第一上海丨【公司研究】英恒科技(1760，买入）：产业聚焦汽车新四化，业绩进入爆发期

　　FSH_HK

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　　广东

　　主要数据

　　行业: 汽车电子

　　股价: 5.20 港元

　　目标价: 10.44 港元(+100.8%)

　　市值: 56.62 亿港元

　　上半年业绩超预期

　　公司 2022 年上半年实现营业收入人民币20.75亿元，同比增长57%；实现毛利 4.48 亿元，同比增长77%；综合毛利率为 21.6%，去年同期为 19.2%。实现归母净利润 1.53亿元，同比增长140%。每股基本盈利 0.14 元。公司业绩增长较快，受益于新能源车高速增长，在手订单饱和，充分享受汽车电动化智能化带来的红利。

　　新能源业务爆发驱动公司业绩上行

　　公司与汽车厂商合作紧密，包括中国十大知名新能源乘用车品牌，例如比亚迪、上汽、 长城、广汽埃安等，也包含小鹏、理想、零跑等新势力品牌。2022年在手订单53亿，上半年新能源业务营收7.93亿元，同比增长107%，其中电控、热管理系统营收大幅增长。与新能源车相关的车身系统业务上半年营收4.30亿元，同比增长81%。公司覆盖新能源电动化需求的成熟齐备的产品阵列，上下游合作密切，客户粘性强，为业绩上行提供保障。

　　智驾网联业务取得新突破

　　上半年智驾网联业务营收0.93亿元，同比增长217%。英恒科技子公司金脉与地平线达成硬体IDH合作，基于征程5晶片推出首个网域控制站解决方案，目前覆盖地平线全系列量产芯片，实现批量交付。公司针对20万以下经济型轿车提供L2以下入门级的ADAS系统，同时也根据中高等级自动驾驶厂商（如robotaxi）客户需求进行量产。

　　高研发投入结合创新商业模式

　　上半年公司研发费用占收入比率7%，截至2022年6月30日，64％的员工属于研发部门，共有755位研发人员。汽车的电动化、智能化对半导体芯片、软件技术的更新提出了更高的要求，公司提供的技术平台和量产方案大大提升了产品的研发速率，为整车OEM节约研发成本，加速产品交付。

　　目标价 10.44 港元,给予买入评级

　　我们预测公司 2022-2024年的收入分别为48.4亿元/79.1亿元/110.2亿元人民币，同比增长 52.4/63.6/39.3%；净利润分别为3.4亿元、5.4 亿元和7.7亿元。我们给予公司2023 年 18 倍 PE 估值，目标价为10.44 港元，分别对应 2022-2024 年28.7/ 18.0/12.6 倍 PE,较现价有 100.8%的上涨空间，给予买入评级。

　　图表1: 盈利摘要

　　资料来源：第一上海, 公司资料