晓东聊股事｜如何评选主动型基金？

　　胡晓东

　　国信证券股份有限公司北京成府路证券营业部综合理财一部部门总经理

　　胡晓东，中国人民大学金融学硕士、多次获得国信证券“全国百佳财富顾问”、国信证券“全国十佳投资顾问”等称号。他拥有超过十年证券从业经历，推崇基本面选股与技术面选时相结合，对于根据市场风格变化在各类资产间均衡配置从而实现风险相对可控情况下实现收益最大化经验丰富。投资风格以稳健著称，经过多轮牛熊市的历练，形成了一套相对稳健的投资方法，能够长期为高净值客户提供有价值的投资资讯指导。擅于根据市场环境，针对不同风格、不同特点和风险偏好的客户提供有针对性的资产配置方案，涉及股票、基金、债券、固定收益类产品的组合策略等。证书编号：S0980612070012

　　对于主动管理基金来说，基金经理是灵魂所在。甚至可以这样讲，选择主动管理基金就是选择基金经理。考察基金经理的投资能力，需要重点关注以下几个方面：长期业绩、投资逻辑、投资理念。

　　一、长期业绩

　　之所以要考察长期业绩，是因为A股市场每隔几年都会出现较大的周期性波动，基金经理经历过至少一轮牛熊周期，其应对极端市场环境的能力经受过考验，是我们筛选基金经理的前提条件。

　　比如，2015年牛市期间有个别基金经理，风格激进，在几个月的时间里基金净值翻了两倍以上，但好景不长，随着市场牛熊转换，基金净值也开始慢慢熊途，最终跌去70%以上。

　　相对而言，市场上有部分基金经理，面对牛市的疯狂仍能做好风险控制，阶段性的跑输市场也能安之若素，遇到市场调整也能够将回撤控制在较好的水平，一旦市场修复基金净值很快就会创出新高。

　　长期来看，持有前者的基金产品，少部分时间大赚，大部分时间亏损，除了幸运在高点卖出的少数人，大部分持有人的投资收益和体验是很糟糕的。后者的情况则完全不同，净值曲线相对平滑、斜率长期向上，使投资者无论在哪个阶段买入，持有体验和赚钱效应都不错。这就是我们考察长期业绩的意义所在。

　　二、投资逻辑

　　这也是一个非常重要的标准，因为基金管理规模的大小，对基金经理投资策略的考验是不同的，有些基金经理可能能力圈不够大或是所擅长策略的市场容量有限，在规模尚小的时候，可以发掘市场上某些容量不大的投资机会或是交易能力较强而去参与一些中短期择时博弈性质的机会，但随着规模变大，船大调头难，再想采用以上方法资金进出将变得困难，这时就需要投资能力的进化，如果基金经理能力成长没能跟上规模成长，业绩将可能出现巨大差异。另外，大资金的规模波动也更大，需要更加出色的应对客户赎回的经验，以免交易计划被客户的申赎打乱。

　　三、投资理念

　　市场上的投资流派众多，所秉承的投资理念也是多种多样，美国的巴菲特、索罗斯风格迥异，但各有各的成功和精彩。A股的著名投资人中，邱国鹭、冯柳、张坤、朱少醒等等风格不尽相同，但同样都有大批拥趸。所以基民对于投资风格的选择，更应该注重与自身性格、理念以及财务状况和风险偏好的匹配程度，这和很多有声望的投资机构或者基金经理筛选客户一样，大家是个双向选择的关系，唯有如此，持有过程中面对各种市场变化和投资表现的起伏，才能做好预期管控并保持良好的心态，最终实现长期共赢的局面。在投资理念的甄别上，需要牢记一句老话：“听其言、观其行”，关注基金经理是否产生较大的“风格偏移”，如果一位声称价值风格的基金经理，在经历了较长时期业绩压力或是由于其他某种原因，其持仓开始偏离既有的风格，比如择股风格开始择时，深度价值风格开始容忍高估值去做成长，这就要引起我们的重视并做重新评估。

　　胡晓东

　　国信证券股份有限公司

　　北京成府路证券营业部综合理财一部部门总经理

　　胡晓东，中国人民大学金融学硕士、多次获得国信证券“全国百佳财富顾问”、国信证券“全国十佳投资顾问”等称号。他拥有超过十年证券从业经历，推崇基本面选股与技术面选时相结合，对于根据市场风格变化在各类资产间均衡配置从而实现风险相对可控情况下实现收益最大化经验丰富。投资风格以稳健著称，经过多轮牛熊市的历练，形成了一套相对稳健的投资方法，能够长期为高净值客户提供有价值的投资资讯指导。擅于根据市场环境，针对不同风格、不同特点和风险偏好的客户提供有针对性的资产配置方案，涉及股票、基金、债券、固定收益类产品的组合策略等。

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