要点：
预计9月国内PTA震荡运行，PTA库存呈现去化。原料端PX对PTA成本端略有支撑。9月预计终端订单将陆续下达，有利于织机开机率回升，利于聚酯成品去库存，带动聚酯开工率回升，PTA需求增加。10月中下旬-11月东营、南通将计划分别新增250万吨PTA产能。预计随着旺季需求回升，PTA价格将出现反弹。旺季后，需求将逐步回落，价格也将相应出现回调。9月国内PTA市场价格主要波动区间 5700-6100元/吨。
策略TA2301合约逢高空配，运行区间为5200-6200元/吨，仍需结合原油端的变化。
正文：
01
上月PTA市场回顾
8月PTA价格下跌，原料端PX下跌，PX整体月均价格下跌4%，导致PTA成本支撑明显下降。受高温天气影响，太仓、常熟、湖州、萧绍等局部地区实行限电政策，导致下游聚酯开工负荷及终端织机开机率均处于数年同期内的低位，聚酯产销整体偏弱。8月由于PX供应偏少，PTA 装置检修较多，月内 PTA开工率一度降至年内低点68%附近。由于需求端的疲弱，PTA价格一度受到打压。8月PTA现货华东市场均价6106元/吨，下跌1.34%。PTA主力期货月均收盘价下跌3.9%。
图1-1：PTA现货价格历史走势 （元/吨）
资料来源：Wind，中期研究院
图1-2：PTA主力基差
资料来源：Wind，中期研究院
8月PTA基差走强，由于PTA检修装置偏多，PTA供应偏紧的情况延续，PTA现货基差走强，现货流通量有所减少。
02
PTA市场情况分析
2.1 PTA
供给情况
8月PTA产量预计425万吨，较上月减少约40万吨。8月主要检修装置：PTA桐昆嘉兴石化1期150万吨、逸盛宁波200万吨、嘉兴石化150万吨、恒力220万吨、仪征65万吨。8月PTA开工率68.69%，较上月下降5.34%。
图2-1：PTA月度产量 （万吨）
资料来源：
卓创资讯，wind资讯，中期研究院
图2-2：PTA开工率 （%）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
2.2 PTA
库存情况
2022年8月PTA社会库存总量预计为211.3万吨，较上月下降19.1万吨。8月PTA装置计划外检修增多，且部分此前停车的装置延期重启。8月PTA检修损失量197.5万吨，较上月检修增加21.8 万吨。
图2-3：PTA社会库存 （千吨）
资料来源：
wind资讯，中期研究院
图2-4：PTA可流通库存 （万吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
2.3 PTA
进出口情况
2022年7月PTA进口量为0.26万吨，同比增加30%。2022年1-7月PTA累计进口量1.19万吨，同比下降65%。下半年来看，国内供需压力仍存，特别是四季度随着PTA新增产能陆续兑现，过剩压力或将更加明显，中国PTA价格在全球仍有价格优势，但随着海外需求减弱，后期PTA进口量或呈现缩减状态。
7月PTA出口量29.27万吨，同比增加53.6%。2022年1-7月PTA出口量235万吨，同比上升54%，创历史同期新高。国内大型PTA新产能陆续投产，PTA 企业竞争优势明显，在PTA加工费偏低的背景之下，PTA企业乐于采用来料加工的贸易方式出口 PTA。
图2-5：PTA进口量 （吨）
资料来源：卓创资讯，中期研究院
图2-6：PTA出口量 （吨）
资料来源：中期研究院
2.4 PTA
现金流
8月PTA现货市场加工费回升，PTA月均加工费550元/吨，较上月上涨12.5%。8月PX市场价格整体震荡下行，中国到岸价较上月同期价格下跌。PTA原料成本下跌，但PTA由于装置检修较多市场价格有所上涨，因此行业加工费出现一定提升，随着成本价格波动调整，加工费也有所变动，但8月加工费依旧居于较高位置，PTA行业理论利润尚好。
图2-7：PTA现货现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
03
上下游市场情况分析
3.1 PX
市场情况
8月PX市场价格整体呈现下行走势，8月CFR中国月均价为1076.88美元/吨，环比下跌3.90%。
外盘PX现代维持低负荷，SKGC仁川9月检修计划，FCFC10月检修计划。
8月国内PX开工率下降2.86%，PX装置平均开工率74.16%。
供应端来看，国内福海创石油化工有限公司160万吨PX装置8.4全部停车，青岛丽东100万吨降负至65%，镇海炼化75万吨推迟至8月下旬检修3个月，多套PX装置意外停车降负荷运行。
8月PX的生产利润始终维持在偏高位置，月内石脑油价格整体下跌，PX价格虽有走弱，但整体幅度有限，同时现货流通紧张对于PX市场支撑始终存在，石脑油-PX价差月内整体较前期出现放大。
图3-1：
PX现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-2：PX装置开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
