我们对新兴市场货币保持谨慎丨外汇前瞻

　　美联储不急于转变立场，我们预计逆周期货币美元将保持强势

　　即使美联储在明年年初结束加息，大多数新兴市场货币可能仍会举步维艰……

　　……我们认为，只有极少数新兴市场货币（如新加坡元）会显示出韧性

　　当全球经济放缓时，新兴市场货币往往会举步维艰

　　由于新兴市场货币要往好的方向发展还需要满足很多条件，我们继续对新兴市场货币保持谨慎。重要的是，全球和新兴市场的经济增长周期需要触底反弹。短期而言，这种情况似乎不太可能出现（图1）。

　　1.综合领先指标仍表明，大多数主要经济体及经合组织整体的增长势头正在减弱

　　资料来源：经合组织（OECD）、汇丰银行

　　我们认为，美联储坚定的政策立场应会继续支撑美元，至少令美元保持强势

　　随着发达和新兴经济体通胀超预期上升的趋势都开始企稳，全球通胀担忧可能已经见顶（图2）。然而，这并不意味着各家央行可以通过降低利率迅速提供刺激。毕竟，无论是总体通胀还是核心通胀，在明年年底之前都将保持在令人不安的高位。这对美联储而言是严峻挑战，我们认为美联储不会很快转变立场，因此美元整体应会保持强势，包括兑大多数新兴市场货币保持强势。

　　2.发达和新兴经济体通胀超预期上升的趋势都开始企稳

　　注：CEEMEA代表中东欧、中东和非洲

　　资料来源：汇丰银行、彭博资讯

　　即使美联储在明年年初结束加息，大多数新兴市场货币可能仍会举步维艰

　　一旦美联储更接近结束加息周期，相关的讨论将会变得更加有趣。一方面，美国利率波动可能会下降，这对整个新兴市场货币而言应该是更有利的动向。另一方面，考虑到相对较高的收益率，这并不意味着美元将会全面下跌。由于新兴经济体面临充满挑战的经济增长和通胀组合，新兴市场货币的名义和实际收益率都处于相对较高水平的可能性很小。因此，新兴市场的投资组合流入和货币前景可能都难以改善。

　　我们认为，新加坡元可能会比其他新兴市场货币更有韧性

　　从基本面来看，我们预计极少数新兴市场货币将显示出韧性。例如，新加坡元可能会比其他新兴市场货币更有韧性，因为市场预计，在新加坡的核心通胀仍在上升之际，新加坡金融管理局将保持鹰派立场。其他一些新兴市场货币可能还需要很长时间，才会加入这一阵营。