股尤其是超大盘股占比快速提升。周紫光表示不会刻意进行市值风格的轮动或创业版科创版等板块的轮动，只要是好标的，不区分于市值大还是小，不取决于它在哪个版块，都值得研究投资。

　　从价值成长风格来看，本文通过对基金净值和巨潮风格指数进行归因计算大致分析基金风格偏好，可以看到该产品始终呈现鲜明的成长风格。

　　从个股交易来看，整体交易换手低于同类泛科技主题基金平均值，略低于同类泛科技主题基金中位值，2021 年换手率较前几年明显降低。周紫光表示投资前两年比较愿意做各种各样的尝试，其中不乏纯炒主题，因此换手率相对较高；近两年由于投资思路、逻辑和理念都开始趋于成熟，找到自己适合的投资模式，换手率相对稳定下来。当前周紫光更多的投资于真正有规模的产业成长阶段，而非预期未来有不确定放量的萌芽期对应炒主题阶段。

　　另外，周紫光表示基于深度价值研究后有较大把握的个股倾向于较早买入，但也不会过于左侧，所选公司都会有比较即期的业绩预期，今年或者明年就会有比较大规模的业绩体量体现。在持有个股的过程中也会根据基本面的变化以及市场情绪的变化不断地修正目标价位，当持仓股票接近目标价时会选择卖出。

　　收益分解：选股贡献占优

　　风险提示：

　　疫情超预期、政策收紧、中美摩擦升级等带来的股票市场大幅波动风险。