9月PX供应面来看，镇海炼化75万吨、天津石化70万吨及海南炼化小线等装置在8月底-9月初均有检修计划，同时市场传闻东北及华东大厂在9月也分别有停车扩能计划，国内PX市场供应预计仍有收紧可能，叠加PX新装置投产计划大概率在4季度兑现，PX现货流通紧张的情况在9月预计可以维持。预计下月PX市场整体小涨，价格波动区间在1040-1120美元/吨。
3.2 PTA
下游聚酯
在需求疲弱以及高温限电双向影响下，聚酯负荷持续低位运行。8月聚酯端开工缓慢回升，聚酯需求小幅回暖，由于前期停车的聚酯工厂重启以及装置提升负荷，聚酯开工率由7月底79%缓慢提升至82%附近。8月平均聚酯开工率为81.5%，较上月上涨2.81%。月末随着天气适度降温，太仓、常熟、湖州、萧绍等局部地区限电政策放松，限电局部缓和，下游开工情况适度改善，聚酯产销略有好转。
图3-3：聚酯开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-4：聚酯产量 （万吨）
资料来源：
CCF，中期研究院
8月聚酯盈利能力提升，现金流利润提升明显，POY常规产品从7月底盈利平衡水平恢复到8月盈利100元/吨，聚酯瓶片盈利水平提升100-200元/吨。
聚酯工厂产品库存压力仍存，后期聚酯工厂提负荷情况仍需关注下游订单需求。8月长丝库存压力有所缓解，月末POY库存天数27.6天、FDY库存天数26.4天、DTY库存天数32.2天。8月底 POY、FDY、DTY和短纤均处于历史同期的高位，尤其是POY长丝的库存压力为去年同期的2倍左右，为2020年的3倍左右。未来预计终端需求回升力度相对有限，且行业又急需去库存的背景下，预计聚酯负荷回升力度也相对有限。
图3-5：下游聚酯库存 （天）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-6：轻纺城成交量
资料来源：wind资讯，中期研究院
下游织造、印染开机依旧处于历史低位，8月中江浙织机综合开工率为44%，江浙印染综合开工率为49%。一方面是下游终端需求订单不足，库存高企，另一方面江浙持续高温，用电存在缺口，因此江浙部分地区都出台了相应的限电措施，导致加弹、织造、印染开机负荷相应下调。8月底江浙加弹综合开工提升至62%，江浙织机综合开工提升至55%。8月终端开工拐点已经在月底出现，应季的订单显性或有所提升。
8月下游终端面临较高的成品压力，织造和聚酯端库存甚至比去年更高，产业链去库存的需求更加迫切。预计9月中上旬终端消费会出现局部改善，但全面改善或许要等到9月下旬，主要利多因素在于双十一的订单集中下单，但改善力度比较有限，持续时间预计较短，预计到10月底基本结束。
图3-7：加弹开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-8：织造开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
三季度内需存在弱回升的预期，同时在海外消费增速下降、订单回流东南亚大背景压力下，下半年出口边际走弱的趋势不变，增速预计跌至个位数。因此总体三季度需求整体回升势头会比较缓慢。从节奏上来看，8月是行业淡季，预计真正需求回升还需等待9-10月份的传统旺季，国内需求实质性的跟进仍需其他经济指标的相互印证，真实的需求全面改善预计要等到9月下旬，对“旺季”预期也不宜过强，且持续时间较短。
图3-9：聚酯切片现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-10：聚酯瓶片现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-11：涤纶POY现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-12：坯布库存 （天）
资料来源：wind资讯，中期研究院
04
2022年PTA供需预测
9月计划新增检修的PTA装置：仪征65万吨，8月底起检修20天；恒力2#220万吨、海南逸盛200万吨预计9月检修；中泰120万吨9月中旬检修，预计10月下重启。福海创450万吨PTA装置计划9.1起降负至5成运行。10-11月东营、南通将计划分别新增250万吨PTA产能。预计9月PTA产量420万吨，9月聚酯开工负荷预计为84%，对PTA消费量将提升。高温天气缓和，终端织机开机率已经回升，利于聚酯成品去库存，预估9-10月聚酯产量将持续增加，9月PTA库存呈现去化。
表4-1：2022年PTA月度供需平衡 （万吨）
资料来源：中期研究院
05
观点总结及操作策略
预计9月份国内PTA震荡运行，PTA库存呈现去化。原料端PX对PTA成本端略有支撑。9月预计终端订单将陆续下达，有利于织机开机率回升，利于聚酯成品去库存，带动聚酯开工率回升，PTA需求增加。10月中下旬-11月东营、南通将计划分别新增250万吨PTA产能。预计随着旺季需求回升，PTA价格将出现反弹。旺季后需求将逐步回落，价格也将相应出现回调。9月国内PTA市场价格主要波动区间 5700-6100元/吨。
策略TA2301合约逢高空配，运行区间为5200-6000元/吨，仍需结合原油端的变化。
作者：中期研究院 能源化工研究团队
2022年9月2日
中期研究院
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